化工企业做数字化转型项目，兴发集团可以算得上一个典型的对标企业，值得我们对其进行初步分析。
首先看一下这个公司的股价走势，公司股价10年盘整，在2021第一季度股价出现了转折点。这个时间节点发生了什么未来需要重点评估。
整理整体分析的框架，从三个方面进行评估：
1、财务指标
2、当前估值（产品、原材料）
3、未来增长驱动力（布局）
最后总结出企业的优势和劣势，以期给出发展建议和投资建议。
01
财务指标
1）ROE：2021，2022年净资产收益率超过30%，前10年均低于10%，2023年前两季度又回到了历史平均区间，2021、2022年的高ROE并不是常态。
2）毛利率：2021，2022年因为产品价差扩大，毛利率超过30%，2011-2020年，历史平均水平在15%，传统产业，毛利水平不高。
3）每股经营性现金流历年稳步增加。
资产负债率逐年降低，2022年在48%，经营状况较好。
4）扣非净利润2021年44亿，2022年60.5亿，标准的是10年不开张，开张吃10年，这两年股价也翻5倍，所以周期行业把握行业拐点，在这个公司、以及这个人行业可以看到具有获取暴利的潜力。
5）公司股息率历年徘徊在0.6%-2.5%之间，不高不低。
通过财务指标可以看出，公司整体经营状况较好，分析的关键在于：
1、2021年的拐点的驱动力是什么？可否持续？
2、用这两年攒的巨额现金流，公司都干嘛了，有无未来新的增长点？
02
当前估值
先看公司整体的产业链，矿电化一体、磷硅盐一体、矿肥化结合的产业链发展策略：
利润=产品价格-原材料价格-其它成本
对于这类化工企业利润的核心，我的理解关键在于如何看当前的产品价格和原料价格区间位置。
公司核心产品，草甘膦、有机硅、肥料、黄磷、磷酸盐、电子化学品。
到这里基本有了初步的结论：
1、原材料优势，自有磷矿年产500万吨，自给自足，全国第三，第二是云天化，第一是贵州磷化。
2、成本优势，公司自有水电站，以及生产工艺领先。
3、产量规模优势，草甘膦，全球产量第二，具备成本优势；黄磷产量全国第一，（每吨黄磷耗电14000度电，占成本24%，水电具备成本优势），磷酸盐产品全国第二。
这些优势并不是21年之后才建立的，并不是公司21年股价爆发的原因。
究其主要原因，磷矿石在2021年二季度开始飙升，同时公司的主要产品价格飙升，产品价差、毛利因为价格的波动而变化，从而看到了公司的净资产回报率，毛利率，利润等都大幅攀升。
所以分析公司的估值和未来业绩的可持续性，关键要分析公司原材料和主要产品的价格走势。主要关注磷矿石、草甘膦、有机硅、肥料和磷酸盐，湿电子化学品和硫基化学品的占比在10%，对公司的营收影响并不大，是公司用来讲故事的。
1、磷矿石的判断，政策导向和供应偏紧的情况下，判断价格现在应该就是未来的历史大底。未来磷矿价格会回归至全球磷矿一致得水平。
2、草甘膦，肥料，偏刚需，粮食价格坚挺背景下，现在的价格是中期底部。
3、有机硅，取决于房地产，受宏观政策，中长期不看好，判断维持现状。
4、磷酸盐，产能过剩，在消费向好基础上，有一定上升空间。
5）湿电子化学品是个好的故事。
03
未来增长驱动力分析
1、公司的4.2亿吨的磷矿资源是坚实的家底。磷矿资源如何用好，是公司治理需要思考的头等大事。
2、湿电子化学品的故事如何讲好？
3、上升的研发经费，如何提升公司的产品竞争力和产业布局，这点和华鲁比还有一定差距。
4、中特估是否会有一定增长动力？公司有什么动作，也需要观察。
5、新投产产能重点在有机硅和湿电子化学品，一个取决于宏观政策走向，一个量小短期无足轻重。
结论：
1）短期对企业的投资策略：观望，把握大的行业拐点，短中期看草甘膦和有机硅的价格走势是判断股价保持在哪个价格中枢的关键。
2）一些思考和建议：
产业链布局：企业思考产业链的优化布局。明确第一增长曲线农化，稳定现金流；第二增长曲线，湿电子化学品，拓展在新能源、光伏、集成电路、半导体的应用，打造拳头产品；第三曲线精细化工产业，深根特定领域，在现有业务硫化合物、有机硅产业链寻找海外细分领域企业的并购机会，做大做强讲故事。
物理布局的优化：全球新供应链格局下，未雨绸缪磷矿产业链的海外拓展，再难也要提早布局，中国磷矿未来一定时间内还是自给自足，但是长期来看资源不足，参照其它战略性物资，大概率未来也会是三大来源，一是国内自有矿产，二是国外进口资源，三是国内企业的海外矿产资源，兴发早日布局第三块，就可以早日突破现有的规模瓶颈，这个很难但不是不可以。