半年报几家欢喜几家忧。
近日，金种子酒披露了2021年度中报，营业收入持续增长，尽管年内金种子酒对旗下多个系列的产品进行了不同程度的提价，但净利润仍未“如愿”延续上年末扭亏为盈的“奇迹”，亏损程度持续扩大。
事实上，近年来金种子酒实现盈利的次数“屈指可数”。而在深陷亏损困境之余，金种子酒多次更换管理层任职人员，不禁让人与“萎靡”的业绩联想到一起。
作为徽酒“四朵金花”之一，金种子酒在财务数据的各方面都被其他“三朵花”甩开了一大截，颇有“掉队”之势。
亏损持续扩大
8月27日晚间，金种子酒公布了2021年半年报，数据显示，今年上半年金种子酒实现营业收入5.44亿元，同比增长32.98%；实现净利润-9772万元，实现扣非净利润-1.11亿元，亏损程度仍在扩大。
图/摘自金种子酒半年报
按品类来看，上半年金种子酒中高档酒实现营业收入1.04亿元，同比减少0.95%，占总营业收入的19.12%；普通白酒实现营业收入2.26亿元，同比增加109.26%，占总营业收入的41.54%。酒类共实现营业收入3.3亿元，同比增加57.14%，而酒类营业收入的增长则主要依靠普通酒类。
值得一提的是，今年上半年金种子酒对旗下多系列的不同产品分别进行了不同程度的提价，产品主要集中于中高档酒类，结合上述数据来看，基本可以想象到如若今年上半年没有提价，金种子酒中高档酒实现的营业收入将是何种情形，而这还是基于去年同期基数较低的情况下。
事实上，近年来金种子酒中高档酒类的收入一直在逐年减少，而与之伴随的净利润也同样呈波动下滑的趋势。据东方财富Choice数据显示，2012年至2017年、2018至2019年金种子酒净利润、扣非净利润呈逐年下滑的趋势，而2018年、2020年则逆势反转净利润同比增长，这都要“归功于”土地征收补偿款，2018年、2020年金种子酒收到土地补偿款对其当年净利润的影响额在9000万元左右及2亿元左右，即便2020年金种子酒收到了土地补偿款，但扣非净利润仍为负数，金种子酒整体仍未实现盈利。
图/截自东方财富Choice数据
存货增速高于营业收入增速
按收入区域来看，上半年金种子酒省内实现营业收入2.94亿元，占酒类营业收入的89.09%，省外仅占10%左右。上半年全国经销商448家，其中省内经销商373家，省外经销商75家，8成多的经销商为省内，而近年来金种子酒省内收入占比逐年提高，省内经销商数量均保持在8成左右，这也说明金种子酒作为一家区域性酒企，其区域性越来越强。
另一方面，今年上半年金种子酒存货11.01亿元，占总资产的比例为28.5%。据东方财富Choice数据显示，近三年（2018年至2020年）金种子酒存货依次为6.995亿元、8.378亿元、9.693亿元，增速为25.38%、19.77%、15.05%，而同期营业收入的增速则为1.89%、-30.46%、13.55%，存货增速远远高于营业收入增速，并且存货占总资产的比重越来越大分别为21.89%、22.99%、25.12%。由此看来，存货的与年俱增，一定程度上影响了金种子酒整体业绩。
与此同时，金种子酒应收账款方面也难言乐观，据了解，2019年上半年、2020年上半年及2021年上半年金种子酒应收账款周转率为2.341次、4.746次、4.286次呈波动趋势，而与金种子酒同营收体量的青青稞酒应收账款周转率则为16.08次、13.25次、30.81次，金种子酒大大低于青青稞酒。且，金种子酒近年来的现金流也较为紧张2019年至2021年的上半年，金种子酒现金流依次为-1.779亿元、-1.238亿元、-1.971亿元，呈波动上升的趋势。
要知道除徽酒四朵金花以外安徽省内还有众多同样以省内为大本营的酒企，但毕竟安徽省内市场有限，据华经产业研究院报告了解，2018年安徽省内市占率古井贡酒为23.86%、口子窖为14.24%、迎驾贡酒7.81%、金种子酒仅为4.23%，或许金种子酒的区域结构也是导致上述问题的重要因素。
无“护城河”
提到古井贡酒会想到年份原浆，口子窖则是口子窖系列，这都是企业的代表性产品，代表性产品可以看作一个企业的“护城河”，但金种子酒貌似并没有“护城河”，而这源于金种子酒近年的产品定位不清晰、产品多而“不精”，没有成功树立“护城河”或者说“护城河”不够深，致使金种子酒在与一众对手的竞争中失去了优势。
而今年上半年金种子酒又推出了次高端产品金种子馥合香，并称目前在全国市场进行推广招商。据国信证券研报称，历史上来看，次高端白酒经历过两轮景气周期（2011-2012 年和 2017-2018 年）；两轮周期都是在经济繁荣、居民收入水平提升的背景下，白酒消费跃迁式升级带动的。在此期间，水井坊、酒鬼酒、舍得、今世缘、洋河、山西汾酒等酒企都迅速发展成为次高端的主要品牌，并向全国发力，目前均已有不小的成就。如此看来，金种子酒向次高端及全国扩张的胜算其实并没有很大。
事实上，金种子酒近年不仅发展了酒类业务，还涉及了多个领域的业务。据了解，金种子酒此前涉猎了医药领域、房地产领域和健康酒领域，但两度开启房地产业务，两度放弃。
医药则坚持到了现在，据了解，上半年金种子酒医药实现营业收入2.09亿元，同比增加91.74%，占总营业收入的38.43%，2019年上半年至2021年上半年三年间同期，金种子酒药业收入呈波动趋势，但仍难拯救金种子酒整体业绩亏损的状态，金种子酒系今年上半年19家白酒上市公司唯一一家亏损的酒企。
作为曾经“徽酒四朵金花”之一的金种子酒能否利用金种子馥合香打一场“翻身战”，氢财经会持续关注。