来源 :证券之星2022-05-18
2022-05-18浙商证券股份有限公司李丹对中青旅进行研究并发布了研究报告《中青旅深度报告：综合旅游龙头，守得云开见月明》，本报告对中青旅给出增持评级，认为其目标价位为11.82元，当前股价为10.39元，预期上涨幅度为13.76%。
中青旅(600138)
报告导读
中青旅是国内综合旅游龙头，背靠光大集团，“旅游+金融”的战略协同提升品牌力与产品力。公司具备领先的景区开发管理经验，以及异地扩张能力，拥有乌镇、古北水镇两大优质景区，受益周边游趋势与休闲消费升级需求。公司深耕旅游四十余年，不断推进产业链整合延伸，现有业务还涉及旅行社、酒店、会展、IT，业务布局多元，抗风险能力强。公司第二个异地复制项目濮院预计年内开业，有望成为业绩增量。
投资要点
深耕四十余年，品牌价值突出，背靠光大，产融优势明显
公司前身为1980年成立的中青旅总社，已积累深厚品牌价值。公司股权于2019年从共青团中央划转至光大，有望发挥“旅游+金融”战略协同。2020年受疫情影响首次亏损，2021年局部疫情反复，业绩复苏放缓，全年实现营收86.35亿元/YoY+21%，恢复至19年的68%，归母净利润0.21亿元，同比扭亏为盈。
疫情下行业供需迎来双侧变革，文旅消费升级节奏加快
在跨省游熔断机制等政策影响下，居民出行偏好发生转变，选择短途游的意愿大幅提升，催化周边游兴起。近年来居民消费水平提升，推动旅游需求从传统观光游向休闲、度假游转型升级，疫情下出境游停滞，旅游消费回流潜力庞大，叠加《十四五规划》要求丰富优质旅游供给，推动国内旅游供给提质扩容，承接出境游回流需求。行业供需两侧变革，区位优越的优质景区将迎来发展机会。
两大优质景区受益周边游和消费升级，关注冬奥会带动冰雪项目的发展机遇和亚运会的溢出效应
公司拥有领先的景区开发管理能力，成功将乌镇打造为江南水乡的封面，并实现乌镇模式的异地扩张。乌镇与古北水镇分别地处长三角和首都-环渤海地区，受益周边城市群的大客流与高消费。经营业态丰富，契合日益崛起的休闲度假需求，有效延长停留时间，带动客单价提升。会展业务加持，带来客流结构改善和影响力提升。民俗活动丰富，提振淡季客流。文创赋能，乌镇戏剧节构筑难以逾越的文化护城河。新项目濮院预计年内开业，有望带来业绩增量。此外关注冬奥会带动冰雪项目的发展和即将开幕的杭州亚运会带来的溢出效应。
业务多元协同，抗风险能力强，疫情期间支撑业绩
公司先后经历以旅行社业务为核心、以景区业务为主体和探索“旅游+”大生态三个发展阶段，现有业务涵盖旅行社、会展、景区、酒店、IT业务及物业租赁。公司业务布局多元，抗风险能力强。疫情导致景区和旅行社业务持续承压。IT、整合营销等非旅游类业务逆势增长，成为营收的主要来源。
盈利预测及估值
预计2022-2024年营业收入为94/111/161亿元，同比变动+9%/+18%/+46%，净利润为1.59/3.78/6.26亿元，EPS分别为0.22/0.52/0.86元/股，对应当前股价PE分别为47x/20x/12x。基于公司为优质景区稀缺标的，一旦疫情企稳，客流将强劲复苏，公司将迎来业绩爆发，新项目濮院将进一步打开业绩空间，且公司业务多元、抗风险能力强，我们给予2024年15xPE，贴现到2022年对应目标价11.82元/股，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
疫情反复，防控政策持续收紧，导致客流复苏缓慢，跨省游和跟团游恢复不及预期；新景区濮院开业时间推迟；周边景区竞争激烈导致客流分流。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为39.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.56亿，根据现价换算的预测PE为47.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为14.15。证券之星估值分析工具显示，中青旅（600138）好公司评级为0星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为0.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)