近日，重庆啤酒（600132.SH）披露2025年财报，实现营业收入147.22亿元，同比微增0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%；啤酒销量299.52万千升，同比增长0.68%。
扣非净利润下滑2.78%
细看重庆啤酒2025年成绩单，一个反差值得玩味：归母净利润大幅增长10.43%，不仅重回正向增长，还创下近六年最大增幅。可是，公司扣非后归母净利润却同比下滑2.78%。
对于这一差异，重庆啤酒总裁李志刚解释称，影响扣非净利润的因素有多方面，但公司的整体盈利能力依然不错。公司全年毛利率52.03%，比上年增加2.32个百分点。毛利率的提升，主要来自成本端的改善和产品结构的优化。
财报显示，重庆啤酒2025年非经常性损益4317.35万元，上年同期为-1.07亿元。其中，非流动性资产处置损益299.98万元，上年同期-469.68万元；政府补助6346.11万元，上年同期为5938.26万元；与正常经营业务无关的或有事项产生的损益3710.55万元，上年同期为-2.54亿元。
分品牌来看，2025年，重庆啤酒国际品牌实现营收54.92亿元，同比增长3.47%；本土品牌仍占据营收的主要地位，但报告期内营收同比减少0.64%至88.05亿元。
分产品档次来看，以嘉士伯、乐堡等为代表的高档产品仍是重庆啤酒营收的主要来源，报告期内，实现收入87.8亿元，同比增长2.19%。以重庆、乌苏为代表的主流产品和以山城、西夏为代表的经济产品营收则有所减少，营收分别为51.89亿元和3.29亿元，降幅分别为1.03%和1.8%。
从销售区域来看，占据主导的中区营收58.84亿元，同比减少1.43%；西北区营收40.26亿元，同比增长3.65%；南区营收43.88亿元，同比增长1.67%。
对于2025年的业绩表现，李志刚表示，2025年重庆啤酒整体量、收入在增长，受影响比较大的是强势市场份额，这主要是受外部环境变化影响，整体来看高档酒经营情况相对不错，高档酒不只是品牌结构提升，还包括包装提升，例如，1L装（1升拉罐）的推出、拉罐啤酒的增长。
一年砸超26亿元营销
自2013年行业产量达到历史峰值后，全国啤酒产量整体呈持续下滑趋势，2025年，中国规模以上企业累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%。
过去一年，为稳住营收，重庆啤酒旗下多款核心品牌密集推出营销动作，通过明星代言、体育赛事和综艺合作等方式强化品牌传播。密集的营销投入推高了费用水平。报告期内，重庆啤酒销售费用为26.55亿元，同比增长5.66%。
不过，在行业需求整体趋于停滞的背景下，销售费用增长并未带来明显的销量增长。报告期内，公司实现啤酒销量299.52万千升，同比增长0.68%。
2025年，重庆啤酒推出30余款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装（1升拉罐）等产品，同时将产品线拓展至果味汽水、能量饮料等非啤酒品类，丰富不同消费场景下的产品供给，推动产品结构持续优化。
对于这样的节奏，嘉士伯集团执行副总裁乔若昂的看法是，中国啤酒市场的消费者多样化和激烈竞争，走在了全球前列。“消费者更多展现出‘分享式’的消费场景，这也倒逼上游酒企创新。”在他看来，消费者不只追求产品价值，也希望获得更高品质的体验，“我们有能力跟随这一趋势，通过创新给消费者提供新体验。”
进入2026年，公司延续创新节奏，推出乌苏新春限定8.88L等产品，1L装则涵盖了“乌苏金骏眉精酿”“乌苏琥珀拉格”“重庆国宾双重酒花”“风花雪月四季时酿”等；同时，“嘉士伯”“乐堡”“西夏”“大理”等品牌推出马年新春装产品，“京A”还推出“马上精酿”春节礼盒，丰富节庆消费选择。
2025年，重庆啤酒广告及市场营销费用为12.95亿元，同比增长6.68%。李志刚表示，销售费用增加主要源于外部环境挑战，报告期内，重庆啤酒提高了高档产品营销投入，展望2026年，会根据市场情况调整销售计划。
整体来看，在持续加码营销投入的同时，重庆啤酒的增长动能有所减弱。在行业进入存量竞争阶段、头部企业普遍依赖高端化驱动增长的背景下，高端产品增速放缓，也让公司未来的增长空间面临一定考验。
1亿元与重庆嘉威和解
在发布2025年财报的同时，重庆啤酒也披露了与重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称“重庆嘉威”）持续多年的包销纠纷进展。
2025年12月31日，在重庆市高级人民法院的调解下，双方达成《调解协议》。根据协议，重庆啤酒需一次性向重庆嘉威支付截至2025年12月31日的量价差结算款1亿元，同时双方均放弃就此前包销协议履行情况提出进一步索赔。2028年底协议到期后，双方将不再继续合作。
据了解，双方纠纷主要是围绕“山城”品牌使用权、包销协议履行及商标归属等问题展开的长期法律和商业冲突。
1999年，重庆啤酒以“山城”商标使用权作价入股重庆嘉威，获得33%股权，双方于2009年签订为期20年的《产品包销框架协议》，约定重庆嘉威专产“山城”啤酒，并由重庆啤酒独家包销。
2013年，嘉士伯控股重庆啤酒后，重庆嘉威指控对方通过削减宣传、压低销量等方式“恶意消亡”山城品牌。
2024年，嘉威更是发布《拯救“山城”啤酒品牌的生命》一文，指控嘉士伯在入主后对“山城”品牌进行系统性打压，致其年销量从百万吨锐减至9.8万吨，品牌价值也从60亿元到包括“山城”啤酒品牌在内的所有199个本地品牌商标的账面价值已不足1600万元。
2025年3月，重庆市第五中级人民法院一审判决重庆啤酒向重庆嘉威支付3.53亿元价差补偿，驳回双方其他诉求。
当时，重庆啤酒基于会计谨慎性原则，其下属实施该包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司拟计提预计负债约2.54亿元，预计减少上市公司2024年度利润总额2.54亿元、归属于上市公司股东的净利润1.3亿元。
上述计提事项以非经常性损益计入了重庆啤酒的2024财报中。换言之，重庆啤酒2025年归母净利润在财务上同比大增超10%，也可看作系上述官司的“助力”。和解使得重庆啤酒的2025年度利润总额增加了3710.55万元、归母净利润增加1907.96万元。