来源 :今日头条2024-07-14
三一重工的股价从2021年的最高点48元跌至去年12月的最低点12.85元，最大跌幅达到了74%。根据公司披露的财务报告，在2021年第三季度末，三一重工的股东人数为115万。当时正值股价的历史高点，许多人被高位套牢，甚至有调侃的声音将三一重工戏称为“一一重工”。时间来到2024年6月，股价已从最低点反弹超过30%，股东人数降至约24万。这是否意味着三一重工又成为了一个值得投资的对象呢？我们今天就来仔细分析一下这个案例，用事实和数据说话。
首先来看一下公司的财务状况。2024年第一季度，三一重工实现营收178亿元，同比下降不到1%。相比之下，2015年公司营收下降了21%，而到了2017年则实现了6%的增长，股价更是上涨了49%。值得注意的是，2023年公司营收下降了8.4%，但2024年第一季度同比仅下降了1%。
接下来看营业成本。2024年第一季度，营业成本为126亿，毛利率稳定在27%左右。三一重工不属于价格周期股，而是需求周期股。它的毛利率长期保持在20%以上，不会像光伏等行业一样销售量增加反而亏损更多。销售费用与之前持平，没有增长。即使在行业下行周期，公司也没有选择提高销售费用来保营收。
管理费用为77亿，研发费用为13亿。公司在支出（营业总成本）上保持了原有的比例。不过，财务费用有所变化，从之前的负7000万增加到了约1.5亿。这一变化表明公司的有息负债增加了。扣除费用后，2024年第一季度的利润为13.4亿，同比下滑了6%。成本保持稳定，营收下滑是主要原因。
再来看看公司的资产情况。截至2024年第一季度末，公司现金及现金等价物为200亿，收账款为257亿，占营收的比例约为30%。尽管账款回收存在一定困难，但规模常年维持稳定，说明大部分款项最终还是能够回收的。存货为208亿，库存规模也相对稳定。与价格周期股相比，至少三一重工的库存不会每年都面临减值的问题。公司放了25亿的贷款，这部分主要是帮助上下游垫付的款项，具体是否有收利息尚不得而知。
长期应收款为121亿，这是公司分期销售产品待收回的款项。投资收益方面，第一季度带来了4500万的收入。过去几年公司在这方面的表现时好时坏，但总体上还是盈利的。固定资产为232亿，在建工程为15亿，资产总计为1540亿。
从负债情况来看，应付账款为240亿，工资税费为30亿，其他应付为105亿，总负债为580亿。长期借款为218亿。公司的负债总计为830亿，而流动资产为1021亿。总体而言，三一重工的财务状况非良好，还有接近百亿的自由现金流。
通过分析可以看出，三一重工的经营状况还算不错。但投资者不仅要以史为鉴，避免重蹈覆辙，还要寻找底部反转的信号来寻找买入机会。
2023年公司海外收入占比达到60%，三一重工的海外收入已经超过国内收入，全球化成为公司平滑周期的重要抓手。对于周期性行业的景气度判断来说，不仅要关注国内市场，更要分析海外市场的趋势。在国内工程机械周期反转的预期方面，主要有两个因素：一是房地产行业的影响；二是基建领域的投资拉动已经不如以往那样能带来高增长。
工程机械的平均使用寿命大约为8到10年，因此每轮周期大约持续十年左右。预计在2027年左右将迎来新一轮的工程机械更新高峰。即便到时候工程需求降低，庞大的更新需求仍将推动机械销售。
中国工程机械协会的最新数据显示，2024年5月销售各类挖掘机共计17824台，同比增长6%。其中国内销售8510台，同比增长29%，似乎已经开始出现好转迹象。
海外市场方面，为了抵御国内工程机械销售的周期性波动，许多企业纷纷开拓海外市场。目前，三一重工在国内市场占有率排名第二，全球排名第五。尽管国内市场的低迷影响了其整体排名，但公司的海外营收一直保持快速增长。特别是2022年，海外营收首次超过国内，成为第一大收入来源，并保持了18%的增长率。同时，公司的成本控制做得非常好，利率上升了4.4个百分点，成为公司业绩的主要驱动力。
海外机械市场的规模大约是国内市场的四倍左右，中国企业在国际市场上占据率超过10%，未来的成长空间仍然非常广阔。目前三一重工的产品主要参与一带一路国家的建设项目，尤其是许多发展中国家的建设需求持续增长。
最后来谈谈如何对这类企业进行估值以及在什么价位买入才能拥有最大的安全边际。对于周期性行业，我们可以使用适用的估值方法来预测未来四年的利润。假设合理估值为1300亿，那么买入点应在1000亿左右，卖点则在2000亿左右。截止到今天（2024年7月9日），三一重工的市值为1298亿，距离理想买点仍有一段距离。
总的来说，三一重工目前的市值相对于其估值来说仅仅是处于合理范围内，这个价格并不是特别便宜。因此建议投资者等待更合理的价格出现或者看到更明显的挖掘机销售增长趋势后再做决定。#三一重工##股票财经#
