来源 :信风公闻2021-09-03
【1】公司2021 H1实现营收17亿元（同比增长27%），归母净利润0.6亿元（同比增长12%）、扣非后归母净利润0.56亿元（同比大增161%），毛利率24%(同比下滑1.85pct)，净利率4%（同比下滑1.4pct），其中Q2单季度营收8.8亿元（同比增长3%．环比Q1基本持平），Q2归母净利润0.15亿元(同比下滑44%，环比下滑66%)、业绩整体符合预期，其中毛利率下滑主要系原料上涨及运输费调整所致，净利率下滑主要系财务费用(利息+汇兑损失）及研发投入增加所致。
【2】软磁(SMC)业务增长超预期．2021H1营收同比大增89%
SMC业务：2021 H1公司SMC业务实现营收2.4亿元，同比增长89%（对标公司铂科新材-300811。sz同期同比增长62%）。SMC占比总营收约14%，相较2020年奎年增长4pct,．净利率约9%（铂科新材净利率16.5%），较2020HI提升约4pcl（铂科新材较2020Hl净利率下滑4pct）。伴随光伏，新能源行业发展，公司在研发端持续投八，产品结构端不断优化，公司SMC业务净利率水平有望再提升，营收有望进入快车道．
【3】传统粉末冶金(PM)业务运营正常；盒属注射成型(MIM)业务下半年有望改善
PM业务：2021H1公司PM业务营收10亿元．同比增长480‰销售总额创历史同期新高。受原料上涨、国际物流运输涨价、汇率等不利因素影响下，公司PM业务仍能实现毛利率同比增长近5pct体现公司较强的管理能力。伴随不利环境逐渐改善，PM业务作为公司现金牛业务，盈利能力有望进一步提升．MIM业务：2020Hl公司MIM业务实现营收4，8亿元，同比下滑8%：关键子公司上海富驰业绩亏损，主要系爱国际局势对消费电子行业及季节性影响。伴随下半年MIM板块重点项目的量产和销售收入的提升，经营状况有望改善，
【4】盈利预测：等材制造领域龙头，伴随三大业务协同效应增强，有望实现1+1+13
公司作为国内等材制造领域龙头，PM/MIM/SMC三大板块同属新材料粉未冶金制造分支，伴随公司进一步整合，三大板块的技术、业务、管理进一步协同，未来有望实现“1+1+13”的运营效果。目前三大业务反转逻辑己验证其二：1）PM营收反转：2）SMC实现营收高增长，预计MIM业务即将反转，下半年业绩将提速，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.4/4/4.8亿元，同比增长177 %/63 %/22%，对应PE25/16／13X。维持公司“买入”评级，
风险提示：1）MIM整合效果低干预期：3）SMC需求不及预期：2）汽车行业复苏低干预期