摘要：2025 年 10 月，瑞茂通接连曝出关键变动：董事长李群立因工作变动辞职，实际控制人万永兴被提名为非独董候选人；同期控股股东郑州瑞茂通 2.24 亿股（占总股本 20.59%）遭司法冻结，涉 9.39 亿债权。此外，公司前三季营收、净利分别降 28.97%、40.34%，10 月 28 日股价跌 2.46%。尽管公司称生产正常，但管理层过渡、控股股东债务风险叠加业绩下滑，已引发市场对其治理稳定性与流动性的关注。
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瑞茂通近期发生的董事长辞职及控股股东股权被冻结事件，反映出公司治理与财务层面的潜在风险。以下是基于公开信息的详细分析：
一、董事长辞职：管理层变动与实际控制人回归
1、辞职原因与背景
董事长李群立于 2025 年 10 月 28 日因“工作变动”辞去职务，离任后将就职于控股股东郑州瑞茂通供应链有限公司。李群立自 2025 年 1 月起担任董事长，此次变动可能与控股股东的战略调整相关。值得注意的是，李群立辞职后，公司实际控制人万永兴被提名为非独立董事候选人，若在 11 月 13 日临时股东大会上通过，将直接进入董事会。万永兴目前持有公司 2.88%股份，其回归可能强化控股股东对公司的掌控。
2、管理层稳定性与影响
李群立辞职后，其职责暂由本人继续履行直至新任董事长选出。尽管公司公告称“不会对生产经营产生不利影响”，但短期内管理层的过渡可能引发市场对战略连续性的担忧。此外，万永兴作为实际控制人直接参与治理，可能推动公司业务方向的调整，例如强化与控股股东的协同。
二、控股股东股权冻结：债务压力与法律风险
1、冻结详情与原因
控股股东郑州瑞茂通供应链有限公司于 2025 年 10 月 27 日被河北省邯郸市中级人民法院冻结及标记股份合计 2.24 亿股，占总股本 20.59%，涉及债权金额及执行费用 9.39 亿元。冻结原因为司法纠纷，但具体案由（如债务违约、合同纠纷等）未在公告中披露。截至目前，郑州瑞茂通及其一致行动人累计被冻结及标记股份占其持股总数的 32.5%，占总股本的 20.59%。
2、财务风险与市场影响
郑州瑞茂通此前已将 76.55%的持股质押，此次冻结叠加质押可能加剧其流动性压力。尽管公司强调“不会导致控制权变更”，但控股股东的债务问题若持续发酵，可能引发债权人对其剩余股份的追讨，进而影响公司股权结构稳定性。市场对此反应敏感，10 月 28 日公司股价下跌 2.46%，主力资金净流出 2422 万元。
三、公司经营与业绩：增长放缓与风险暴露
1、财务表现与业务挑战
2025 年前三季度，公司营收 160.14 亿元（同比降 28.97%），净利润 7476 万元（同比降 40.34%），主要受业务毛利下降拖累。尽管期货衍生品业务盈利增加，但整体盈利能力下滑反映出传统大宗商品贸易面临的压力。此外，公司对外担保余额高达 152.33 亿元，若被担保人出现违约，可能进一步加剧财务风险。
2、供应链稳定性与战略调整
瑞茂通的煤炭、农产品等核心业务依赖全球化布局，但控股股东的股权冻结可能影响其与国际供应商的合作信任度。例如，公司与 ADM、路易达孚等国际粮商的合作若因股东信用问题受阻，可能冲击其南美大豆进口等关键供应链。不过，公司通过混改合资模式（如与陕西煤业成立陕煤供应链）增强了资源获取能力，短期内或能缓解部分风险。
四、市场反应与投资者关注点
1、股价波动与融资动态
10 月 28 日公司股价收于 4.75 元，较前一日下跌 2.46%，次日早盘进一步跌至 4.62 元。融资数据显示，10 月 28 日融资买入 1978 万元，融资余额 1.87 亿元，低于历史 50%分位，反映出投资者谨慎情绪。
2、后续风险点
债务纠纷进展：需关注邯郸中院对 9.39 亿元债权的处置结果，以及郑州瑞茂通是否能通过资产处置或债务重组解决问题。
股东大会表决：万永兴的董事提名能否通过临时股东大会，将影响公司治理结构。
监管问询与审计风险：若公司无法合理解释控股股东冻结对财务的影响，可能引发交易所问询或审计机构调整评级。
五、公司应对与未来展望
1、短期措施
公司已公告“生产经营正常”，并表示将持续披露相关进展。万永兴的提名若通过，可能推动管理层与控股股东的协同，例如优化债务结构或引入战略投资者。此外，公司需加强与债权人沟通，避免因冻结引发连锁反应。
2、长期挑战
瑞茂通需在控股股东风险与业务转型间找到平衡。一方面，需通过多元化布局（如拓展咖啡、可可等特色农产品贸易）降低对传统业务的依赖；另一方面，需强化风控体系，尤其是对关联交易和对外担保的管理，以重建市场信心。
总结
瑞茂通当前面临管理层过渡、控股股东债务危机及业绩下滑的多重压力。尽管公司强调运营正常，但投资者需警惕以下风险：控股股东股权进一步被处置、流动性危机传导至上市公司、以及战略调整不及预期。未来，债务纠纷的解决进展、股东大会对管理层的重塑，将成为观察公司能否化解危机的关键节点。
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