来源 :车中旭霞2024-04-03
核心观点
国内修复，出口高增长
2023年公司净利润同比+139%
宇通客车2023年实现营收270.4亿元，同比+24.1%，其中国内销售收入137.0亿元，同比减少1.7%，海外销售收入104.1亿元，同比增长86.0%；23年实现归母净利润18.2亿元，同比+139.4%（计提资产减值5.6亿元，其中九鼎减值4.5亿元；信用减值3.3亿元），若加九鼎减值则归母利润22.7亿元；2023年宇通客车销量36518辆，同比+20.9%，其中出口10165辆，同比+78.9%，国内销量26353辆，同比+7.5%；单季度看，23Q4收入80.9亿元，同比-6.8%，环比+3.3%；归母净利润7.7亿元，同比+22%，环比+32%；2023年公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利15元（含税），计算合计拟派发现金红利33.2亿元（含税）。
均价增长、毛利率提升叠加费用端优化
四季度盈利能力同环比提升
2023年公司毛利率25.65%，同比+2.8pct，其中国内毛利率22.96%，海外毛利率31.66%；23Q4毛利率31.9%，同环比+5.9/+8.8pct，预计主要系销售结构优化及供应链降本等因素影响；2023年销售/管理/研发/财务费率同比-0.3/-1.2/-2.0/+0pct；23Q4公司销售/管理/研发/财务费率为6.0%/2.3%/6.0%/-0.4%，同比-2.0/-0.6/+0/-2.3pct；23Q4单车营收79.0万元，环比+8.7万元，单车利润7.49万元（23Q3为5.21万元，22Q4为5.59万元），单车扣非6.16万元（23Q3为4.01万元，22Q4为4.99万元）。
展望2024年
周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放
行业端：①国内复苏：2024年过年客车需求有望持续修复；②出口放量：23年海外大中客销量约24万辆（疫前稳态27万辆左右），新能源渗透率不足10%，对比国内具较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖；据经营目标，公司预计2024年实现营收329亿元，同比+21.8%。
风险提示
行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。
业绩概述：宇通2023年实现营收270.4亿元，同比+24.1%，其中国内销售收入137.0亿元，同比减少1.7%，海外销售收入104.1亿元，同比增长86.0%；23年实现归母净利润18.2亿元（计提资产减值5.6亿元，其中九鼎减值4.5亿元；信用减值3.3亿元），若加九鼎减值则归母净利润为22.7亿元；
销量端来看，2023年宇通实现客车销量36518辆，同比增长20.9%，其中出口10165辆，同比+78.9%，国内销量26353辆，同比+7.5%。单季度看，23Q4收入80.9亿元，同比-6.8%，环比+3.3%；实现归母净利润7.7亿元，同比+22%，环比+32%；2023年海外均价102.4万元，同比+4%，主要系高端化、定制化产品占比提升；国内均价52.0万元，同比-8.6%，主要系结构性变化（23年新能源公交占比下滑）。
费用率持续优化。2023年毛利率25.65%，同比+2.8pct，其中国内销售毛利率22.96%，海外销售毛利率31.66%；单季度看，23Q4毛利率31.9%，同比+5.9pct，环比+8.8pct；2023年公司销售/管理/研发/财务费率为7.2%/2.7%/5.8%/-0.3%，同比-0.3/-1.2/-2.0/+0pct；23Q4公司销售/管理/研发/财务费率6.0%/2.3%/6.0%/-0.4%，同比-2.0/-0.6/+0/-2.3pct，环比-1.3/+0.1/+1.0/-0.5pct。
单车营收与单车净利润逐步提升。公司23Q4的单车营收为79.0万元，环比+8.66万元，主要系新能源、出口占比提升所致；23Q4宇通客车单车利润为7.49万元（23Q3为5.21万元，22Q4为5.59万元），单车扣非利润为6.16万元（23Q3为4.01万元，22Q4为4.99万元）。
