来源 :安信证券韶关分公司2021-09-02
上海贝岭(600171)
安信证券马良
事件：8月27日，公司发布半年度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入10.19亿元，同比增长87.19%；实现归属于上市公司股东的净利润3.92亿元，同比增长337.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.99亿元，同比增长170.89%；经营活动产生的现金流量净额为2.00亿元，同比增长791.53%。
高速高精度ADC龙头，研发顺利加速国产替代：ADC被称为模拟电路皇冠上的明珠，是模拟电路中难度系数最高的产品，公司高速ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售，并且已为多家客户送样并设计导入。同时拓展了高精度SARADC和高速高精度DAC业务，完成了高精度SARADC的产品设计并且流片成功，已在电力、工控、轨交等领域实现设计导入。根据公司官微，2021年一季度，公司ADC芯片BL1081在湖北电网首套“国产芯”继电保护装置挂网试运行。ADC产品壁垒较高，竞争对手较少，公司开发进展顺利，未来有望成为公司的重要业绩增长点。
投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为19.72亿元、28.39亿元、36.34亿元，归母净利润分别为6.95亿元、6.82亿元、8.17亿元，对应EPS分别为0.98元、0.96元和1.15元，对应PE分别为33倍、34倍和29倍，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：集成电路设计产业的风险；工业控制领域的集成电路、分立器件产品技术难度的风险；市场导入周期的风险；上游产业链资源供应异常紧张的风险；电表招标量不确定的风险；新产品研发与市场开拓不达预期的风险。