3月16日开盘，*ST澄星（600078.SH）再次一字涨停。数据显示，过去一年时间中，*ST澄星喜提A股市场涨停天数最多和跌停天数最多的双料第一。
消息面上，3月15日晚间，*ST澄星披露了关于公司破产和解相关的多份公告，值得注意的是，债权人之一的江苏资产管理有限公司（下称“江苏资产”），将支付此前*ST澄星被控股股东江阴澄星实业集团有限公司（下称“澄星集团”）占用的资金相关债权22.39亿元，而*ST澄星的净资产也将因此由负转正，公司面临的危机有缓解的可能。
知名磷化工企业遇到流动性危机
公开资料显示，*ST澄星主要从事黄磷、磷酸、磷酸盐等精细磷化工系列产品的生产与销售，拥有多个磷矿的开采权，控股股东澄星集团一度是国内知名的化工集团，曾连续18年进入中国企业500强。但因在实业投资上过于激进，澄星集团从2020年开始出现流动性危机。据*ST澄星2021年10月回复上交所问询函的公告，澄星集团不仅已资不抵债，相关资产均被司法冻结，而且还占用着上市公司资金无法归还。2022年2月，江阴法院受理了澄星集团的重整申请。
受控股股东澄星集团的流动性危机影响，*ST澄星2020年出现大额亏损，持续经营被审计机构认为出现重大不确定性的同时，对澄星集团的大额应收款坏账计提也被认为无法判定恰当性。公司该年度也因此收获一份“无法表示意见”的审计报告。
在这样的背景下，*ST澄星的债权人向法院提出对*ST澄星进行破产重整的申请。此后*ST澄星向法院申请和解，在与主要债权人谈判并制作和解协议草案后，无锡中院受理了和解申请，相关裁定书和判决书于3月15日晚间披露。相关文书中即有江苏资产为何接手巨额债务的答案。
江苏资产火线救援
据公告内容，*ST澄星先向江苏资产发出邀约，希望江苏资产能以等额对价收购*ST澄星对澄星集团超22亿元的债权。
对*ST澄星而言，这一举动不难理解，澄星集团已经进入破产重整，*ST澄星预计对澄星集团的债权无法收回。但如果江苏资产接受邀约，*ST澄星或将从资信状况良好的江苏资产处收回这笔债权，且*ST澄星同时欠着江苏资产至少17.46亿元，这也意味着，如果收购完成，*ST澄星既有对江苏资产的债权超22亿元，还有对江苏资产的债务17.46亿元，无论是否抵消，*ST澄星在账面上都可以将此前计提的应收账款坏账准备转回一大部分，公司的账面净资产也因此能够由负转正。
而对江苏资产而言，接受这一邀约可以解决*ST澄星被澄星集团占用资金的问题、让*ST澄星冲回坏账准备、净资产由负转正，以此获得澄星集团此前质押给银行的股票的购买资格。
原来，澄星集团此前为解决流动性危机将所持*ST澄星的股票全部质押给了银行，而银行方面为了确保质押股票能够变现，同意质押股票仅能由解决*ST澄星资金被占用问题的人购得。未来，如果*ST澄星被撤销退市风险警示，江苏资产按期支付超22亿元的款项，江苏资产将取得质押股票的唯一购买资格；但如果*ST澄星不能被撤销退市风险警示，甚至被终止上市，江苏资产将放弃购买质押股票，这样银行的利益将大受损失。
另一方面，由于江苏资产本来就是*ST澄星的主要债权人，其支付的逾22亿元将用于充实澄星股份的资产、提高江苏资产对澄星股份所持债权的受偿率。
*ST澄星15日的公告中还显示，江苏资产作为地方资产管理公司还在进一步收购其他银行对*ST澄星的债权。记者查阅江苏资产官网注意到，江苏资产系全国第一家省级资产管理公司，不良资产经营业务是江苏资产业务体系的核心，此外公司还提供企业纾困等服务。
一年为何能有85个涨停、54个跌停
如开头提到，*ST澄星在过去一年股价大起大落，多次涨停，多次跌停。如果说跌停尚能够理解，那么涨停又是什么原因？
记者注意到，*ST澄星除稍早时候有破产重整预期外，股价上涨和公司所处行业景气度提升也有密切关系。2021年，黄磷、磷酸价格持续上涨，*ST澄星前三季度净利润暴增15倍。*ST澄星2021年前三季度经营数据显示，相应期间内，黄磷平均售价同比增长26.68%、磷酸平均售价同比增长15.21%。
中邮证券研报指出，磷酸铁是制备磷酸铁锂的关键前驱体材料，因磷酸铁锂的需求快速增长，磷酸铁也备受关注，而决定磷酸铁项目竞争力的核心在于上游资源配套和区位。具有工业级磷酸一铵和净化磷酸产能的磷化工企业，一方面具备原料成本优势，另一方面可以对磷酸铁的大规模发展提供原料保障。
看上去，*ST澄星破产危机的解除近在咫尺，未来可期。但上交所在3月15日下发的问询函中，对*ST澄星的破产和解申请的决策程序和披露情况表达了质疑，例如是否经董事会审议，是否召开股东大会等，同时上交所要求公司补充解释相关举措是否充分考虑中小投资者利益。
上交所关于破产和解对中小投资者利益的影响也提示了另一个问题，同样都是通过破产解决公司问题，为何*ST澄星选择的是破产和解而不是破产重整，这两种方式有什么区别，对投资者又会有什么影响？京师律师事务所资本市场部主任毛伟律师告诉银柿财经记者，和解就是债权人和上市公司就债务偿还达成一致，重组则是找了重组方过来投资，替上市公司偿还债务；对中小投资者来说，需要看具体的和解方案和重组方案来判断哪个更有利。