债台高筑。
自今年1月3日起，武汉中院决定对*ST明诚（600136.SH）启动预重整程序以来，终于取得了实质性进展。
10月13日晚，*ST明诚发布公告，称与重整投资人及管理人签订了《武汉当代明诚文化体育集团股份有限公司重整投资协议》（以下简称《重整投资协议》）。根据该协议，控股股东或变更为湖北联投城市运营有限公司（以下简称“联投城运”），实际控制人或变更为湖北省国资委。
从国内领先的文体运营企业，到被退市预警重组，*ST明诚当前仍面临着债务庞大、资产大幅缩水等诸多问题。截至今年上半年，该公司实现经营性现金流1971万元，同比减少20.10％，货币资金仅剩1.10亿元，负债合计达85.71亿元，可谓债台高筑。
21世纪经济报道记者以投资人身份致电该公司证券部，对方表示，“公司处于重整进程中，现金流的改善要看投资人的意见，目前不会有新的融资举措。”
国资进场
根据公告，联投城运、国厚资产管理股份有限公司（以下简称“国厚资产”）、深圳市招商平安资产管理有限责任公司（以下简称“招平资产”）、北京久银投资控股股份有限公司（以下简称“久银投资”）将成为*ST明诚的重整投资人，拟以6.01亿元获得6.12亿股的转增股票，共占*ST明诚实施资本公积金转增股票后总股本的29.99%。
具体来看，联投城运将占到转增后*ST明诚总股本的20％，国厚资产、招平资产、久银投资分别占2.35％、4.70％、2.94％。而联投城运由湖北省联合发展投资集团有限公司（以下简称“湖北联投”）控股，实际控制人为湖北省国资委。
本次重整完成后，公司的控股股东及实际控制人预计将发生变化，控股股东或变更为联投城运，实际控制人或变更为湖北省国资委。21世纪经济报道记者注意到，近年来，湖北省国资委频频出手拿下上市公司控制权。
例如，2022年7月11日晚间，洪涛股份（002325.SZ）发布公告称，湖北联投资本将拥有不超过24.41%的表决权，成为洪涛股份新的控股股东，公司实际控制人将由刘年新变更为湖北省国资委。
今年6月，双环科技（000707.SZ）发布公告称，间接控股股东宜化集团将持有的双环集团36%股权无偿划转给长江产业集团，划转后长江产业集团持有双环集团70%股权，湖北省国资委将成为双环科技的实际控制人。
今年9月20日晚间，上海雅仕（603329.SH）发布公告称，公司控股股东将由雅仕集团变更为湖北国贸，实际控制人由孙望平变更为湖北省国资委。转让完成后，雅仕集团持股比例降至18.98%，湖北国贸持股26%。
一位券商机构分析师在接受21世纪经济报道记者采访时指出，国资控股对于个股来说无疑是利好的，有利于深化企业内部的改革和发展，主要体现在大股东实力强，相对而言退市风险小；大股东优质资产多，资产注入概率大；以国资背书，有利于引导市场长线价值投资；也能使得政策相对倾斜等。
对于重整后的影响，*ST明诚指出，如果法院正式受理对公司的重整申请且公司顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于改善公司资产负债结构，推动公司回归健康、可持续发展轨道。
但*ST明诚也在公告中直言，公司股票面临退市风险，且重整计划尚未经债权人会议审议和表决通过，法院尚未裁定批准公司重整计划，公司能否完成重整尚具有不确定性，重整投资人面临较大投资风险。公司也存在因重整失败而被宣告破产的风险。如果公司被宣告破产，公司将被实施破产清算。
麻烦缠身
对于中国足球迷来说，当代明诚（现名*ST明诚）是一个绕不开的名字。2016年起，当代明诚调整经营战略，转向彼时欣欣向荣的体育产业，开始系列的投资、收购行动。
2016年，当代明诚开始了全资收购双刃剑体育，控股欧洲体育经纪公司MBS，买下中超球队重庆力帆俱乐部。2017年，该公司又与苏宁体育签署合作协议，共同开发体育版权市场，涉足体育经纪行业。
2018年，当代明诚豪掷34亿元全资收购新英开曼，进一步扩大自身体育产业的版图。在“金元足球”最鼎盛的年代，当代明诚曾坐拥亚洲杯、欧洲杯、英超、西甲等顶级赛事版权，以及俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理权。当代明诚试图通过体育版权的优势，加速整合体育产业上下游，打造新的支柱业务。
该公司双主业布局取得一定成效，2018年实现营收26.68亿元，同比增长192.61%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长38.91%。
但前期大张旗鼓地扩张，也埋下了巨额负债的隐患。2015至2019年，因多次并购，当代明诚流动负债从2.4亿元上升至超30亿元。
业内人士告诉记者，当代明诚主要问题是高估了体育产业的成长性，收购体育和影视产业溢价过高，无法实现相应的财务回报。此外，体育产业的发展不是一蹴而就的，不顾客观规律压缩成长周期是不现实的。
另一方面，变现困难、资金链断裂也扼制了当代明诚的发展。当代明诚收购新英开曼的本意是实现IP变现，进行“体育新零售”。但2019至2022赛季的英超版权已被苏宁体育拿下，新英体育失去了英超版权这一核心资源。2015至2019年，当代明诚的净利润不及收购新英开曼34亿元的三分之一。
2019至2021年，当代明诚扣非净利润分别为-5.09亿元、-19.36亿元、-11.25亿元，连续三年为负。2022年5月6日，当代文体被实施退市风险警示，股票简称变更为ST明诚。2022年年报显示，ST明诚的营业收入6.56亿元，同比减少57.75%；归属于母公司净利润-51.66亿元，归属于母公司所有者权益更是-46.24亿元，该年年报也被出具非标意见。随后，该公司被出示退市警告，并更名为“*ST明诚”。
此外，*ST明诚曾看重的体育产业业务已今非昔比。一方面，根据此前公告，公司目前已失去西甲联盟、亚足联的版权许可，未来还有可能面临对方的诉讼追索。另一方面，易观分析在《中国足球赛事营销洞察2022》报告中指出，2020年后海外赛事版权估值被重构，除全球性大赛和本土化运营较好的头部IP外，以欧洲足球五大联赛和北美四大体育联盟为首的海外商业赛事转播版权在国内市场遇冷。
而随着咪咕体育、爱奇艺和抖音等入局，互联网巨头纷纷加码版权储备，并利用自身资源整合和流媒体平台的优势，不断扩大版权营销的能力，实现多元化运营，足球版权领域“一超多强”的态势愈发明显。
该公司证券部工作人员告诉记者，目前公司体育业务还剩少量体育场馆在运营中，其余体育业务已剥清。影视业务运营正常，新剧作在前期开发阶段。
面对债台高筑、主业无竞争优势等麻烦缠身的*ST明诚，湖北省国资委接手后将如何盘活资产，拯救危局，仍还是未知数。