来源 :国泰君安2024-08-20
本报告导读：
公司2024 年半年度业绩符合预期，三季度草甘膦、磷矿石景气有望进一步提升。
投资要点：
维持“增持”评级。三季度以来磷矿石景气向上，草甘膦价格持稳，产品行情符合预期。故维持2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026年调整后EPS 分别为1.62、1.99、2.23 元。调整后目标价维持24.34元，维持增持评级。
半年度业绩符合预期。根据公司公告，2024 年上半年实现营业收入134.04 亿元，同比下降2.09%，实现归母净利润8.05 亿元，同比提升29.85%。其中单二季度实现营业收入65.16 亿元，同比下降8.48%，环比下降5.41%，实现归母净利润4.23 亿元，同比提升148.13%，环比提升10.97%。毛利率端，2024 年二季度销售毛利率20.48%，同环比均实现大幅增长，主要系草甘膦、有机硅、磷肥等主要产品在二季度陆续行情回暖。公司业绩符合预期。
重点项目有序推进。根据公司公告，公司后坪200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目已建成投运；兴晨公司2 万吨/年2,4-D 项目、湖北兴瑞40 万吨/年有机硅新材料项目（一期）、宜都兴发湿法磷酸精制技术改造以及湖北友兴30 万吨/年磷酸铁锂（一期）等项目陆续建成；湖北吉星5.3 万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气、电子级硫酸及双氧水扩建等项目也在加快推进。
磷矿石高景气有望持续。进入三季度，磷矿石在磷肥出口景气的推动下价格小幅抬升。四季度磷矿企业将陆续进入休采季，供给端收缩有望进一步支撑磷矿石景气。另外草甘膦三季度进入海外需求传统旺季，价格具备一定上涨弹性。
风险提示：海外草甘膦需求减弱、项目建设进度不及预期