来源 :证券市场红周刊2023-04-18
4月14日晚间，国内磷化工龙头企业——云天化（证券代码：600096.SH）对外公布了2022年年度报告。公告显示，2022年，云天化实现营业收入753.13亿元，同比增加19.07%;归属于上市公司股东的净利润为60.21亿元，同比增加65.33%，再创自身业绩新高。
实际上，经营业绩保持高增长，对于云天化而言不算什么“新鲜事”，只是昨日的“盛景”延续。2019年至2021年，公司归母净利润分别为1.52亿元、2.72亿元和36.42亿元。甚至在2021年，公司归母净利润一度取得了1238%的爆发式增长，增幅颇为亮眼。在近年来全球仍陷于疫情阴云、地缘政治风险、经济环境不确定因素加大的前提下，云天化仍能保持多项关键财务指标的连续四年稳定高增长，已对外展示出强劲发展韧性以及抗压性，不失行业龙头风采。
充分发挥一体化优势实现业绩大幅增长
2022年对于深耕化肥行业的企业而言，是难言平凡的一年，也是充满挑战和机遇的一年。上半年，全球大宗商品供应紧张，煤炭、硫磺、磷矿、合成氨等大宗原材料价格持续走高，推动化肥产品成本上升，国际化肥价格涨幅较大；而到了下半年，随着硫磺价格高位回落，国际化肥价格有所回调。视线落回到国内，由于实行化肥等农资保供稳价等政策，化肥价格保持相对平稳。这一切，都对企业研判国内、国际市场销售格局，以及原料的采购时机提出了新的考验。
在原材料高度自给等优势下，云天化在报告期内实现了业绩的大幅增长。通过持续加强安全环保管理，公司得以确保生产装置长周期运行，充分发挥磷矿、磷酸、合成氨等原料自给的一体化优势。同时，公司不断完善关键原料的战略采购与储备，强化市场研判，把握硫磺、煤炭等原料采购节奏，优化原料采购综合成本。此外，在积极履行国内化肥保供稳价政策和保障国内供应的基础上，云天化也致力于统筹好国内、国际磷肥市场的资源配置与优化。年报数据显示，公司全年化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品同比均实现较好盈利。
实际上，2022年除了延续较高的利润增长外，云天化现金流和毛利率亦得到明显优化。2022年，公司经营活动现金流净额105.5亿元，同比增加36.2%，为后续“大展拳脚”备下充足“弹药”。毛利率方面，受益于产业链一体化优势和产品价格上涨，据东财Choice数据显示，2022年，公司销售毛利率由13.68%大幅提升至16.22%。
此外，根据公司最近公布的业绩预告来看，预计2023年一季度实现归属于上市公司股东的净利润15.6亿元左右，和去年同期基本持平。对于公司一季度业绩情况，招商证券认为云天化2023年“一季度业绩超预期”，虽然“同比小幅下降，但公司仍保持较好盈利水平。”并对公司维持“强烈推荐”评级，这也反映出主流机构对于云天化经营成果的认可以及对其发展前景的信心。
非肥板块乘新能源之风上行业绩增量未来可期
随着“3060”双碳目标的提出，我国可持续发展早已从目标的厘清、概念的普及，转向通过具体举措向“3060”目标迈进的新阶段。在这一新背景下，能源的绿色低碳转型已成题中应有之义，新能源产业也顺势驶入发展“快车道”，新型汽车动力电池和储能电池的重要正极材料——磷酸铁锂由此迎来“春天”。
磷矿是磷酸铁锂产业链上游主要原材料。据中国无机盐工业协会介绍到2025年，我国磷酸铁锂需求量或将达到191.4万吨，对应111万吨磷（折纯）、370万吨磷矿石，约占我国磷矿石需求总量的4.2%。磷酸铁锂需求的高速增长将沿产业链向上游同向传导，带动磷矿在新能源领域的需求增长。也正因如此，众多新能源企业纷纷在磷矿储量丰富的云南投资建厂。从供给端看，由于几个主产地都在逐步清退小产能，磷矿石未来三年内新增产能有限，整体紧张程度缓解可能性并不大。而从需求端看，2022年、2023年都是磷酸铁产能投放大年，对磷矿石的需求快速提升。此外，中国磷化工工艺如今处在世界前列，未来几乎全球范围的电池有望由中国来生产制造，磷矿石后市需求缺口或许仍然较大。
拥磷矿者即为王，供需两侧的不匹配，意味着只有拥有磷矿资源的磷酸铁生产企业，才具备较低的成本与较强竞争力，在后续市场竞争中赢得真正的主动权。而磷矿资源正是云天化的优势所在。今年3月底，公司还对外发布了投资设立参股公司暨关联交易的公告，拟与云天化集团有限责任公司（以下简称“云天化集团”）、昭通发展集团有限责任公司和镇雄工业投资开发有限责任公司共同出资设立云南云天化聚磷新材料有限公司（暂定名）。其中，云天化集团和公司共计持股90%。合资公司拟依法对云南省镇雄县羊场—芒部磷矿区的冯家沟、祝家厂和庆坝村三个区块进行矿产资源勘查，申请勘查许可证，并通过勘探、储量核实、环境影响评价及编制开发利用方案等，依法申请将勘查许可证转为采矿许可证。据了解，镇雄县羊场—芒部地区磷矿调查评价项目探获的羊场超大型磷矿，具有“资源储量大、矿石品质优、资源分布集中”的特点，磷矿石推断资源量11.97亿吨，是目前亚洲最大规模的隐伏单体富磷矿床。公告显示，待依法取得探矿、采矿权后，云天化将在昭通市镇雄县开发磷矿资源和建设磷基新材料产业。目前来看，作为国内磷矿资源储量第一、产能第一的公司，云天化在后续磷酸铁生产业务的顺利展开，已有了可靠的资源保障。
近日，云天化披露公告，公司拟非公开发行股票数量不超过5.5亿股，预计募资不超过50亿元，扣除发行费用后用于投资建设设“20万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体项目”和“30万吨/年电池新材料前驱体及配套项目”之子项目“建设20万吨/年电池新材料前驱体装置”以及偿还银行贷款。随着募投项目的建成投产，云天化将是全国最大的磷酸铁生产公司。可以预见的是，依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。
望远山而立行。谈及未来发展规划，云天化表示，公司战略愿景是成为世界级的肥料及现代农业、精细化工产品提供商。站在国内肥料领域前沿，公司正积极推进肥料与现代农业的一体化战略布局。依托资源优势，公司还积极布局精细磷化工产业。通过资产优化和业务整合，构建以黄磷和湿法工业级磷酸为基础的精细磷化工产品链，打造精细磷化工发展平台；积极发展超净高纯电子化学品、高端含氟功能新材料，打造高附加值氟化工产业；不断扩展聚甲醛应用领域，增加产品附加值，提升在工程材料领域的竞争力。大力发展新能源电池新材料产业，挖掘新的利润增长点，建设磷酸铁及新能源电池一体化项目。
风好正是扬帆时，如今磷矿不但可以生肥滋养土地中的作物，更是为云天化开辟了生长的新天地，其后续业绩增长值得投资者保持期待。