宇通客车赢麻了。
从2023年起算，短短两年时间，累计最大涨幅550%；截至12月10日，涨幅也在400%以上。要知道，同期A股市场的表现可以说是血雨腥风。
需要特别说明的是，宇通客车（600066.SH）不是题材股，也没有重组并购的炒作预期，全凭实力市值上涨至500亿元。
分红是最好的作证。
可能很多人没法相信，上市至今，宇通客车累计分红27次，累计分红金额238.1亿元，排名A股第十名，仅排在伊利股份和海尔智家之后。需要特别强调的是，如果按照两年前的市值计算，宇通客车相当于分掉了一个宇通客车。
重点看分红情况。
2022年，现金分红22.14亿元，股息率超过10%；2023年，现金分红33.21亿元，股息率也接近10%。事实上，从2019年开始，宇通客车的分红率就超过了100%，相当豪横。
有媒体做过统计，自2015年以来，宇通客车的平均股息率是5%，同期的贵州茅台不到2%，即便像长江电力这样的公司，也不到5%。
一句话，宇通客车是高股息蓝筹股！
那么问题来了，宇通客车豪横分红的底气在哪里？为什么分的钱比赚的钱还多？
这就得说到公司的经营业绩。
2020年至2023年，宇通客车的净利润分别为5.16亿元、6.14亿元、7.59亿元和18.17亿元；今年前三季度，实现净利润24.32亿元，同比增长131.49%。
现金流则更加出色。2020年-2024年前三季度，宇通客车经营性现金流净额分别为35.68亿元、7.16亿元、32.54亿元、47.17亿元和45.35亿元，均高于同期净利润。也就是说，过去5年，宇通客车净现比达到了2.7。
什么意思呢？
简单来说，宇通客车每赚100万，实际从经营活动中产生的现金流净额高达270万。换句话说，宇通客车的盈利质量非常高。
而这，恰恰反映了宇通客车的行业地位和品牌溢价。
可能有人有要问了，客车市场不应该已经饱和了吗？在饱和的市场环境下，公司盈利不应该趋于恶化吗？
这句话只说对了一半！
2022年至2023年，宇通客车的销量分别是3.02万辆、3.65万辆；今年前11个月，这个数字是3.83万辆，超过了全年水平。也就是说，拉长时间看，客车市场确实饱和，但是，宇通客车恰好处于这一轮客车行业的上升周期。
但是注意，并不是说宇通客车变成了周期股。
2020年，宇通客车的销售均价约为52万元，但是到2023年，提高至70万元以上。在涨价的带动下，宇通客车的毛利率由2020年的17.48%提高至2023年25.65%。
还有就是规模效应和成本控制。今年前三季度，宇通客车的销售费用8.94亿元，同比增长14.85%，管理费用5.71亿元，同比增长7.4%，均明显少于公司营收增速。
重点说说销售均价。
主要原因得益于海外市场的拓展。
2020年，宇通客车的海外销量是3760辆，到2023年，首次突破万辆大关，同比增长78.87%。反映在收入方面，宇通客车来自海外市场的收入由31.06亿元增长至104.1亿元，占营业收入的比重由14.31%提高至38.48%。
跟国内市场比，海外市场的毛利率要高出10个百分点左右，从而带动宇通客车毛利率的不断增长。
最后，咱们简单做个总结：
从行业层面来说，客车市场作为一个成熟性行业，尤其是国内市场趋于饱和，导致成长空间有限。但是，考虑到更新换代周期以及消费市场的复苏，存在阶段性的上行周期机会。
另外，海外市场方兴未艾，且销售均价更高，再叠加公司规模效应和控制各项成本支出，公司毛利率和净利润不断上升，大概率还将持续下去。要知道，跟过去相比，即便公司的净利润率大幅提升，但也就10%左右，还有进一步提升空间。
往后的话，新能源客车尽管遭遇暂时性困难，但电动化趋势不会改变，至于说市场集中度也不算高，还有进一步提高的空间。
一句话概括，指望接下来宇通客车高增长，似乎很难实现，但是，考虑到公司并不需要太大的资本开支，自由现金流会更加出色。
换言之，宇通客车已经蜕变成一家现金奶牛企业。
个人观点，仅供参考