来源 :和讯网2022-02-07
2022-02-07国海证券股份有限公司芦冠宇,周钰筠对首旅酒店(600258)进行研究并发布了研究报告《2021业绩预告点评：疫情冲击下业绩短期承压，开店稳步推进》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为24.71元。
首旅酒店(600258)
事件:
首旅酒店发布2021年业绩预盈公告：2021年预计实现归母净利润4500到6500万元（2020年亏损49,601万元），与2020年相比增加54,101到56,101万元；扣非归母净利润800到1200万元（2020年亏损52,750万元），与2020年相比增加53,550到53,950万元。2021年第四季度预计归母净利润亏损6009到8009万元（2020Q45901万元），与2020Q4相比减少11,910到13,910万元；扣非归母净利润亏损8145到8545万元（2020Q44528万元），与2020Q4相比减少12,673到13,073万元。
投资要点：
2021Q4疫情反复冲击，华北地区经营承压更为严重。2021年第四季度受全国各地疫情反复的影响，行业正常经营受到较大冲击，华住集团2021年第四季度RevPAR环比-7.91%，同比-12.37%。以北京为首的华北地区是公司优势区域，但由于疫情反复叠加北京冬奥整备，防控政策趋严，人员进出京受限、大型活动“非必要不举办”，我们判断2021年第四季度公司经营环境更为严峻，相比2021Q3有明显下滑，是造成亏损的主要原因。
部分费用在2021年第四季度集中体现，进一步挤压利润空间。公司往年第四季度费用较其他季度更高，2020Q4销售费用与管理费用合计为3.09亿元，较Q1-Q3高0.68/1.47/0.41亿元，2019Q4销售费用与管理费用合计为16.89亿元，较Q1-Q3高1.04/1.73/0.67亿元。在经营承压的情况下，公司2021年第四季度费用压力更大，进一步挤压利润空间。
开店稳步推进，压线完成目标。2021年公司稳步拓店，全年新开店超1400家，创公司历史最高水平，完成年初设定的新开店1400-1600家的目标，开店速度28.60%/同比+8.17pct；2021年第四季度新开店超567家，开店速度11.58%/同比+3.47pct。同时，2021年末公司储备店超过1600家/同比+31.26%，为2022年新店开拓打下坚实基础。
首旅集团推进解决与公司同业竞争事项。1）公司子公司首旅建国与集团子公司新侨饭店签署5年期全权委托管理服务协议，首旅建国预计累计收取约750万元管理费；2）公司子公司首旅建国与集团子公司亮马河大厦签署为期4年零11个月的全权委托管理服务协议，首旅建国预计累计收取约517万元管理费；3）公司子公司如家和美与首旅集团子公司上园饭店签署10年期商业物业租赁协议，累计金额8621.8万元，该物业主要用于酒店类业务经营。
投资建议：公司作为行业龙头在疫情下稳步推进拓店计划，规模扩张再度提速。短期内受疫情冲击盈利承压，但随着疫情逐步平息，行业将在供给出清后进入量价齐升的景气阶段，公司有望充分释放业绩弹性。我们预计2021-2023年公司实现营业收入61.31/72.97/80.54亿元，归母净利润0.55/6.72/13.56亿元，对应518.35/42.73/21.18xPE。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：国内疫情反复影响出行、拓店速度不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、管理效率提升不及预期。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为29.24。估值分析工具显示，首旅酒店（600258）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)