百字摘要：2026年2月11日，瑞茂通连发双公告引爆市场：控股股东郑州瑞茂通33.68亿股遭轮候冻结，占其持股607.52%、总股本309.98%；同时新增17起诉讼/仲裁，涉案12.78亿元，累计未结案金额达68.21亿元(占净资产86.46%)。公司深陷债务泥潭，融资渠道受限，经营风险加剧，供应链龙头面临严峻考验。
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一、双公告核心数据速览
1.控股股东股份轮候冻结（公告编号：2026-021）
冻结主体：郑州瑞茂通供应链有限公司（持有公司554,443,265股，占总股本51.02%）
冻结数量：3,368,377,084股（33.68亿股）
冻结比例：占其持股总数607.52%，占公司总股本309.98%
冻结原因：多起因债务纠纷引发的司法轮候冻结，涉及多家金融机构与企业债权人
冻结状态：控股股东所持股份已100%被冻结，此次为新增轮候冻结，意味着至少6轮债权人排队争抢同一资产
2.新增诉讼/仲裁（公告编号：2026-020）
案件数量：17起，均为公司及子公司作为被告/被申请人
涉案金额：12.78亿元，占最近一期经审计净资产16.20%
累计涉案：近12个月未结案金额达68.21亿元，占净资产86.46%
案件类型：以金融借款合同纠纷（占比超70%）、买卖合同纠纷、信用证融资纠纷为主，另有劳动争议与清算责任纠纷
典型案件：
渤海远洋(河北)运输有限公司诉瑞茂通（保证人），涉案5.19亿元（最大单笔）
中信银行郑州分行诉郑州嘉瑞及瑞茂通（保证人），涉案3.60亿元
宁夏银行宁东支行诉宁夏宁东能源化工供应链，涉案1.54亿元
二、风险深度解析：三重危机叠加
1.股权冻结危机：控制权稳定性遭致命冲击
超额冻结：轮候冻结比例高达607.52%，远超控股股东实际持股数，表明债务规模巨大且债权人众多
流动性窒息：控股股东无法通过股权质押、转让等方式融资，资金链彻底断裂，无法为上市公司提供支持
控制权旁落风险：若债务无法偿还，司法拍卖可能导致控股股东丧失控制权，引发公司治理动荡
2.债务违约危机：雪球越滚越大
担保风险集中爆发：新增诉讼中10起涉及瑞茂通作为保证人，反映公司前期为子公司及关联方提供的担保集中违约
融资渠道全面收紧：多家银行已停止新增授信，存量贷款加速到期，公司面临再融资困境
资金链紧绷：多个银行账户被冻结，影响日常经营资金周转；联营企业股权（价值超60亿元）被司法冻结，切断核心业务协同纽带
3.经营持续恶化：业绩与现金流双承压
核心业务受阻：煤炭供应链业务（占营收超80%）因资金短缺导致采购与销售规模收缩，上下游客户信心下降
财务指标恶化：2025年前三季度已出现亏损，预计全年净利润为负；资产负债率攀升至**78%**以上，远超行业平均水平
信用评级下调：多家评级机构已将瑞茂通主体信用评级降至BBB-以下，债券融资成本大幅上升，部分债券面临违约风险
三、与同类企业对比：供应链金融风险集中暴露
| 对比维度 | 瑞茂通 | 厦门象屿 | 厦门国贸 | 行业平均 |
|---|
| 未结案诉讼占净资产比 | 86.46% | 5.2% | 3.8% | 10-15% |
| 控股股东股权冻结比例 | 607.52% | 0% | 0% | 0-5% |
| 资产负债率 | 78%+ | 62% | 65% | 60-68% |
| 逾期债务占比 | 超15% | 1.2% | 0.8% | 2-3% |
数据来源：各公司公告、行业报告
四、对投资者与行业的警示
1.投资者风险提示
短期股价波动加剧：双公告叠加将引发恐慌性抛盘，2月11日开盘后股价一度下跌3%，虽有小幅回升，但中长期走势堪忧
业绩不确定性：诉讼判决结果与执行情况将严重影响公司利润，2026年业绩大概率继续亏损
退市风险：若债务危机持续恶化，公司可能触及“连续两年亏损+净资产为负”等退市指标
2.供应链行业启示
风控体系缺失：过度依赖担保模式扩张，忽视对上下游客户信用风险评估，导致风险集中爆发
多元化经营不足：单一依赖煤炭供应链业务，抗风险能力弱，行业周期性波动影响显著
关联交易风险：与控股股东及子公司间关联交易频繁，风险隔离机制不完善，导致风险相互传导
五、应对路径与前景展望
1.公司自救措施
债务重组：积极与债权人沟通，争取债务展期、降息或债转股，缓解短期偿债压力
资产处置：加速出售非核心资产，回笼资金偿还债务，聚焦煤炭供应链核心业务
引入战投：寻求国企或产业资本战略投资，注入流动性，同时优化公司治理结构
2.前景评估
悲观情景：若债务无法重组且无战投介入，公司可能面临债务违约、核心资产被拍卖、控股股东易主，甚至退市风险
中性情景：通过债务重组与资产处置，勉强维持运营，但业绩将长期承压，股价低迷
乐观情景：引入有实力的战略投资者，完成债务重组，恢复正常融资功能，逐步修复盈利能力
六、结语：供应链企业风险警示录
瑞茂通双公告的背后，是大宗商品供应链行业在经济下行周期中风险集中暴露的典型案例。控股股东股权超额冻结、诉讼金额持续攀升，反映出公司在快速扩张过程中对风险控制的严重缺失。对于投资者而言，需警惕供应链企业高负债、高担保经营模式的潜在风险；对于行业而言，瑞茂通的危机为供应链金融业务敲响警钟，合规经营与风险隔离刻不容缓。
后续需持续关注：
控股股东债务重组进展与股权冻结解除情况
新增诉讼的开庭审理与判决结果
公司融资渠道恢复与战投引入情况
2025年年度报告业绩表现与债务逾期数据
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