来源 :海陆清风2026-04-27
事件
公司发布 2025 年度和 2026 年一季度业绩，2025 年实现营业收入3922.2 亿元，同比增长 0.7%，其中主营业务 3477.4 亿元，同比增长 0.5%，利润总额 253 亿元，同比增长 0.8%，归母净利润 91.27 亿元，同比增长1.1%，扣非净利润 76.86 亿元，同比增长 14.7%；26Q1 实现营收 1028 亿元，同比下降 0.5%，利润总额 61 亿元，同比下降 19.8%，归母净利润 21 亿元，同比下降 18.0%。
点评
业务结构向优，经营效能向高
公司抢抓新一轮科技和产业创新新机遇，落实“人工智能+”行动，2025年战略性新兴产业占比超 86%，算力业务占比超 15%，同比提升 1.1 个百分点，人工智能收入同比增长超 140%，国际业务收入 136 亿元，同比增长超 9%。2025 年资本开支 542 亿元，占服务收入比下降至 16%，通过深化共建共享，打造极简网络，年化节约 OPEX13.5 亿元，提升投资效能。2026年资本开支预计约 500 亿元，其中算力投资占比超过 35%。
四大核心业务来看
连接业务稳步发展：2025 年 1）用户规模持续增长，移动宽带用户规模创历史新高，移动网络出账用户超 3.57 亿户，累计净增 1332 万，宽带网上用户超 1.29 亿户，累计净增 761 万。2）用户结构持续优化，融合渗透率提升至 78.3%，融合 ARPU 超 100 元。3）云智产品服务用户突破 3 亿户。26Q1 用户规模稳步增长移动和宽带用户净增超 358 万户，融合 ARPU 保持百元以上；物联网连接数超过 7.5 亿，净增 3203 万。
算力业务规模增长：2025 年 1）建设智算集群。标准机架超 110 万架，建成 7 个百兆瓦级 AIDC 园区，智算规模达 45EFLOPS；骨干光缆网建设新增超 9000 公里。2）升级联通云，加快向 AI 云演进。3）开放数智平台，积累超过400TB 高质量数据集。26Q1 算力业务收入154 亿元，同比提升8.3%，其中智算中心收入同比提升 11.7%，联通云服务近 44 万政企大客户；助力数字消费升级，云智产品付费用户超 1.1 亿户，净增 549 万户。
客户服务水平进一步提升：2025 年 1）中国联通 APP 月活用户突破 1.1 亿；服务新型工业化，5G 工厂超过 9 千家，5G 专网项目收入 123 亿元，同比增长 51%。2）推出通通客服智能体，推动服务从「标准化应答」向「个性化对话」升级。26Q1 累计打造超 5.3 万个 5G 商业化项目，落地 9800 余家5G 工厂；国际业务收入同比增长 14.9%；智慧客服智能服务占比达 85.6%，客户诉求解决满意率提升至 96.5%。
安全业务能力持续夯实：2025 年公司增强安全能力，构建安全生态。26Q1激活产品动能，安全专线、联通盾、墨攻安全运营服务平台等特色产品实现规模发展，累计服务政企客户超 46 万家；繁荣产业生态，网络安全产业链供需对接平台“安全荟”累计上架安全产品超 240 款；锻造安全业务增长极，收入同比提升 14.2%。
分红派息来看
公司连同已派发的中期股利在内，2025 年度全年每 10 股拟派发现金股利1.635 元（含税），共计拟向股东派发约 51.12 亿元（含税）股利。
盈利预测与投资建议
此前增值税税目适用范围调整，将对公司收入及利润产生影响。公司将坚持守正创新，坚持主责主业，聚焦“连接”“算力”“服务”“安全”核心赛道，全力打造差异化优势，进一步提升运营效率，推动公司高质量发展行稳致远。考虑到增值税税目调整将对公收入及利润产生影响，预计 26-28 年公司归母净利润为 75.5/81.5/87.6 亿元（26-27 年原值为 102.34/108.52 亿元），维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
