来源 :国金证券股份有限公司2026-05-18
导语：
2025年以来，人民币汇率开启了一轮趋势升值行情。截至5月14日，在岸、离岸人民币汇率均触及6.78，刷新2022年10月以来的高点。
在刚刚过去的年报和一季报季，汇率第一次如此密集地出现在上市公司的利润解释里——“汇兑损益”成了财报季的高频词，不少公司因汇兑损失陷入了增收不增利的尴尬局面。
国金证券首席经济学家宋雪涛指出，在财报中，汇兑损益一般反映在上市公司财务费用下的汇兑损益科目，是利润的抵扣项。因此观察“汇兑损失”时要注意，汇兑损益数值上升会令财务费用增加、利润损失变多，汇兑损益减少反而增厚利润。
3077家公司汇兑损失，行业“重灾区”在哪？
2026年一季报的数据令人触目惊心。新能源车龙头比亚迪从去年同期约19亿元汇兑收益转为约21亿元汇兑损失，造成约40亿元净利润拖累；光模块龙头新易盛一季度财务费用达5.22亿元，同比增长高达1678%，主因系汇兑损失增加；机械龙头三一重工一季度营收同比增长14%至241.5亿元，但归母净利润仅微增0.5%，约8亿元汇兑损失几乎“吃掉”了全部增长。
不止汇率波动，2026年上市公司财报季中关于海外业务的一系列重估都在进行中——重估海外收入的质量，重估美元资产的安全性，重估本地化建厂的真实成本，也重估人民币结算的长期价值。
国金证券首席经济学家宋雪涛在研究报告中指出，2025年有1582家A股上市公司出现汇兑收益，合计337亿元，较2024年下降18%；但有3077家上市公司出现汇兑损失，合计419亿元，较2024年增加了17%。更有2278家公司汇兑损益实现同比逆转——由汇兑收益变为汇兑损失。
“汇率对企业的影响，本质上取决于资产负债表方向。”宋雪涛分析。出口收款型企业受人民币升值冲击最严重——收入来自美元、欧元等外币，成本主要在人民币端，升值直接压缩收入折算和毛利空间。海外资产型企业同样受损——在海外有子公司、现金、应收账款等，人民币升值带来资产重估损失。
相反，外币负债型企业可能受益。持有美元债、租赁负债或进口设备款的企业，人民币升值可减少负债折算成本。华夏航空今年一季度财务费用较上期减少34.64%，主要系汇兑净收益同比增长。航空、造纸等依赖进口、持有较大外币负债的行业，也可能享受人民币升值红利。
做了套保为何还亏？
汇兑损失增加，并不意味着上市公司没有作为。数据显示，2025年参与套保的上市公司已达1892家，参与率35.4%，较2019年提高21.9个百分点。有色金属、家用电器、电子等行业套保参与率均超过50%。
宋雪涛指出两个核心原因：一是套保工具与会计科目的错位。根据套期会计准则，现金流量套期的有效部分先计入其他综合收益，待未来被套期项目影响损益时再转入利润表，因此套保工具的价值变动与外币资产负债的汇兑损失在确认时点上存在错配。二是出海业务本身不支持完全套保——多币种、多区域、多项目周期的企业，未来现金流存在不确定性，过度套保反而可能产生新的衍生品损失。
人民币国际化落地企业实践
“过去人民币国际化的推手是关税，这一次，是汇率避险。”宋雪涛判断。
不少上市公司在2025年年报中披露了增加人民币结算的尝试。君禾泵业与凯驰等重点客户约定以人民币结算；南通全市船舶海工企业跨境人民币结算量达54.46亿元，同比增长52.69%，一家重点海工装备企业在荷兰FPSO模块项目中签订近14亿元人民币合同。
银行端数据同样印证这一趋势：2025年中国银行跨境人民币结算量达17.70万亿元，同比增长9.43%；跨境电商结算1.18万亿元，同比增长45.07%。工商银行跨境人民币结算量达6.3万亿元，CIPS直参行增至42家，境外机构覆盖率超90%。
宋雪涛表示，对企业来说，人民币国际化的实际意义，不仅是人民币结算收款，更是在不牺牲全球产业链话语权的基础上，合理地分散或转嫁汇率风险，这是中国企业从制造出海走向规则出海的关键一步。汇率正在迫使中国企业成为真正的全球公司。