互换通，与你相通——招商银行助力“互换通”优化上线

　　2024年5月20日，“互换通”优化措施顺利上线。境外投资者可不改变交易习惯，通过彭博、Tradeweb等第三方平台与中国外汇交易中心的系统连接，达成IMM合约和历史起息交易（可含前端费），并可使用境内外基础设施提供的合约压缩服务提前终止互换合约。境内报价商通过中国外汇交易中心交易平台持续升级“互换通”报价交易服务。

　　招商银行助力

　　“互换通”优化上线

　　招商银行资金营运中心

　　2024年5月20日，在中国人民银行的指导下，中国外汇交易中心、上海清算所与香港场外结算有限公司联合推动了“北向互换通”优化功能上线。本次优化新推出历史起息合约、以国际货币市场结算日为支付日周期的合约（International Monetary Market，以下简称IMM合约），同时支持合约压缩等功能，旨在积极回应境外机构投资者投资诉求，标志着香港与内地机构之间互联互通机制的不断完善，是我国金融市场对外开放的又一重要事件。

　　一、“互换通”业务持续

　　助力我国金融市场对外开放

　　2023年5月，“北向互换通”正式上线运行，收获境内外金融机构的热烈反响。“互换通”业务充分借鉴债券市场对外开放的成熟经验和整体框架，在不改变交易习惯、有效遵从两地市场法律法规的前提下，便捷完成人民币利率互换交易和集中清算，极大满足了境外机构投资者对利率风险的管理需求。

　　“互换通”业务上线后，人民币利率互换市场活跃度显著提升，我国固定收益市场的对外开放从债券领域延伸至衍生品领域，境外机构投资者的潜力得到进一步的释放，同步提升了对于境内人民币债券的投资意愿。

　　二、招商银行持续为

　　“互换通”业务发展贡献力量

　　作为中国金融市场对外开放的中坚力量，招商银行凭借多年来参与国内固定收益衍生品市场积累的专业能力，成为首批“北向互换通”报价商，在推动“互换通”业务发展的过程中扮演了关键角色。

　　“互换通”业务上线首日，招商银行与境外交易对手达成了首批交易。为向境外机构投资者提供全时段优质报价服务，招商银行持续升级优化自主研发的X-swap报价系统，实现了“北向互换通”合约的自动化报价，报价时段覆盖完整交易时间。此外，招商银行还为境外机构投资者提供一对一询价服务及留单服务，充分满足个性化交易需求。一年来，招商银行切实履行报价商职责，维护报价的透明度和准确性，为塑造公平、高效、稳定的交易环境做出了积极贡献。

　　三、互换通优化功能

　　激发境外投资新动能

　　随着“互换通”业务的不断开展，境外机构投资者在现有业务模式的基础上，提出了缩小存量合约名义本金敞口、丰富交易合约类型等两类需求。为此，中国外汇交易中心与上海清算所牵头组织市场报价商，针对上述需求提出了优化方案。

　　现行模式中，若境外机构投资者意图缩小存量利率互换合约名义本金敞口，需要新做一笔固定利率收付方向相反的互换交易来实现。因两笔交易在不同交易日达成，基准重置日和交割日均不相同，故存量合约名义本金会按双倍计算，导致较高的资源占用。优化功能上线后，境外机构投资者可先达成一笔与希望压缩的存量合约方向相反但其余要素相同的交易，成为包含前端费的历史起息交易，之后可进行利率互换合约压缩操作，实现缩小存量利率互换合约名义本金敞口的效果。

　　另一方面，现有的普通“互换通”交易在不同交易日达成，每笔合约的基准重置日和交割日均不相同，标准化程度较低。优化功能上线后，IMM合约约定以每年三月、六月、九月和十二月的第三个周三起息、交割。该合约的具体优势如下：一是标准化程度高，同产品每年有四个季度合约，有利于提升现金流精细化管理程度；二是起息日、到期日固定，有利于机构投资者管理基准利率定盘价风险；三是因合约较为集中和固定，提高了机构平盘或压缩的便利程度。

　　招商银行积极配合中国外汇交易中心与上海清算所，深度参与了此次优化功能上线的前期筹备工作，一方面组织行内相关部门共同评估产品变化情况及对现有工作流程的影响，确保在合规前提下及时完成内部系统升级；另一方面加强与境外机构投资者的沟通，宣导优化功能的业务亮点，提高境外机构投资者的参与意愿。

　　当前，“互换通”市场已发展成为境外机构投资者管理人民币固定收益市场利率风险的主要场所。长期来看，随着中国经济稳步增长和金融市场的高质量发展，人民币资产的吸引力将不断提升。未来，招商银行将在“互换通”业务中继续发挥连接中国金融市场与境外机构投资者的桥梁作用，优化境内外交易体验，助力中国金融市场高水平对外开放。