来源 :车中旭霞2024-04-26
核心观点
销量持续增长，一季度宇通实现净利润6.6亿元
宇通24Q1实现营收66.16亿元，同比+85.0%，环比-18.2%，主要得益于销量的稳定增长（24Q1宇通实现客车销量7731辆，同比+74.2%，环比-25%，其中大中客销量6967辆，同比+101.2%），一季度归母净利润6.57亿元，同比+445.1%，环比-14.3%，24Q1实现信用减值冲回约0.86亿元，资产减值-0.55亿元，实现扣非净利润5.7亿元（23Q4扣非6.3亿元，23Q1扣非0.47亿元），业绩表现亮眼。
费用端优化持续提升盈利能力，现金流表现亮眼
24Q1宇通客车毛利率24.84%，同比+3.4pct，环比-7pct，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/2.8%/4.7%/-0.5%，同比分别-1.7/-2.0/-3.5/-0.1pct，环比分别+0.8/+0.5/-1.3/-0.2pct，费用管控卓有成效；现金流表现优异，经营活动产生的现金流量净额33亿（24Q1归母净利润6.6亿元）；24Q1公司归母净利率9.9%，同比+6.6pct，环比+0.5pct，盈利能力持续提升；24Q1单车营收85.6万元，环比+6.6万元，同比+5.0万元，预计主要系高端化战略推进；24Q1单车归母净利润为8.5万元（23Q1为2.7万元，23Q4为7.5万元），单车扣非利润为7.4万元（23Q1为1.1万元，23Q4为6.2万元）。整体来看，得益于成本下降、规模效应释放以及中高端战略演进，公司盈利能力实现提升，后续叠加出口销量增长及国内修复，公司业绩有望持续兑现。
展望中长期
周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放
行业端：①国内复苏：2024年国内客车需求有望持续修复；②出口放量：23年海外大中客销量约24万辆（疫前稳态27万辆左右），新能源渗透率不足10%，对比国内具较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖；据经营目标，公司预计2024年实现营收329亿元，同比+21.8%。
风险提示
行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
正文
业绩概述：宇通2024年Q1营收66.16亿元，同比+85.0%，环比-18.2%；归母净利润6.57亿元（其中有资产减值冲回8600w），同比+445.1%，环比-14.3%；实现扣非净利润5.7亿元（23Q4扣非6.3亿元，23Q1扣非0.47亿元）。
销量端来看，2024年Q1宇通整体实现客车销量7731辆，同比+74.2%，环比-25%，国内销量5141辆，同比+66%；出口2590辆，同比+92%。其中大中客销量6967辆，同比+101.2%，环比-23%。客车销售结构改善，大型客车销量4595辆，同比+118.8%，中型客车销量2372辆，同比+74%，轻型客车销量764辆，同比-21.7%。
费用管控卓有成效，费用率持续优化。24Q1宇通客车毛利率24.84%，同比+3.4pct，环比-7pct，24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9%/2.8%/4.7%/-0.5%，同比分别-1.7/-2.0/-3.5/-0.1pct，环比分别+0.8/+0.5/-1.3/-0.2pct，费用管控卓有成效；现金流表现优异，经营活动产生的现金流量净额33亿（24Q1归母净利润6.6亿元）；24Q1公司归母净利率9.9%，同比+6.6pct，环比+0.5pct，盈利能力持续提升。
单车营收与单车净利润逐步提升。公司24Q1的单车营收为85.6万元，环比+6.6万元，主要系新能源、出口占比提升、客车销售结构改善所致；24Q1宇通客车单车利润为8.5万元（23Q1为2.7万元，23Q4为7.5万元），单车扣非利润为7.4万元（23Q1为1.1万元，23Q4为6.2万元）。整体来看，得益于成本下降、规模效应释放以及中高端战略演进，公司盈利能力实现提升，后续叠加出口销量增长及国内修复，公司业绩有望持续兑现。
