来源 :证券之星2022-03-31
2022-03-31民生证券股份有限公司周泰,李航对兖矿能源进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：全球能源价格提升，煤与化工业务弹性显著》，本报告对兖矿能源给出买入评级，当前股价为38.28元。
兖矿能源(600188)
事件：2022年3月30日，公司公布2021年年度报告，公司实现2021年度营业收入1519.91亿元，同比下降29.30%；实现归属于上市公司股东的净利润162.59亿元，同比增长128.30%。
减值影响21Q4业绩释放。2021年四季度公司实现归属于母公司股东的净利润47.27亿元，同比增长3215.85%，环比下滑13.89%，业绩环比下降主要由于四季度计提资产减值损失11.8亿，计提信用减值损失5.14亿，减值影响公司四季度业绩释放。
派发特别股息，股息率5.27%。据公告，公司拟向全体股东派发2021年度现金股利1.60元/股（含税），另派发特别现金股利0.40元/股（含税），合计派发现金股利2.00元/股（含税），预计共派发约98.97亿元（含税），占公司2021年归母净利润的60.87%，以2022年3月30日收盘价测算，股息率5.27%。
煤价大幅上升，煤炭业务毛利率走高。2021年公司生产商品煤10502.5万吨，同比下降12.68%；销售煤炭10564.5万吨，同比下降28.43%。价格方面，商品煤综合售价793.19元/吨，同比增长68.6%。据年报测算，2021年自产煤吨煤成本332.37元/吨，同比增长50%，贸易煤平均成本1339.35元/吨，同比增长125.83%，商品煤综合成本445.13元/吨，同比增长43.88%。2021年煤炭业务实现综合毛利率20.66%，同比增加8.9个百分点。2022年，公司将加快营盘壕、金鸡滩等矿井手续办理，释放优势先进产能，我们预计产量有望回升。
化工品价格走高，盈利能力提升明显。煤化工业务方面，公司化工产品产量合计579.4万吨，同比增长26.59%。其中甲醇产量250.3万吨，同比增长37.3%，甲醇平均售价为1819.8元/吨，同比增长39.4%，平均成本为1431.48元/吨，同比增长30.9%。醋酸销量为75.7万吨，同比下降0.26%，平均售价为5647.29元/吨，同比增长152.76%，销售成本为2554.82元/吨，同比增长42.48%；醋酸乙酯销量为40.2万吨，同比增长7.54%，平均售价为7676.62元/吨，同比增长52.28%；销售成本为5771.14元/吨，同比增长22.48%；2021年公司液体粗蜡销量为44.5万吨，同比增长7.56%，平均售价为4892.13元/吨，同比增长46%，平均销售成本为3564元/吨，同比增长14.81%。公司乙二醇销量为29.5万吨，销售价格为4172.88元/吨，销售成本为2749.15元/吨。2021年公司化工业务实现毛利率32.01%，同比提升20.34个百分点。
海外煤价持续上涨，澳洲分部有望贡献业绩增量。2022年以来，受海外需求恢复、俄乌冲突等因素影响，海外能源价格持续增长，据Wind数据，截至2022年3月29日，纽卡斯尔动力煤均价、澳洲峰景矿焦煤均价分别同比上涨168.18%、252.22%。澳洲煤价持续上涨有望带动兖煤澳洲、兖煤澳大利亚的业绩释放。此外，同样受到能源紧缺影响，原油价格持续高位，有助于公司化工品价格上涨，提升公司化工业务盈利水平。
一季度业绩略超我们的预期：公司发布2022年一季度业绩预告，预计2022年第一季度实现归母净利润约66亿元，同比增长43.49亿元或193.20%。
投资建议：根据年报以及当前的煤价走势，上调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利为259.92亿元、269.71亿元、275.84亿元，对应EPS分别为5.25/5.45/5.57元/股，对应2022年3月30日股价的PE均为7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：1)宏观经济增速放缓，煤价大幅下跌；2）化工品价格大幅下滑；3）转型发展慢于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利206.4亿，根据现价换算的预测PE为9.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为26.69。证券之星估值分析工具显示，兖矿能源（600188）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)