来源 :和讯股票2022-11-22
1-3Q22 业绩符合预告
公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 收入1513 亿元，同比+44.1%。归母净利润271 亿元，同比+135.2%，对应每股盈利5.48 元。扣非归母净利润268 亿元，同比+128.3%；单季度来看，3Q22 收入511 亿元，同比/环比+28.8%/-13.6%。归母净利润91 亿元，同比/环比+65.6%/-20.0%。扣非归母净利润90 亿元，同比/环比+58.3%/-19.5%。3Q22 盈利环比下滑，主要原因是煤炭销量环比回落、化工产品价格环比走弱。
评论：1）煤炭销量环比下滑。1-3Q22 商品煤产量/销量7657/7863 万吨，同比-1.55%/+1.86%；3Q22 商品煤产量/销量2593/2556 万吨，同比-3.3%/-2.7%，环比+1.7%/-8.1%。其中，自产煤销量同比/环比-7.1%/-5.9%至2244 万吨。2）煤炭售价环比持平。1-3Q22 煤炭销售均价1202 元/吨，同比+74.5%。其中，自产煤销售均价同比+82.7%至1137 元/吨；3Q22 煤炭销售均价同比/环比+53.8%/+0.2%至1300 元/吨。其中，自产煤销售均价同比/环比+57.1%/-0.6%至1233 元/吨。3）吨煤销售成本环比下降。1-3Q22 吨煤销售成本同比+21.2%至483 元；3Q22 吨煤销售成本同比/环比+23.7%/-5.5%至485 元。4）煤化工业务规模扩大，产品价格走弱。3Q22煤化工产品销量165.6 万吨，同比/环比+24.4%/+21.9%，产品平均售价同比/环比-9.5%/-7.4%至3698 元/吨。5）1-3Q22 售电量同比+21.1%；3Q22售电量同比/环比+52.3%/+31.0%。
发展趋势
看好主业业绩保持强健，中长期成长潜力可期。在全球煤炭供需格局再重塑的背景下，我们认为供需的结构性矛盾短期可能难以化解，全球煤价中枢或将保持相对高位，公司海内外煤炭业务的布局有望为其提供强健的盈利表现。根据公司公开披露的发展战略纲要实施进展公告，公司将通过产能核增、智能化改造升级等多种方式，实现5-10 年煤炭产量规模达到3 亿吨/年的长期目标。中长期来看，我们认为公司煤炭主业成长空间可期。
盈利预测与估值
由于量价等假设变动，我们上调2022/23e A 股EPS 42%/31%至7.16 元/6.34 元，上调2022/23e H 股EPS 37%/27%至7.28 元/6.45 元。当前A股股价对应2022/23e 6.1x/6.9x P/E，H 股股价对应2022/23e 2.8x/3.2xP/E。维持 A/H 股跑赢行业评级。综合考虑盈利上调、全球经济衰退预期升温和A/H 股溢价等因素，我们上调A/H 股目标价14.6%/6.5%至55.00 元人民币/33.00 港元，对应A 股2022/23e 7.7x/8.7x P/E，隐含26.1%的上行空间。对应H 股2022/23e 3.9x/4.4x P/E，隐含37.5%的上行空间。
风险
全球经济增速放缓，需求增长不及预期。