来源 :君实财经2023-10-12
CCL周期见底，23年7月开始稼动率拉满，测算23Q3业绩环比提升20-30%+毛利率改善，部分产品价格已经微上调。7月以来稼动率满产原因：
1)竞争格局：过去一轮的价格下行周期，小厂永久出清；
2)短期催化+下游需求角度：23年5月下游去库存结束，库存低位→补库存，拉动PCB以及中游CCL稼动率提升；
3)原材料角度：玻纤布停产检修+涨价，恢复21年涨价前价位，铜箔加工费处于历史低位，开始涨价，
4)公司产品策略+产能维度：先前稼动率不满是因为不接受低价订单，目前部分产品价格涨价（厚板、空调等产品）叠加下游补库存，逐步消化常熟释放的产能。
新一轮景气向上周期，重点看好成长性凸显的强Alpha标的——生益科技。
1)产品维度：低端产品FR4+家电等下降至~10%，成长性产品如载板基板产能充足，20+万张产能，有望随bt景气度回升而释放；此外，服务器新ESG平台份额处于前两标30%+(M6为主，竞争格局集中，全球2-3家供应商，生益+台光)，有量价提升逻辑，预计季度环比放量+利润率提升，AI服务器产品M7储备与台系同步，已导入国内客户，国外客户有望验证；
2)产能维度：23年9月份投产广东高频高速20w月产能以及常熟汽车和服务器1100万年产能，明年底开出江二期1200万平方米年产能，也是以汽车服务器中高端产品为主，未来两年产能yoy+40%，超出战略规划。此外，这个月启动江西二期年产1800万平方米覆铜板项目（预计25年投产），泰国项目投资14亿元也在规划中。