来源 :和讯网2022-05-07
2022-05-07中国银河(601881)证券股份有限公司华立对北方稀土(600111)进行研究并发布了研究报告《稀土价格强势业绩持续高增，延伸下游产业链值得期待》，本报告对北方稀土给出买入评级，当前股价为30.1元。
北方稀土(600111)
核心观点：
事件：北方稀土发布2022年一季度报，报告期公司实现营业收入98.1亿元，同比增长49.72%；实现归属于上市公司股东的净利润15.58亿元，同比增长88.51%；实现扣非归母净利润16.71亿元，同比增长103.71%；实现基本每股收益0.43元。
稀土产品高景气拉动业绩高增，成本锁定盈利能力稳健。公司业绩贡献度最大的产品分别是稀土金属、磁性材料、稀土氧化物，2022年1季度，公司稀土金属产销量分别为5450吨、5463吨，同比分别减少1%、9%；磁性材料产销量分别为8270吨、8288吨，同比分别增加6%、13%；稀土氧化物产销量分别为3056吨、7156吨，同比分别增加1%、减少18%。百川盈孚数显示，2022年一季度氧化镨钕、金属镨钕北方稀土挂牌价均价分别为81.64万元/吨、99.47万元/吨，同比分别上涨72%、70%;钕铁硼N35全国均价为277元/公斤，同比上涨90%，在稀土产品和磁材整体涨势较好的市场环境下公司业绩得到充分释放。成本方面，北方稀土2022年向包钢股份(600010)采购稀土精矿的价格为不含税2.69万元/吨（干量，REO=51%），较去年上涨65%，虽然成本上涨对业绩增速有所掣肘，但对比市场价仍具备显著成本优势。上海有色网数据显示，2022年1-4月碳酸稀土(REO42-45%)现货均价7.83万元/吨，比去年全年均价上涨90%。无论从绝对价格还是价格涨幅角度，北方稀土的精矿采购成本均显著占优，为业绩提供稳定支撑。
全球轻稀土供给主力，新建永磁电机项目值得期待。公司2022年第一批轻稀土开采、冶炼分离指标分别为6万吨和5.38万吨，占全国总指标67%、55%，比去年第一批增长36%、41%，同期全国指标增量的96%都集中在北方稀土，公司在生产指标方面具备绝对份额优势。2022年公司计划生产稀土冶炼分离产品12.5万吨（含外购稀土矿）、稀土金属1.8万吨、稀土功能材料7.9万吨，继续保持较高生产效率。公司具备冶炼分离产能12万吨/年、稀土金属产能1.6万吨/年、磁性材料合金产能4.1万吨/年、抛光粉3.2万吨/年；公司下属冶炼分离厂和发公司（冶炼分离产能REO1.8万吨/年）搬迁升级改造顺利完成，将于今年二季度达产。公司于2022年3月公告与青岛中加特合资开展建设稀土永磁高效电机项目，符合国家电机能效提升计划的政策鼓励方向，未来有望成为新的利润增长点。
投资建议:新能源产业链快速发展带动稀土需求增量释放，新国际形势下国家层面高度重视稀土产业链，加大整合力度、严控供应指标力求反映稀土真正价值，而海外新增产能短期增长乏力，稀土供给或进入持续紧张格局，稀土价格走势有望改变以往脉冲式涨跌而维持平稳高位。以2022年第一批稀土冶炼开采指标配额推算2022年国内轻稀土供给增量主要集中于北方稀土，叠加氧化镨钕价格的强势预计公司业绩仍有较好释放潜力，预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为77.70、103.62亿元，对应2022-2023年EPS为2.14、2.85元，对应2022-2023年PE为17x、12x，维持“推荐”评级。
风险提示:1）下游需求不及预期；2）海外矿山新增产能投放快于预期；3）国内配额增长大于预期；4)稀土价格大幅下跌。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利59.44亿，根据现价换算的预测PE为18.35。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.04。估值分析工具显示，北方稀土（600111）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)