去年10月24日，复星国际董事长郭广昌在机构投资者交流会上甩出一句话，“减持复星医药的举措是一大‘败笔’”。
这句话当时是说给复星国际的全资子公司复星高科技听的。
去年7月下旬，高毅资产、瑞银集团、国泰君安、J.P摩根等10家机构参与了复星医药的定增。所有机构的购款均已给付后，复星医药的股价在随后一个多月里连续下跌，直接低于42元/股的定增价。
仅在完成定增的37天后，复星医药的控股股东复星高科技就宣布计划减持约8008.97万股，减持股数相当于定增数的近80%。这一消息“杀”的复星医药股价继续下探，较定增价一度跌幅达34.19%，一轮操作致使市值跌破千亿。
被亏得急眼的机构与复星方面爆发了数次争吵，最终在郭广昌的表态下，复星高科技才宣布提前终止减持计划，并承诺自2022年10月24日起一年内不减持复星医药。那会其已经完成了3911万股复星医药A股股票的减持动作，套现总金额达11.83亿元。
郭广昌表态称“2022年9月减持复星医药股票的做法是一大败笔”，但据港交所权益资料披露，郭广昌于9月21日减持复星医药A股958万股，持股比例降至43.85%。
彼时复星高科技或者说复星国际要减持复星医药，其目的在于偿还复星国际的债务。而今年以来，复星医药先后被瑞信、中金下调目标价；近5个交易日被沪股通累计减持158.37万股。
而资本市场对复星医药的质疑，还远不止于此。
复星医药被剔出上证50指数
上交所近期发布的上证50指数样本名单将在下个月8日收市后生效。
此次上证50指数调出5只样本，复星医药被剔出指数。2018年12月，复星医药被纳入上证50指数，这次是该股时隔5年被踢出“朋友圈”。
上证50指数每半年调整一次样本股，每次调整数量一般不超过10%。该指数以上证180指数样本股为样本空间，挑选上证市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。根据上证50指数的编制方案，复星医药被移出或是因市值下降及成交金额偏低。
从市值看，截至11月最后一个交易日，复星医药A股总市值为745.60亿元，较年初减少约204.89亿元，降幅超20%。
成交金额方面，近11个月复星医药的总成交额为942.75亿，总换手率141.34%，日均成交额和日均换手率分别为2.85亿元、0.43%。
业绩方面，2023年前三季度，复兴医药的营收净利润双降：实现营收307亿元，同比下降2.92%；归母净利润22.83亿元，同比下滑6.29%。
若拆分开看单季度，复兴医药的业绩下滑更明显。
第二季度实现营收105.24亿元，同比下降3.93%；实现归母净利润7.91亿元，同比下降27.53%；扣非净利润约为4.53亿元，同比下降57.27%。
到第三季度，业绩颓势加剧。实现营业收入93.04亿元，同比下降9.44%；归属于上市公司股东的净利润5.06亿元，同比下降43.85%；扣非净利润同比下降89.84%。
复星医药2023年的业绩考核目标值为营业收入515.79亿元，扣非净利润45.63亿元，研发费用率8%。
目前看，复星医药只有研发费用率达标。前三季度完成营收目标的59.52%，扣非净利润完成目标的32.3%，公司想要在第四季度实现这两项目标难于登天。去年复星医药“压线”完成考核目标，今年恐大概率完成不了股票激励计划。
值得注意的是，业绩下滑之下，复星医药“三费”反而呈现大幅增长态势。
业绩承压“三费”反增17%
复星高科技7次质押股权为还债
根据复星医药2023年半年报，上半年实现营业收入213.95亿元，同比上涨0.22%；归母净利润17.77亿元，同比上涨15.74%。
为何截止三季度，业绩下滑如此明显？
复星医药表示，第三季度盈利水平大幅下滑系报告期内对存在减值迹象的新冠相关产品、资产进行处置，并对相应的存货、应收款项以及长期资产等计提资产减值准备，上述合计影响约5.1亿元。
天天财经还注意到，复星医药的“三费”却与业绩表现相背离，增长幅度极高。
前三季度，复星医药销售费用达72.27亿元，同比增长11.23%；管理费用达31.69亿元，同比增长20.61%；财务费用达7.56亿元，同比增长99.46%。
“三费”合计111.52亿元，同比增长17.35%。
医药行业的销售费用一直讳莫如深，可查公开数据显示，复星医药的销售费用自2016年后飙升，巅峰时接近百亿元。据Wind数据，去年复星医药的销售费用高达91.71亿元，在国内A股上市药企中排名第二。
今年上半年，复星医药销售费用为50.71亿元，同比增长21.46%；销售费用率为23.7%，较上年同期增加4.14个百分点。其中市场、学术以及品牌推广等费用达到25.01亿元，占总销售费用的近50%。
业绩拖后腿、“三费”高企外，今年9月，尚在不减持承诺期的复星高科技再次进行股票质押还债。
9月20日，复星医药公告称，复星高科技已将所持有的部分A股股份办理质押手续，数量达5550万股。
至此，复星高科技今年以来已经进行了7次股份质押。
今年1月13日，复星高科技一次性质押2.16亿股用于偿还债务，此后的2月、3月、5月、7月和8月，复星高科技分别质押1.56亿股、1180万股、6710万股、8600万股和1.62亿股，资金用途皆为偿还债务。
复星高科技表示，各项生产经营均正常开展，并具备资金偿还能力。
众所周知，此前一路高歌猛进的复星在去年画风突变，开启“卖卖卖”的抛售模式，全年共回笼现金近300亿元。
在复星国际的财报中，2022年末公司合计总债务为2269亿元；在具体经营层面，复星国际2022年“增收不增利”，总收入同比增长8.74%至1753.93亿元，但归母净利润大降94.7%至5.4亿元。截至2023年6月30日，复星国际合并报表总负债为2209亿元，对比去年同期大幅下降402亿元，总债务占总资本比例进一步降至51.8%。
尽管各方面进展顺利，但复星国际的股价整体仍跌跌不休。业内分析认为，复星的高速扩张背后是层层叠叠、难以穿透的组织架构，挥之不去的债务问题一直笼罩着复星集团，这往往是一个企业集团走向衰落的标志之一，令投资者不得不保持警惕。