来源 :和讯网2022-11-08
事件描述
公司发布2022 年10 月份产销快报。
事件评论
单月销量持续突破50 万，新能源渗透率提升。上汽集团10 月销量为50.3 万辆，同比下降13.5%，环比下降2.7%，自2022 年7 月起公司单月销量持续突破50 万辆；1-10 月累计实现销量427.4 万辆，同比增长1.7%。1）分车企来看，合资方面，上汽大众10 月销量达12.5 万辆，同比增长4.4%，1-10 月累计销量达108.8 万辆，同比增长12.1%；上汽通用与上汽通用五菱10 月销量分别为11.9 万、16.0 万辆，分别同比下降9.9%、20.0%，1-10 月累计销量分别为97.3 万、123.6 万辆，分别同比下降5.9%、1.2%；自主方面，上汽乘用车10 月销量为6.8 万辆，同比下降32.1%，1-10 月累计实现销量67.9万辆，同比增长14.1%；智己10 月销量为860 辆，环比下降15.6%。2）分能源类型来看，公司持续推进电动化转型，10 月新能源车销量为10.2 万辆，同比增长32.2%，环比增长6.7%，1-10 月累计实现销量80.0 万辆，同比增长44.0%；10 月单月新能源渗透率达20.2%，同比提升7.0pct，环比提升1.8pct。智己L7 SP 性能版于11 月初上市；纯电SUV 飞凡R7 已开启首批用户交付，有望贡献增量。3）分地区来看，海外业务方面，公司10 月出口及海外基地销量为8.4 万辆，同比下降3.3%，环比下降22.4%，1-10 月累计达77.2 万辆，同比增长46.1%。MG MULAN 截至10 月底海外市场累计发运量破万。
展望未来，新开发机制开启换代周期，智能电动布局持续推进，自主重构引领价值向上。
公司开发架构二次迭代，以三大整车技术底座与四大关键系统技术底座加码核心技术能力，智能电动布局持续推进。新开发机制赋能自主品牌开启换代周期，推新速度加快，主力车型荣威RX5 迎来换代，新车MG MULAN 面向全球，中欧市场齐发力，有望塑造爆款车型；智己与飞凡主攻中高端纯电市场，带动品牌持续向上；新开发机制对标全球标准，出海业务有望持续贡献增量。
投资建议：合资品牌销量企稳，自主品牌持续向上，公司业绩向好有望驱动估值修复。复盘来看，公司业绩下滑是导致近年市净率下行的主要原因。合资品牌销量逐步企稳，价格带中枢上移趋势明显，有望恢复利润贡献；自主品牌迎来新开发机制下的换代周期，有望重塑爆款车型，提振销量表现，智能电动布局推进引领品牌价值向上，业绩向好有望驱动估值修复。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为1.70、1.93、2.19 元，对应PE8.6X，7.5X，6.6X，维持“买入”评级。
风险提示
1、新车推出进度不达预期；
2、芯片短缺影响反复。