40亿元收购一家尚无产品的疫苗公司，未来将要面对辉瑞、沃森、康泰、智飞、康希诺、兰州生物等一众国内外对手，复星医药有几成胜算？
10月26日晚间，复星医药(600196.SH)发布公告称，为丰富疫苗产品管线，控股子公司复星医药产业拟以现金约11.08亿元，受让成都安特金生物技术有限公司共1039.68万元的注册资本；以持有的大连雅立峰100%股权作价28.98亿元，认缴安特金新增注册资本4795.86万元，收购事项相关金额合计为40.06亿元。
收购完成后，复星医药产业将持有安特金约73.01%股权，并通过安特金持有大连雅立峰 100%的股权（即复星医药产业对大连雅立峰享有的权益比例将由本次收购前的 100%减少至约 73.01%）。
公告显示，安特金是一家专注于细菌性疫苗产品研发和生产的企业，目前尚无已上市产品。
这家尚处于临床研发阶段的疫苗公司，为何能吸引复星医药的关注？
安特金：13价肺炎疫苗在研
成都安特金成立于2012年，是一家专注于疫苗产品专利产业化的疫苗研发企业。自成立后，其获得了多轮融资，并不断进行产品研发。
2016年8月，安特金生物技术有限公司获得上海景旭长征凌辉投资中心天使轮融资。
2016年9月，安特金与成都高新区财政参股的四川省创新创业股权投资基金签订了3000万元规模的投资协议，成为四川首支双创基金完成的首个投资项目。
2017年6月，安特金又获得数千万A轮融资，投资方为广州越秀产业投资基金。
安特金研发多年，虽未有产品上市，但拥有的疫苗相关专利不少，专利范围涵盖肺炎、狂犬病、乙脑、百日咳等多种疾病。
不过专利范围再广，也需要一个主攻方向。
安特金的核心竞争力，便在于肺炎疫苗。
据复星医药的公告显示，本次交易后续转让的执行取决于安特金在研的13价肺炎球菌结合疫苗（PCV13）、24 价肺炎球菌结合疫苗（PCV24）是否达到相关约定临床里程碑。
根据公开数据，在这两款产品中，目前研发推进最快的，当属13价肺炎球菌结合疫苗。
据药物临床试验登记与信息公示平台数据显示，目前安特金的13价肺炎疫苗正处于一期临床阶段，相关信息于2020年4月首次公示，目前210人的实验人员入组已经完成，临床试验正在稳步推进中。
图片来源：药物临床试验登记与信息公示平台
如今安特金被收购，其最核心的资产，自然是这款13价肺炎疫苗。
而安特金的前辈——辉瑞，已经证明了这款疫苗的价值。
13价肺炎疫苗：一座“金矿”
肺炎13价疫苗的辉煌，始于辉瑞。
世界上第一款13价肺炎球菌结合疫苗，是辉瑞的沛儿13（Prevnar 13）。它是辉瑞沛儿肺炎7价疫苗的后继产品，可预防由13种肺炎球菌血清型导致的侵袭性疾病和由七种肺炎球菌血清型导致的中耳炎。
2010年2月，沛儿13首次获得FDA批准上市，当时的适用范围为6周龄到5周岁婴幼儿。此后，辉瑞将沛儿13的年龄使用范围扩大到了成年人，并使其成为第一个获批用于整个生命阶段的肺炎链球菌疫苗。
据世卫组织统计，肺炎球菌疾病是5岁以下儿童可预防死亡的首要原因。而辉瑞沛儿13疫苗能充分降低儿童肺炎球菌治病率与死亡率，因此该产品一经推出，便取得了巨大成功。
自上市以来，沛儿13迅速成为史上最畅销的疫苗，并持续跻身全球十大畅销药品榜单。
2020年，在新冠疫情的负面影响下，辉瑞的沛儿13销售额仍高达41亿美元，稳居全球疫苗销量第一。
这样一个产出大量收益的“金矿”，自然也引来了各大医药厂商的垂涎。
在国际市场上，默沙东的15价肺炎疫苗已经蓄势待发。该产品已经通过FDA审批，允许用于18岁及以上成人群体。虽还未能触及辉瑞核心的小儿市场，但随着后续审批的推进，其也将与辉瑞正式开始市场竞争。
而在中国市场，以13价肺炎疫苗为首的小儿肺炎疫苗市场烽烟已起。
在国内，辉瑞的沛儿13于2016年11月正式登陆市场，初时价格为一针698，合计4针。这一价格并不便宜，但该产品已然在中国一线城市大规模应用，甚至一度出现了一针难求的奇景。
面对如此火热的市场状况，国内厂商自然不会视而不见。众多疫苗企业推进肺炎13、15价疫苗研发，想要分一杯羹。
走得最快的，是来自云南的沃森生物（300142.SZ）。
2019年12月31日，药监局批准了沃森生物子公司申报的13价肺炎疫苗的上市注册申请，用于6周龄至5岁婴幼儿和儿童的接种，首个国产13价肺炎疫苗就此登上舞台。
该产品一出，便展现了强大的竞争力。据沃森生物年报显示，其13价肺炎疫苗2020年销售额高达16.58亿元，在公司的一众疫苗产品中一骑绝尘，成为该公司增长的主要动力来源。
沃森生物分产品销售费用，图片来源：沃森生物2020年年报
2020年，沃森生物销售收入29.39亿元，同比增长162.13%；归母净利润10.03亿元，同比增长606.6%，成长可谓恐怖。
不过美好的时光总是短暂的，在吃了近两年的“国产替代红利”后，沃森生物也到了要“打硬仗”的时候。
就在一个多月前，康泰生物（300601.SZ）公司全资子公司自主研发的13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得国家药监局签发的《药品注册证书》，成为国产第二款获批、全球第三款获批的13价肺炎疫苗。
而当前仍在进行幼儿肺炎疫苗临床研究的，还有兰州生物、智飞绿竹、康希诺、艾美卫信、坤立生物等多家疫苗企业，其中兰州生物、智飞绿竹、康希诺已推进至临床III期阶段，距离产品上市、参与市场厮杀只剩一步之遥。
国内未上市小儿用13/15价肺炎疫苗在研情况
数据来源：药物临床试验登记与信息公示平台，晨哨并购制图
虽说当前小儿肺炎疫苗市场规模仍在快速增长，各个公司新产品的销售成绩如何、将形成怎样的市场冲击力仍难以预测，但可以肯定的是，未来的小儿用肺炎疫苗市场，将迎来全面竞争时代。
既然竞争如此激烈，复星医药为何还要高价购买安特金，进场搏杀？
复星医药的疫苗梦
说到复星医药的疫苗，人们最先想到的，应该是其与BioNTech、辉瑞合作的mRNA疫苗。该公司在2020年疫情之初便选定方向、坚决与BioNTech合作并进行投资的举动，让其一度成为市场上最受关注的宠儿之一。
然而如今一年半过去，辉瑞新冠疫苗已经在国际市场上大展神威，剑指新一代“药王”称号，复星医药代理的疫苗却仍未能在国内上市。今年7月末，还一度有“复星医药mRNA疫苗即将获批”的消息传出，但如今又是三个月过去，消息却始终没有落地。
不过实际上，即便这一款疫苗不能获批，复星医药在疫情中依靠疫苗获得的利润仍不可小觑。
一方面，其子公司在2020年认购了BioNTech新增发行的1,580,777股普通股，认购金额约为5000万美元，约占BioNTech经扩大后股份总数的0.7%。
随着疫苗产品的获批与全球销售，BioNTech市值水涨船高。按当下每股292.39美元的价格计算，复星所持有股权价值达4.62亿美元（约合29.49亿人民币），只靠“炒股”便获得了20多亿收入。
不仅如此，复星医药还全面大量参与了全球疫苗产业，一方面该公司引进的mRNA疫苗获批在港澳台地区销售；另一方面，其于2017年收购的印度医药企业Gland Pharma承接了俄罗斯“Sputnik V”疫苗于印度海得拉巴工厂的受托生产，也获得了相当的收益。
在疫情当中，复星医药对疫苗相关生产、临床试验和基础设施等领域进行了不少投入，增强并一定程度上验证了自身在疫苗生产、销售、研发等多方面的能力。
因此，该公司也想在辉瑞疫苗之外，给自己的这些能力找一个“释放”的出口。
而安特金，正能成为复星发力的关键点。
该公司拥有较好的细菌疫苗研发能力和技术储备，正好能与复星医药旗下擅长病毒疫苗的雅立峰达成互补，组成一个具有全面产品竞争力的疫苗平台。复星作为在医药流通领域保有大量资源的综合化医药企业，也有能力帮助安特金产品更快走向市场，并协助其进行竞争。
另一方面，未来国内疫苗市场强者林立，大量同类新产品获批在望，争斗之下，利润空间难以预测。相比起在国内市场“内卷”，疫苗出海或许是寻求生机的必要选择。
而通过一系列销售、生产事件，复星医药在疫情之中已经充分测试了自身的海外生产供销能力。安特金产品推出之后，复星医药的海外渠道同样有机会快人一步，找到进一步增长的机遇。
更进一步来说，复星医药当前持有BioNTech股权，并仍保留有合作关系。未来其也存在进一步引入mRNA技术，以安特金的发展为基础，在国内研发推广新一代疫苗的可能性。
不过话又说回来，以上畅想都建立在安特金疫苗产品研发成功的基础上。复星医药的疫苗梦能否实现，届时国内乃至全球小儿用肺炎疫苗市场又会上演怎样的龙争虎斗，唯有时间知道答案。