来源 :腾讯财经2021-09-08
我们今天分析一下圆通快递这家我们经常打交道的公司，在快递行业大变天的2021年上半年，看看其表现如何。
我们都知道连行业龙头顺丰控股都不太顺，圆通还通不通呢？应该说通还是通，不太畅而已。
我的老规矩是先说重点，重点说了，后面不想了解的朋友就可以省点时间了：
2021年上半年，圆通速递营收增长了33.7%，这本来是一件大好事，但是单票快递收入却在下降，虽然每单只下降0.18元，但降幅却达到了7.6%；好在成本也在下降，却仅降了0.05元，降幅为2.6%；别看这点分分钱的差异，这直接导致原来的每单毛利0.23元降为了0.1元，降幅已经超过一半了。
而让圆通速递比较伤神的是这0.05元的单票成本下降，需要牺牲0.07元的派送成本来达到，因为网点中转成本上升得太猛了，靠中心操作成本之类的降幅根本无法达到降低成本的效果。朋友们听到的派件人员收入下降，原因从这里多少能看出个大概来。
我们来看其气泡图：
由于其2016年前的数据该上市公司的行业不同，我们只取了2016年以后的数据，2021年圆通速递的营收确实是创下了近六个半年来的新高，但净利润也创下了最低纪录，营收增长率方面由于去年的基数低表现较高，但和2020年上半年两年平均后为略高于2019年上半年的水平。
由于各种原因（主要是毛利率等的下降），圆通速递几乎就没发挥出其经营的杠杆效应来，或者说杠杆效应被毛利率下降等市场因素给抵消掉了，仅在疫情下的2020年上半年，净利润的增长高于营收的增长。但2021年上半年两者分道扬镳，净利率以营收增长的相同比率却在下降，形成明显的喇叭口图形。
毛利率已经是连续第三个上半年下降了，从最高的2018年上半年13.1%下降至2021年上半年7.04%，差不多接近腰斩的水平。这种毛利率的暴降，导致圆通速递的净资产收益率也跌入5%以内，达到了3.7%的微利水平。
2021年上半年圆通速递的快递业务占比还是超过了八成，其他业绩也是快递相关的业务，营收构成无实质性变化，仅是多新增了一个占比近3%的航空业务。
应该说新的航空业务的毛利率还算不错，达到了14%，其他两个主要业务“快递”和“贷代”，毛利率都是在暴降。“贷代”这个业务听起来比较怪，实际情况却是一件不太光彩的业务类型，有兴趣的朋友可以网上查查资料，今天我们不想多说这个。
既然要分析，当然要把短期偿债能力说一下。
由于快递行业几乎没有存货，所以速动比率约等于流动比率，在0.84的水平也还算过得去，但这圆通速递可是持续下降到这个水平的，所以要关注一下。
原因就是连续四个上半年，圆通速递的投资活动产生的净现金流量为流出，平均每个上半年高达20多亿元。我们没有从财报中找到原因，因为2020年同期流出了20.54亿，2021年上半年流出了20.78亿，变动太小，公司就可以不写明原因。我们查看了其非流动资产的情况，房屋建筑物等增加了10亿左右，其他项目也略有增减。应该是各种固定类的项目投入导致的。但连续四年这样投入，确实还是比较惊人的。这就是其短期偿债能力下降的重要原因。
圆通速递流动资产中有40亿的货币资金，占比一半，其他流动资产的结构也还算比较合理，资产的质量看不出任何问题。
短期负债中有息的短期借款和一年内到期的非流动负债，合计为31.5亿元，占比不到40%，应该说就算有银行抽贷之类的，也还是能轻松应对的，何况快递不同于房地产，是国家鼓励类的行业，银行一般不会抽贷，我们还查询了其财报，圆通速递的长期负债很小。
但是高达37亿的应付账款是怎么回事？从业务上看快递公司可以欠谁这么多的款项呢？好在我们看到去年同期末更是高达43亿元，暂且认为其还是合理的需要滚动归还的业务欠款吧。
这就是圆通速递2021年上半年的财务表现，整体来说，快递行业竞争白热化，成本下降空间又接近极限，我判断，圆通速递等快递企业，可能还要这样煎熬相当长的时间才能迎来行业的转机。