来源 :开源证券2024-01-19
2024年1月19日，开源证券发布研报点评广汇能源（600256）。
2023年煤炭&外购气销量大增，关注马朗矿复产催化，维持“买入”评级
2024年1月中旬，广汇能源发布2023年12月月报，至此全年月报发布完毕。2023年广汇能源煤炭及外购气销量同比大增，但煤炭和天然气售价同比下滑较多，导致公司同比业绩出现下滑（前三季度业绩已公告披露）。四季度煤炭销量同比上涨，但考虑到LNG产量延续同比下滑，江苏启东LNG接收站销量同比增速较前三个季度有所回落，煤化工板块受检修等因素影响，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润60.3/82.8/94.1（前值64.8/84.2/98.3）亿元，同比-46.8%/+37.2%/+13.7%；EPS为0.92/1.26/1.43元，对应当前股价PE为8.0/5.8/5.1倍。随着煤炭和天然气售价逐步回归合理区间，价格层面对公司业绩的反映将更加合理，且考虑到公司高股息（按分红承诺每股不低于0.7元，当前股息率超过9%）及马朗煤矿有望复产催化，维持“买入”评级。
煤炭板块：2023年煤炭销量同比大增17%，马朗矿复产有望催化公司业绩
（1）煤炭销量：2023年公司煤炭销量3129万吨，较2022年增长17%，疆内销量为550万吨（占17.6%），疆外销量为2579万吨（占82.4%），其中12月公司煤炭销量318万吨，同比增长15.6%，疆内销量为69万吨（占22%），疆外销量为249万吨（占78%）；（2）马朗煤矿有望复产：公司拥有白石湖、马朗、东部矿区三大矿权，其中马朗煤矿项目配套设施建设已完成，但需补全矿权证手续后才能正式投入生产，当前马朗煤矿手续办理加速推进，预计2024年或重新生产贡献增量，其复产亦将成为公司业绩弹性释放关键催化因素。
天然气板块：2023年外购气销量同比大增80%，自产气产量同比减少19%
（1）外购气：2023年公司依托启东LNG接收站实现销量649万吨（93亿方），同比增长80%，其中12月销量96.6万吨（13.5亿方），同比增长49%。启东LNG接收站6#20万立方米储罐项目已于2023年11月15日完成装置联调联试、干燥置换，目前处于氮气保压状态，2025年末启东LNG接收站有望实现1000万吨/年周转能力。（2）自产气：公司自产气主要来源于哈密新能源公司120万吨甲醇联产7亿方LNG项目，2023年哈密新能源公司实现LNG产量43万吨，同比减少19%，其中12月生产LNG为4万吨，同比减少7.5%。
煤化工板块：2023年提质煤产量同比增长15%，乙二醇检修完毕将恢复生产
（1）清洁炼化公司：2023年公司生产提质煤406万吨，同比增长15%，其中12月生产提质煤28万吨，同比减少10.5%。（2）环保科技公司：2023年4-10月公司生产聚酯级乙二醇12.5万吨，随后10月公司开展检修工作，目前检修工作完毕，聚酯级乙二醇恢复生产在即。（3）哈密新能源公司：受公司年度大修等因素影响，2023年公司总产品产量（不含LNG）124万吨，同比下降18%，其中12月公司总产品产量（不含LNG）12.6万吨，同比微增0.34%。（4）硫化工公司：2023年公司生产二甲基二硫醚11483吨，生产二甲基硫醚1764吨。
风险提示：经济恢复不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。