“披星戴帽”的*ST云城终于可以喘口气。
4月25日晚间，*ST云城透露称，经审计公司2021年期末净资产约为7.05亿元，这一指标的转正意味着公司被实施退市风险警示的情形已经消除。
退市危机源自2020年。彼时，因期末净资产为负值，该公司股票于2021年4月28日起被实施退市风险警示。
一系列自救措施后，*ST云城终于得见曙光。目前，其已向上交所申请撤销退市风险警示，后者会在收到申请后的10个交易日内根据实际情况决定是否撤销。
只是，打赢了“保壳战”的*ST云城不等于脱困成功。由于连续三个会计年度扣非后净利润均为负值，加之公司持续经营能力存在不确定性，其将被上交所实施其他风险警示。
投资者对*ST云城的新动态也给出了自己的判断。4月26日，*ST云城开盘跌停，股价报2.05元，总市值32.92亿元。
亏损收窄
2021年，因房地产竣备结转面积较上年增加，*ST云城实现营收60.47亿元，较2020年增长37.65%；对应归母净利润同比增长80.4%至-5.07亿元；扣非后净利润则同比增长33.22%至-22.68亿元，整体亏损有所收窄。
*ST云城的营收主要来自四个业务条线，分别为房地产、商业管理、物业服务、酒店运营。其中，房地产仍是公司的收入大头，报告期内贡献营收40.42亿元，较2020年同期增加63.62%，营收占比为66.85%。
2021年，*ST云城实现销售金额约15.06亿元，销售面积约12.58万平方米。同时，公司通过多方努力保障了昆明湖项目中坝8号地块和杭州萧山项目的顺利交房，加之其他项目，其共实现结转收入金额40.42亿元，结转面积31.03万平方米。
诚然，房地产收入的增长拉高了公司营收水平，但该业务毛利率的大幅下滑亦对公司整体毛利率造成冲击。
报告期内，*ST云城房地产业务毛利率为25.66%，较2020年下滑21.91个百分点，为变动幅度最大的一项业务。在其它业务毛利率水平上涨的对冲下，该公司主营业务毛利率同比下滑16.17个百分点至35.57%。
截至报告期末，*ST云城尚有存续地产项目23个，待开发土地项目10个，其中8个位于云南昆明，剩余2个分别为陕西安康的秦岭皇冠健康小镇以及海南海口的天利会展别墅项目，总计待开发面积约76.06万平方米，一级土地整理面积约150.34万平方米。继续转型
不过，这些资产能否保留下来仍然难说。按规划，2022年，*ST云城将继续进行资产处置，并以现有资源及“商管+物管”为基础，由房地产开发向轻资产运营方向转型。
去年以来，围绕在*ST云城身上的关键词无外乎资产重组及出售。报告期内，其通过公开挂牌转让的方式出售了所持有的苍南银泰置业70%股权、北京房开90%股权等11家标的公司股权。同时，公司持续剥离其它与战略转型方向不符、低效的资产和业务，通过非公开协议转让等方式完成了17家下属公司的置出工作。
截至2021年末，*ST云城合并范围内子单位由期初的89家缩减至61家。此外，其还将下属全资子公司天堂岛置业所持有的608.34亩土地退回，并收回了31.05亿元的补偿费。
一系列的缩表动作降低了*ST云城的有息负债规模及资产负债率。截至2021年末，该公司有息负债总额260.6亿元，同比下降57.33%。
同时，由于转让下属公司股权收回往来款，*ST云城去年实现经营活动现金流量净额273.77亿元，较2020年的5.58亿元增长4807.15%。
归母净利润的增长亦是得益于此。2021年，其通过处置下属企业股权实现投资收益24.18亿元，使得同期归母净利润较2020年增加20.8亿元。
*ST云城预计，在重大资产重组、资产置出、资产剥离等多项措施并举下，公司资产负债率将在2022年末降至90%以下。截至去年末，其该指标为93.8%，较2020年下降3.88个百分点。
轻资产方面，目前，*ST云城下属云南城投物业服务公司管理项目20余个，签约面积约500余万平方米；云泰商业管理公司签约项目19个，签约面积约238万平方米。
这些资产的发展决定着*ST云城的生存走向。只是，想要仅靠这些现有资源实现转型显然有些单薄。2021年，该公司来自商业管理及物业管理的收入合计为13.74亿元，营收占比仅22.72%。
也是因此，*ST云城计划后续寻找新的战略业务，注入优质资产，进一步优化资产结构，形成良性循环的经营模式。
然而，在物管企业争霸、优质标的难寻的当下，*ST云城能否成功更换赛道尚有待观察，但可以确定的是，“摘帽”和偿债是公司必须要先迈过的两道坎。
截至2021年末，该公司拥有短期借款2.56亿元，一年内到期的非流动负债为33.57亿元，同期账面货币资金为5.52亿元，较2020年的12.96亿元减少57.42%。