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【山证消费】中青旅(600138.SH)2023年中报点评--景区客流持续恢复带动业绩回暖

http://www.chaguwang.cn  2023-09-07  中青旅内幕信息

来源 :山西证券研究所2023-09-07

  【事件描述】

  公司发布2023年中期财报,期内实现营收41.78亿元(+45.97%),恢复至2019年同期71.39%;归母净利润1.06亿元(上年同期净亏损2.05亿元),恢复至2019年同期27.86%;扣非归母净利润1亿元(上年同期扣非归母亏损2.15亿元),恢复至2019年同期38.82%;EPS0.15元。其中Q2实现营收25.21亿元(+70.2%),恢复至2019年同期76.16%;归母净利润1.11亿元(+219.87%),恢复至2019年同期34.98%;扣非归母净利润1.08亿元(+212.93%),恢复至2019年同期53.01%。

  【事件点评】

  乌镇、古北水镇接待游客分别恢复至2019年同期80%、67%水平。2023H1乌镇实现营收8.4亿元(+258.87%),恢复至2019年同期98.25%;净利率1.9亿元,累计接待游客354.81万人次(+1383.94%),恢复至2019年同期79.56%;其中东栅接待游客107.72万人次,西栅接待游客247.09万人次;人均消费236.75元(-56.12%)。期内古北水镇实现营收3.51亿元(+44.81%),恢复至2019年同期83.57%;净亏损0.12亿元(较上年同期亏损减少0.86亿元);累计接待游客67.84万人次(+88.76%),恢复至2019年同期67.38%,人均消费517.39元(-23.48%);古北水镇恢复进度较慢主要系景区主要客流来自环京地区,防控政策解除后消费者出行半径扩大,影响周边游客流。濮院景区已于3月1日试营业,目前处于培育阶段,未来有望与乌镇形成区域内差异化经营。

  其他业务期内业绩均大幅改善。整合营销业务营收8.95亿元(+154.98%),净利润同比扭亏为盈;旅行社业务营收同比增长,得益于国内出行恢复、出境游市场逐渐放开,期内旅行社业务净利润大幅减亏;山水酒店营收1.99亿元(+31.88%),净利润同比减亏0.25亿元;策略性投资业务,中青旅大厦出租等业务继续为公司带来稳定利润贡献。

  ?期内公司毛利率25.1%(+12.19pct),净利率3.83%(+14.91pct)。整体费用率18.93%(-3.94pct),其中销售费用率8.23%(-1.69pct)、管理费用率7.67%(-1.32pct)、研发费用率0.11%(-0.05pct)、财务费用率3.03%(-0.93pct)。经营活动现金流净额-97.01万元,较上年增加5.42亿元。

  【投资建议】

  公司南北两镇景区客流持续增长,营收恢复进度快速游客恢复,其余各项业务有望持续业绩修复。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.57\0.92\1.22元,对应公司8月30日收盘价12.45元,2023-2025年PE分别为21.7\13.6\10.2倍,维持“增持-B”评级。

  风险提示:宏观经济波动风险;客流恢复不及预期;门票价格下降风险。

  财务数据与估值

  

  

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