导读：复星医药只是猜对了开头，却没有猜对结尾。
多年以来，郭广昌一直说巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司是复星国际的榜样。
复星国际上市后四处并购保险公司，学习的就是巴菲特用保险浮存金投资模式。应该说，伯克希尔·哈撒韦在中国最好的学生还是复星国际。
说的更准确一点，“好学生”应该是“复星系”。投资，是“复星系”每一位成员的核心业务，包括复星医药：
从“达芬奇机器人”到“CAR-T疗法”，再到“新冠业务”，复星医药一个风口都没有落下。
只不过，来自江浙沪巴菲特学奥马哈巴菲特学得不够纯粹。在摊子越铺越大的同时，“复星系”的流动资金，却越来越紧张。
今年以来，“复星系”已多次减持A股回笼资金。如今，又不得不减持复星医药。
9月2日，复星医药发布公告称，控股股东复星高科技拟减持占总股本比例3%的股份，按9月2日收盘价40.21元/股计算，此番减持可套现约32亿元。
这是复星国际24年来首次减持复星医药，可谓极其罕见，也进一步引发了市场对“复星系”的担忧。9月5日，复星医药股价应声跌停，蒸发107亿元；复星医药港股跌幅，更是达到12.95%。
实际上，“复星系”此前有可能凭借新冠布局翻盘。从mRNA新冠疫苗开始，复星医药的投资眼光都堪称“独到”。
只不过，复星医药只是猜对了开头，却没有猜对结尾。
/ 01 /
新冠疫苗：
起了个大早，却连晚集都没赶上
在新冠疫苗领域，投资最成功的莫过于中国生物制药。
凭借对科兴中维15%的股权投资，中国生物制药不仅收获了超百亿浮盈利润，并且拿到了约40亿元分红。
实际上，复星医药也有同样的暴富机会。
早在2020年3月份，复星医药就与BioNTech签订协议，拿下了BioNTech新冠疫苗中国大陆、港澳台地区的商业化权利。
事后来看，这无疑是一笔极佳的投资。
早在2020年11月8日，BioNTech mRNA疫苗的中期分析结果已开始显露成功迹象：接种疫苗的人，和接受安慰剂的人之间的病例划分表明，在第二次接种后7天，疫苗的有效率达到90％以上。
在随后两天公司的电话会议上，郭老板言语间难掩欣喜之情。没错，看起来复星医药押宝押对了。
当时公司预计，该疫苗进入中国市场，仅需要开展桥接实验，不需要开展漫长的三期临床试验。如果国内监管部门允许，在BNT162b2获得FDA批准后，相信很快就能在国内上市。
很显然，如果一切顺利，复星医药无疑会成为新冠疫苗大赢家。但是，投资最大的确定性就是充满不确定性。
虽然BNT162b2很快在2020年下半年获FDA批准上市，实现快速放量：2021年，辉瑞该产品全球销售额为367.81亿美元。
但时至今日，复星医药负责的国内区域依然没有获批上市，公司的算盘落空了。
现在看来，在新冠疫苗领域，复星医药可谓是起了个大早，却连晚集都没赶上。全球新冠疫苗已经进入Omicron时代，不久前FDA已经批准BioNtech、Moderna新一代新冠疫苗上市，BNT162b2已无用武之地。
/ 02 /
口服药布局一败一胜，
但放量还需要时间
新冠疫苗之外，复星医药在口服药领域的布局也堪称坎坷。
虽然在2021年7月14日，复星医药就与开拓药业签订合作协议，将后者负责新冠口服药普克鲁胺在印度和非洲地区的商业化销售。虽然这些地区普克鲁胺还没有获批，但双方会共同推进项目。
根据协议，开拓药业将有权收取不超过5.6亿元合作款，其中首付款1.1亿元，里程碑付款不超过4.5亿元。此外，开拓药业还有权收取合作区域内不低于50%的利润总额作为提成。
从合作协议来看，复星医药诚意足够，但也留了一手：毕竟首付款仅有1.1亿元，不到总合作款的30%。
这也不让人意外。虽然当时普克鲁胺公布的临床数据不错，但都仅限于早期研究，而没有经过三期临床的“毒打”，能否成功存在变数。
当然，对于复星医药来说，最希望的自然是普克鲁胺临床成功，毕竟按照全球疫情形势，一款成功商业化的新冠口服药，能够让公司获益匪浅。
只能说，投资有风险，入市需谨慎，尤其是创新药。
普克鲁胺让复星医药失望了。去年12月27日，开拓药业公布了普克鲁胺治疗轻中症非住院新冠患者三期临床试验进展，未达到统计学显著性。
当然，在新冠口服药领域，复星医药也不只有失败。
今年7 月份，复星医业与真实生物订立协议，后者的阿兹夫定将由复星医药独家商业化。阿兹夫定片，是我国首款获批上市的国产口服小分子新冠肺炎治疗药物。
根据半年报，阿兹夫定片已陆续运抵新疆、海南、河南等地，助力新冠疫情防控。只是，复星医药控股股东的形势，可能比疫情形势更为严峻。
/ 03 /
负债规模6511亿元，
复星国际等不及了
一直以来，海外市场对于中国的金融集团估值普遍不高。没办法，谁叫我们社会主义的金融机构们那么聪明呢。在整个资本市场，能看懂“复星系”的投资者必然不多。
虽然复星国际口头上一直表示“不缺钱”，但身体却很诚实的一直在卖卖卖。
今年以来，在A股市场“复星系”已减持回笼资金超70亿元，并且在7月展开了新一轮定增，募集资金总额44.84亿元。
尽管“复星系”已回笼超100亿元的资金，但债务压力看上去依然不小。
截至2022年上半年末，复星国际的资产总额为8496.85亿元，其中负债为6511.56亿元，资产负债率为76.6%，较去年年底的74.8%有所攀升。
今年6月15日，国际知名评级机构穆迪将复星国际列入负面观察名单，并将其评级由Ba3下调至B1，逻辑便是：
公开债券市场投资者避险情绪的升温，将令复星国际本已紧张的流动性承压，且未来6-12个月其境内外债务到期规模较大。
对于控股股东的遭遇，复星医药可谓心有余而力不足。今年上半年，公司净利润为15.47亿元，同比下滑37.67%。
截至6月底，虽然公司账上现金资产超过145亿，但短期借款也高达130亿元。很显然，对于复星医药来说，很难以分红的形势对控股股东提供帮助。
这种情况下，控股股东复星高科技也只能以“24年来首次减持”的代价，来应对债务问题。
原本，新冠业务可能是“复星系”的救命稻草。只能说，造化弄人。