3月11日，A股首份啤酒上市公司2025年年报出炉。重庆啤酒交出了一份营收和净利润双增长的成绩单，但是，资本市场并未因业绩增长而股价飘红。当天，重庆啤酒股价以56.22元/股收盘，跌幅1.44%。
交出了增长的成绩单，资本市场却没有给出积极反应，重庆啤酒的年报成绩单含金量到底多大？
营收微增
扣非净利同比下滑
年报显示，2025年重庆啤酒实现营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润12.31亿元，同比增长10.43；但扣非归母净利润为11.88亿元，同比减少2.78%。
据年报披露，2025年，重庆啤酒非经常性损益金额达4317.35万元，其中计入当期损益的政府补助为6346.11万元，与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益为3710.55万元。
对比2024年营收净利双双下滑的业绩表现，重庆啤酒通过非经常性损益带来的在2025年实现了业绩的“稳健”。
对于2025年表现，重庆啤酒在年报中也表示，2025 年，面对复杂多变的外部环境，公司保持稳健运营，持续推进产品结构优化、渠道深耕和运营能力提升，实现销量、营业收入和利润稳步增长，体现出良好的经营韧性，并进一步推动公司高质量发展。
然而，重庆啤酒这份营收净利润双增长的成绩单并未得到资本市场的认可，在公司业绩发布后的3月11日，公司股价出现了下跌。
为何市场不买单？让我们来仔细看看重庆啤酒2025年的主营业务的具体表现。
众所周知，重庆啤酒是嘉士伯控股的外资背景企业，公司拥有“本土品牌+国际品牌”的双品牌矩阵。其中，国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本土品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等。
具体来看，重庆啤酒国际品牌去年实现营业收入54.92亿元，同比增长3.47%；本土品牌实现营业收入88.05亿元，同比下滑0.64%。
从产品结构看，高端产品仍是公司业绩增长的关键支点。2025年，重庆啤酒8元以上的高档产品销量150.43万千升，同比增长3.23%；销售收入87.80亿元，同比增长2.19%。而主流产品和经济产品收入分别为51.89亿元和3.29亿元，同比分别下降1.03%和1.80%。
分区域来看，作为重庆啤酒核心市场的中区市场，报告期内实现营收58.84亿元，占比41.15%，同比下降1.43%。西北区、南区市场的营收均在40亿元左右，分别实现营收增速3.65%、1.67%，增长幅度较平缓。
通过上述数据可见，作为营收占比较大的本土品牌及核心市场之一的中区市场都出现了销售收入的下滑。
对于本土品牌的表现，有业内人士表示，曾作为本土品牌增长引擎的“夺命大乌苏”，其网红热度在2025年进一步消退。消费者对其新鲜感下降，导致销量从过去的高速增长转为停滞甚至下滑。
另外， 2025年期间，重庆啤酒与本土合作方（如重庆嘉威啤酒有限公司）围绕“山城”等商标及代工包销合同的纠纷持续发酵。这类法律纠纷不仅影响了部分本土品牌的市场供应和渠道信心，也分散了管理层的精力，对品牌形象造成了一定负面影响。
诉讼案落下帷幕
值得一提的是，在此次财报发布不久前，重庆啤酒发布公告称，与重庆嘉威啤酒有限公司的诉讼程序以调解结案。
这一诉讼案件持续多年，核心源于2009年双方签订的20年包销协议，协议约定嘉威仅生产“山城”啤酒，且全部由重庆啤酒包销，按同厂同品出厂价结算；2013年嘉士伯控股重庆啤酒后，公司战略转向高端国际品牌，导致“山城”啤酒销量大幅下滑，包销量及价格未达嘉威预期，嘉威遂以重庆啤酒违约为由提起诉讼。
该案一审判令重庆啤酒10日内向重庆嘉威支付约3.53亿元，重庆啤酒提起上诉后，双方达成调解，核心约定为重庆啤酒或其子公司向重庆嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款1亿元。
酒类营销专家蔡学飞指出，从品牌与发展角度来看，支付1亿元了结这场长达数年的“内耗”，对重庆啤酒而言，最直接的实质性作用是“止血”和“减负”。它消除了企业发展在法律层面的不确定性，让管理层能将精力从无休止的诉讼拉锯中收回，真正聚焦于市场争夺，更重要的是，它锁定了未来三年核心基地市场的供应链，为中区市场的稳定提供了喘息之机。
蔡学飞还表示，理性的看，结束官司只是解决了历史包袱，却没有创造新的增长动力，虽然稳住了产能合作，但“山城”品牌的式微和渠道的老化问题依然存在，企业要实现真正发展，还是要看能否用好这宝贵的三年窗口期，完成高端化与渠道升级的转型。
总体来看，重庆啤酒2025年的年报，是一份喜忧参半的成绩单。它在高端化和国际化上依然保持了一定的韧性，但在核心盈利能力和本土基本盘上却亮起了“红灯”。对于重庆啤酒而言，如何在存量市场中平衡规模与利润、如何提升营销投入的转化效率、如何稳固本土品牌的护城河，将是管理层在2026年必须直面的考题。