近日，广汇能源（600256.SH）公告披露，其计划投资164.8亿元建设“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”。据广汇能源预测，该项目投产后年均利润总额为21.84亿元，税后收益率为13.14%。
《中国经营报》记者注意到，2024年上半年，广汇能源实现营业收入172.49亿元，同比下降50.84%；归母净利润14.55亿元，同比大幅下滑64.70%。此外，广汇能源账上资金相较于此次项目的逾160亿元投资规模，也显得并不充裕。截至2024年6月末，其短期有息债务达到151.22亿元，而货币资金仅为34.86亿元。
在业绩与资金承压的背景下，广汇能源的巨额投资计划引发市场关注。为此，记者致电并发函广汇能源方面，但截至发稿未获回复。
中研普华研究员邱晨阳在接受记者采访时表示，虽然通过先进的煤炭分级分质利用技术可以提升煤炭的利用效率，实现煤炭资源的清洁高效利用，不过，广汇能源此次投资164.8亿元的项目，投资金额较大，资金压力不容忽视。
逆势扩张
根据公告，上述项目将由广汇能源100%控股全资子公司——新疆广汇新材料科技有限公司负责投建运营。
据悉，该项目除生产提质煤外，还围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等项目。具体来看，该项目采用大型内热式直立炉热解工艺对新疆哈密地区的低阶煤进行分质分级利用，入炉煤处理能力1500万吨/年，采用单炉50万吨/年（入炉煤）内热式直立炉热解工艺，年生产提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气2万吨（量可调节）、液体二氧化碳50万吨等。
然而，广汇能源今年上半年的经营状况却不容乐观。财报显示，公司上半年实现营业收入172.49亿元，同比下降50.84%；归母净利润14.55亿元，同比下降64.70%；扣非净利润14.92亿元，同比下降63.61%；经营活动产生的现金流量净额为26.25亿元，同比下降42.70%。
广汇能源方面表示，这主要系公司主营产品煤炭、天然气、煤化工产品市场价格下行所致，符合市场情况及行业趋势。
在业绩大幅下滑的背景下，广汇能源为何依然选择逆势扩张？
广汇能源方面表示，此项目为积极响应国家“双碳”战略及“高碳能源低碳化利用”等相关政策指引，同时基于公司整体战略发展规划实施需求，公司依托自有煤炭高油气含量的资源禀赋及现有煤炭煤化工产业集群优势，积极推进煤炭分级分质利用延伸产品产业链，提升产品附加值，旨在实现煤炭清洁、高效、低碳转化，加速促进资源优势转化。
邱晨阳认为，通过先进的煤炭分级分质利用技术，可以提升煤炭的利用效率，实现煤炭资源的清洁高效利用。此项目的建设，可以充分发挥广汇能源自有的富油气煤资源优势，提高产品附加值，构建更加完善的产业链和价值链。同时，该项目具有较高的市场竞争力和经济价值，未来前景较好。
对于项目的盈利能力，广汇能源方面表示，预计项目经营期内，年均利润总额为21.84亿元，年均税后利润16.38亿元，税后内部收益率为13.14%。此外，该项目拟定工程建设周期为30个月。
值得一提的是，广汇能源近期收到国家发展改革委下发的《关于新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准的批复》（以下简称“《批复》”）。
邱晨阳表示，马朗一号煤矿是广汇能源煤炭业务板块中的关键项目，其获批并提升产能至1000万吨/年，为广汇能源提供了更加充足的煤炭资源基础。有助于满足“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”对原料煤的需求。这两个项目具有较好的协同效应，将有助于实现煤炭资源的最大化利用和产业链的延伸。
资金承压
据公告披露，在164.8亿元的项目投资估算总额中，建设投资为154.11亿元，建设期资金筹措费为8.48亿元，铺底流动资金为2.21亿元。项目税前借款偿还期为10年（包括建设期），利息备付率与偿债备付率均大于1。
那么，广汇能源的资金是否充裕？
从广汇能源2024年半年报数据来看，截至6月末，其短期有息债务达到151.22亿元。其中，短期借款103.91亿元、一年内到期长期借款30.29亿元、一年内到期的融资租赁为17.02亿元。与此同时，公司货币资金仅为34.86亿元。此外，公司扣非净利润为14.92亿元，同比下降63.61%；经营活动产生的现金流量净额为26.25亿元，同比下降42.70%。不难看出，短期债务与货币资金、经营活动净现金流存在差额。
针对资金状况，广汇能源方面表示，公司的偿债资金主要来源于储备充足的货币资金和稳定的经营性净现金流。公司货币资金较为充裕。
广汇能源方面强调，公司一直保持较高的资信水平和多元化的融资渠道，资信情况良好，为公司发展提供有力资金支持。截至2024年6月30日，金融机构授信总额为287.63亿元，已使用授信金额为238.64亿元，尚有48.99亿元未使用额度。近年来，公司授信稳中有增，且多为循环授信，融资渠道通畅，进一步确保债务到期偿付。
对于此次项目投资，邱晨阳表示，广汇能源此次投资164.8亿元的项目，投资金额较大。2024年上半年末，公司的货币资金为34.86亿元，资金压力较大。不过，广汇能源作为上市公司，具备较强融资能力，可以通过股票定增、银行贷款、发行债券等多种方式筹集项目所需资金，缓解资金压力。
广汇能源方面指出，项目税前借款偿还期为10年（包括建设期），利息备付率与偿债备付率均大于1，说明项目的利息偿付保障程度与还本付息的资金保障程度高。
此外，广汇能源方面还表示，公司的资产负债率为54.25%，处于较低的合理水平，资金运转正常，不存在偿债压力。未来公司将继续坚持“控投资、降负债、调结构、提质量”的方针，利用现有的盈利优势，结合未来投资计划，在保证项目投资、现金分红及日常生产经营资金需求的同时持续压降负债总额。