10 月 28 日晚，恒瑞医药公布了 2022 年第三季度业绩。Q3 恒瑞营收 57.17 亿元，同比下滑 17.16%；归属于上市公司股东的净利润 10.54 亿元，同比下滑 31.54%。前三季度研发费用为 34.97 亿元，销售费用为 51.62 亿元。
不过，相较于 Q2，Q3 的营收和净利润环比已经小有回升，同比降幅也略有缩窄；在持续削减销售团队之后销售费用也有明显控制。
来自：恒瑞三季度报
2022Q3 是恒瑞医药营收下滑的第 5 个季度。股价方面也从 2020 年末近 6000 亿市值的高光时刻，下滑到如今的 2484 亿市值（截至发文时数据）。业内也由此议论纷纷：恒瑞的业绩和股价双下滑何时触及底部？曾经被称为「药茅」的大白马能否走出转型阵痛期，重登新的高峰？
在本文，我们用几组数据来看恒瑞近况。
首先看财务数据。恒瑞的营收下滑自 2021Q3 开始，自那时至今，恒瑞就在持续消化重要产品纳入集采落地后的营收负面影响，将营收结构向创新药进一步转移；卡瑞利珠单抗等创新药又因医保谈判降价又出现环比负增长，带动恒瑞业绩整体下滑。
不过如前所述，营收和净利润的降幅已经在缩窄，并出现环比回升。
来自：恒瑞医药财报数据，Insight 数据库整理
尽管业绩受挫，恒瑞的研发投入仍在持续增长，为后续创新药商业化蓄积动力。在当前国内医药行业格局之下，唯有坚持创新才是出路。
来自：恒瑞医药财报数据，Insight 数据库整理
再看管线布局。据 Insight 数据库显示，恒瑞仍是国内上市企业中新药管线储备最为丰富者之一，近年来新药申报也是继续攀升高峰，为新药产品组合注入新鲜血液。
恒瑞医药国内新药项目近年进展趋势
截图来自：Insight 数据库（http://db.dxyl.cn/v5/home/）
NDA 阶段项目来看，恒瑞目前已有 11 款上市创新药，还有 5 款新药处于上市审评之中：引进产品林普利司和奥特康唑，自主研发产品 SHR8554、阿得贝利单抗和瑞格列汀，治疗领域横跨肿瘤、镇痛、代谢、感染。预计今年年内有望获批 3-4 款，形成上市一批、临床一批、开发一批的良性循环。
恒瑞医药报上市的创新药
截图来自：Insight 数据库
后期管线进展上，恒瑞当前有 12 款 III 期阶段新药，成分类别上包括 8 个化药、2 个单抗、1 个抗体类融合蛋白和 1 个 ADC。其中 3 款在 2022 年下半年才刚刚推入 III 期临床：SHR7280、SHR-A1811 和 HR20013。
尤其是 HER2 ADC 新药 SHR-A1811 颇受关注，这是明星药 DS-8201a 的对标产品。在乳腺癌领域，SHR-A1811 也是国内首个启动大 III 期临床的同类机制药物，今年 8 月登记了针对 HER2 阳性转移性乳腺癌的 III 期临床，拟国内招募 269 名患者（登记号：CTR20221474）。
SHR-A1811 临床试验基本信息
截图来自：Insight 数据库
上市新药的 III 期临床进展也有亮点，如首款国产 CDK4/6 抑制剂达尔西利。去年 12 月 31 日该药首次获批上市，二线治疗乳腺癌；今年 10 月 20 日也就是上周，一线乳腺癌适应症又申报上市。针对该项适应症，达尔西利的 III 期临床数据还以 LBA 身份重磅亮相 ESMO 大会。卡瑞利珠单抗在海外的临床试验也在持续推进。
DAWNA-2 研究结果首次公布@2022 ESMO
截图来自：Insight 数据库临床结果模块截图
早期研发方面，根据半年报披露信息，恒瑞构建了七大技术平台，涉及到 PROTAC、分子胶、ADC 等。
恒瑞医药已有技术平台
来自：恒瑞医药半年报
所有临床阶段项目（即最高进度为 I 期+ II 期+ III 期）中，除 46 个化药、12 款单抗外，很显然 ADC 是恒瑞近年「重仓」领域。
恒瑞医药进入临床的 ADC
截图来自：Insight 数据库
恒瑞今年首次申报临床的新药有 19 款，其中 9 款都已经推入 I 期临床。详见下表：
截图来自：Insight 数据库