来源 :惠誉评级2022-06-14
惠誉评级表示，上海市在施工旺季实施封控，加之持续的防疫管控措施给全面复工复产带来困难，或导致上海建工集团股份有限公司（上海建工，BBB+/稳定）2022年的利润和现金流显著下滑。
4月至5月上海市实施了严格的封控措施，以遏制新一轮新冠疫情传播。5月下旬，政府允许重点项目恢复施工；6月初起，全市建筑工地陆续复工。
惠誉预期，由于近期实施的封控措施持续时间长且与施工旺季（通常为3月至7月）重叠，其影响将远超2020年。此外，工人是工程建设行业这一劳动密集型行业的重要资源，而目前工人流动仍然受到较多限制，因此全面复工复产需要一段时间。
鉴于此，惠誉预计上海建工2022年的营收和毛利润将下降逾10%。按合同价值衡量，该公司超过60%的工程建设项目位于上海，而这些项目在4月至5月期间停工。此外，在6月份，承担收治新冠患者的方舱医院建造工作的部分工人仍处于隔离状态。
由于上海建工在项目停工期间继续支付工资，并产生了与疫情相关的额外费用（如新冠检测以及被隔离工人的食宿费用），上海建工的毛利率或小幅回落。
惠誉还预计，由于现金流入有限、同时固定费用及方舱医院投资支出导致的现金流出较大，上海建工2022年上半年的净现金流将同比大幅走弱。此外，鉴于房企面临流动性压力，且土地出让收入减少及疫情相关支出增加造成地方政府财政状况吃紧，惠誉预期上海建工的应收账款回款速度将有所放缓。
现金流走弱将显著推高上海建工的杠杆率——该指标可能会暂时超过触发惠誉采取负面评级行动的阈值。然而，得益于与上海市政府的关系，上海建工拥有畅通的融资渠道和低融资成本，因此惠誉预计该公司的保障倍数仍将保持强劲。
惠誉预计，得益于2022年新签合同增长强劲——尤其是在上海建工具有竞争优势的基建相关项目领域，该公司杠杆率（以净债务与EBITDA的比率衡量）将在2023年恢复至2.0倍左右。2022年第一季度，上海建工的新签合同同比增长4.6%。