三一重工是众所周知的机械之王，在这几年一直被称作是中国的核心资产，也是很多人心中的价值投资标的。股价表现在今年以前，也是大牛走势，翻了多倍。不过今年开始表现并不太理想，接近腰斩。市场热度也很高。
三一重工，十年前我开始投资股市的时候都看过，但是一直没有操作过，中间陆陆续续看过多次报表，却无法理解其大涨大跌的内涵。今年因为个人账户一直持仓银行股不动，时间闲了很多，就把历年三一重工的财报看了看，就有了今天这篇文章。
总体而言，三一重工的外在是优质的成长股，内核则是妥妥的强周期股。
先从财报上说起：
从近8年营业收入上来看，呈现明显的波动性。2015.2016年是营收的低点。只有230亿元。在2013年就有370亿，到了2020年则创出了1000亿的新高。
2015年的财报上，公司对于业绩下滑的说明是：房地产和固定资产投入下滑，导致了行业低迷。
三一重工的财报分析：周期性股票的成长之路
2016年的财报，公司的说明是：经济复苏基建加速引起了需求回暖。
2017年是业绩触底反弹之年，公司的说明则更加清晰，经济复苏，基建增速，设备更新等因素，行业盈利提升。
2018 2019 2020这三年的财报说明，跟2017年有相似之处，基于的逻辑相同。都是需求端的提升，机械行业全面复苏。
10月20日，三一重工低开低走，盘中跌幅约1.3%。从2月18日至今，该公司累计跌幅超过46%，市值蒸发超过2000亿。
今年上半年，该公司实现营收约671.3亿元，同比增长36.47%；实现归属净利润约100.7亿元，同比增长17.16%。数据显示，公司依然保持增长态势。
三一重工的国际化业务是当前最大看点。上半年，三一重工国际化业务实现营收 124.4 亿元，同比增长 94.7%。从市场看，公司在亚澳、欧洲、美洲、非洲区域营收分别同比增长 120%、47%、173%、100%。从产品看，该公司挖掘机在东南亚多个国家保持领先地位，在北美、印度、欧洲等主要市场销量份额在提升；同期，公司的起重机械、桩工机械海外市场销售也位居行业前列，履带式起重机海外市场份额提升 23.7个百分点。
最让股民关注的是，二季度冯柳管理的高毅邻山1号远望基金新进为第8大流通股东，持有5000万股，持股比例约为0.59%。
一般来说，私募大佬买入某家公司，会给市场释放信号，那就是看好其后市表现，这也会短期刺激股民的情绪，也就是所谓的“抄作业”现象。不过，三一重工在8月上旬短暂反弹至33元附近后，又跌到了25元附近。
巧合的是，在三一重工股价下行期间，像中联重科（000157）、徐工机械（000425）等同行公司股价也在走弱，与高点相比跌幅超过13%。
业绩增速落后于徐工和中联重科
业绩不佳主要是两方面原因：行业景气下滑和原材料涨价，但对各企业的影响却各不相同。
二季度以来，工程机械行业结束了延续四年的高景气。主要产品中，除高空作业平台外，其他产品表现都不佳。以挖掘机为例，7月我国共销售各类挖掘机1.73万台，同比下降9.24%，其中国内市场销量同比大幅下降24.1%。至此，挖掘机销量三连降、国内销量四连降。
受此影响，三一重工、徐工机械、中联重科和柳工Q2营收表现均远不如Q1。不过，与徐工和中联重科相比，三一受到的影响似乎更大。数据显示，徐工机械和中联重科2021Q2营业总收入分别同比增长33.14%和18.41%，均高于三一重工。
原材料价格上涨更让“苦日子”雪上加霜。自2020年12月至今，上期所螺纹钢指数涨幅达37.61%（截至2021年9月2日）。
钢价上涨对应的是工程机械行业企业毛利率的下滑。2021H1，三一重工综合毛利率28.14%，同比下降2.2个百分点，除起重机械外，其他主要产品毛利率均出现不同程度下滑。无独有偶，徐工机械和中联重科2021H1毛利率也分别同比下滑2.5和4.35个百分点。
不过即便如此，徐工机械2021Q2净利润仍然取得43.36%的同比增速，快于营收。同时，其2021H1净利率还同比增长了1.28个百分点。中联重科Q2归母净利润虽然同比下滑16.86%，但降幅小于三一重工。
不只是工程机械制造
数字化、电动化不遗余力
好消息是，三一重工各产品的地位依然稳固。挖掘机械、混凝土机械销量维持全球第一，汽车起重机、平地机、压路机等市场份额持续提升，摊铺机市场份额则位居国内第一。
工程机械的激烈竞争除了产量和质量，还有数字化、智能化转型。三一重工、徐工机械、中联重科均在加大研发投入，应用5G、大数据、工业互联网等新技术向工程机械赋能。
回顾一下这段时间的战绩：8月5日分享的湖南黄金，涨幅已经达到了91%，目前第二波行情启动，持续连板当中；7月29日分享的深圳燃气，涨幅也达到了83%；还有7月28日分享的盛弘股份涨幅也有112.22%。其他的大肉就不在这里列举了。
布局已经开始了，接下来我准备低吸潜伏一只高质量的翻倍妖股，有大量主力资金流入迹象，目前处于震荡上行趋势，随着大盘调整后，技术上弧形底部，主力控盘不错。股性活跃也是我最近一直重点关注！预计至少有158%以上的涨幅，目前就是低吸建仓最佳时机！早跟上、早回血。感兴趣的找到 cvp 然后再加上 8844 备住中线，两个字然后就好啦，大家要记住，是用常用的聊天应用，明白了吧！机会总是留给有准备的人，跟对票，赢一次，跟对人，赢一生！
三一重工的研发支出占营收的比例一直处于行业前列，2018-2020年，该比例分别为5.38、6.21和6.3%；研发人员数量占比也从2018年的13.02%提高到2020年的21.74%。2021H1，三一重工研发投入30.58亿元，同比增长80.82%，明显快于营收和净利润。
来源：wind
大量的研发投入给三一重工的数字化转型带来了积极成果，“灯塔工厂”是其中之一。
“灯塔工厂”指规模化应用第四次工业革命技术、可作为全球表率的生产场所，是制造业转型的代表。今年上半年三一重工推动 7 家灯塔工厂建成达产，产能提升 70%、制造周期缩短 50%、自动化率提升 36 个百分点，累计已实现 11 家灯塔工厂建成达产。
三一重工建立了数据中台，链接内外部数据，建立了统一的的数据湖和数据仓库，构建了完整的数据资产。同时，其大数据团队，通过应用AI算法技术，进行数据挖掘和产品应用，最终驱动产业升级。
此外，三一重工还通过自主研发的视觉识别、工业软件等，以大幅提升生产质量和效率降低成本。
不只是乘用车，电动化也是工程机械行业的重要趋势之一。与数字化转型一样，国内几大巨头在电动化上也投入巨大。
中联重科研制了全球首台25吨新能源汽车起重机、纯电动智能搅拌车等多款新能源产品；三一重工也累计推出了26款电动化产品，覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械。
不只是国内
海外增速飞快
二季度在国内销量持续萎靡的同时，我国工程机械出口数据则十分亮眼。以挖掘机为例，今年前7个月，挖掘机出口达35149台，同比大增102%；7月在国内销量大降24.1%的情况下，出口同比增长75.6%。
三一重工是国内工程机械企业出口的领头羊，根据不同国家和地区客户需求及排放法规开发了不同的国际化产品，如挖机公司已累计推出国际化产品 70 款，其中上半年针对欧美市场即推出 10 款产品。
2021H1海外收入达124.44亿元，同比大增94.69%，收入占比达到18.96%。分业务看，上半年，其第一大产品挖掘机销售50.36亿元，同比增长129.04%；起重机械和桩工机械销售额也都翻倍，混凝土机械销售额同比增长32.71%。区域方面，亚澳和美洲销售额分别同比增长120.1%和173%，欧洲区域销售额同比增长46.9%。
只不过，相比国内，海外收入占比依然偏小。今年国内工程机械销量还会继续下滑吗？
东莞证券认为，专项债将会支撑今年剩余时间，工程机械销量的稳定增长。
专项债是筹集资金用于基建项目而发行的债券，减轻地方政府的项目资金压力，同时加强基建项目投资的意愿，维持国内的基建投资稳定增长。今年前7月，各地发行新增地方政府债券为 1.88 万亿元，其中一般债券发行 0.52 万亿元，发行进度为 64%；发行专项债 1.35万亿元，发行进度仅为 37%。
专项债发行以及即将到来的传统旺季，将有助于拉动工程机械的销量。
不过，三一重工面临的挑战并不小。
首先，从工程机械月销量数据分析，工程机械已进入中后期设备周期，挖掘机最好的时候可能已经过去，而这是三一重工第一大营收来源；其次，在其得意的研发方面，2021H1研发支出占营收的比例较2020年有所下降，仅为4.55%，低于中联重科的4.88%。其背后是同行在数字化转型方面的大力投入；还有原材料价格的上涨，对毛利率的影响仍未结束。
据了解，三一重工等工程机械概念股下跌的根本原因是：市场对行业景气度下滑有担忧。
据中国工程机械工业协会披露的数据显示，今年8月份销售各类挖掘机18075台，同比下降13.7%。其中国内销售12349台，同比下降31.7%。
同期，中国工程机械市场指数（CMI）为107.56，同比下滑18.61%，环比下滑2.16%。根据CMI判断标准，100<CMI≤130，意味着市场不温不火。而CMI8月份同比、环比皆处于下滑状态，也反映出工程机械市场继续承压。
外界对此解读，8月份国内销量的下滑原因一是与2020年同期基数高，且今年一季度需求提前释放有关；二是与基建、房地产开发投资增速下滑造成对工程需求下降有关。数据显示，8月份房地产开发投资同比增长10.9%，比1-7月份减缓0.3个百分点；同期，基础设施投资同比增长2.9%，比1-7月份减缓0.5个百分点。
▲数据来源国家统计局
9月份外界预测数据也不容乐观。CME预估，9月挖掘机（含出口）同比下滑25%左右。其中，国内市场预计销量增速下滑36%左右。
回顾三一重工历年业绩变动规律，这家公司是一个典型的周期股，与工程机械行业走势一致。
2011至2015年期间，全国挖掘机销量一路下滑，从217201台下降至57246台。同期，三一重工净利润从86.49亿元下降至496.1万元，业绩降幅超过99%。
从2016年开始，工程机械行业开始复苏，全国挖掘机销量从72999台涨至2020年的32800万台。同期，三一重工净利润2.03亿元飙升至154.31亿元，增幅超过98%。
总结来说，三一重工的基本面变动与行业变动息息相关：工程机械行业景气度上行，公司业绩会大幅上涨；而工程机械行业景气度下行时，公司业绩会逐渐下滑。