来源 :新浪财经2022-04-28
事件
公司发布2022年一季报，业绩符合预期。
2022Q1公司营收11.12亿元，同比+25%，环比-8%；归母净利润1.27亿元，同比+94%，环比+52%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+80%，环比+39%。
简评
量：产能有序投产爬坡，产品结构持续优化
产能方面，惠州工厂1.2万吨产能已逐步爬坡至满产状态，青海工厂由于疫情原因，预计Q2末满产；预计2022全年公司名义产能7万吨，有效产能约6万吨。
产量及出货方面，预计Q1产量0.92万吨，环比-4%，主要系春节影响，实际生产时间减少导致，预计Q2随着惠州工厂满产、青海工厂产能持续爬坡，产量进一步提升；预计全年出货5.5万吨（此前预计6万吨，受Q2疫情影响下调0.5万吨）。
产品结构方面，2021年公司4-4.5μm、6μm、7-8μm锂电铜箔出货量占比约15%、60%、25%，预计2022年4-4.5μm占比在此基础上小幅提升，带动公司盈利能力进一步改善。
利：期间费用率下降，单吨净利维持高位
毛利率方面，2022Q1公司毛利率23.8%，同比+2.1pct，环比-1.7pct。
费用率方面，2022Q1期间费用1.26亿元，环比-16%，期间费用率11.3%，环比-1pct，其中销售费用0.07亿元，同比-31%，环比-13%，主要系公司保险费、业务招待费及品质扣款等减少。
单吨净利方面，预计2022Q1公司锂电铜箔单吨净利达1.3万元/吨，环比Q4持平，维持较高水平。
盈利预测
2022年锂电铜箔行业下游需求旺盛，但核心设备海外产能紧张、国产替代尚未成熟导致的供给端紧张态势仍将持续；公司作为国内锂电铜箔龙头，产能持续扩张、盈利能力不断提升、客户结构稳固。
预计公司2022、2023年归母净利润8.2、11.6亿元，对应当前股价的PE为18、13倍。
风险提示
公司出货量不及预期公司出货及盈利不及预期；铜价下跌超预期；行业竞争超预期。