来源 :安信证券韶关分公司2022-04-06
黄河旋风（600172）
收入跨过盈亏平衡点处水平后，利润预计将快速释放。目前由于较高的刚性成本费用，公司的收入仍处于盈亏平衡点附近，利润对收入的波动敏感。2021年始公司通过自有资金以及与政府合作的方式加大压机购置，产能大幅提升同时伴随超硬材料产品涨价，收入有望在四季度开始快速增长。截至2021上半年，经营或财务杠杆更小的指标如经营净现金流、EBIT、EBITDA已经大幅改善，更加前置地印证了公司业绩的向好趋势。一旦公司跨过盈亏平衡点处的收入水平，利润预计将快速释放。
投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为25.6亿/31.1亿/38.9亿，增速分别为4.5%/21.3%/25.2%；归母净利润分别为0.41亿/5.38亿/7.78亿元，2022-2023增速分别为1212%/45%（2021年扭亏，略去增速）。参考行业可比公司估值，结合公司在压机数量、技术水平上的龙头地位，给与2022年50倍PE，目标价18.6元，“买入-A评级”。
风险提示：培育钻石接受度不及预期；行业供给恶化；海外疫情影响中游加工；公司投产不及预期；文中假设不及预期。