来源 :中国基金报2024-06-05
6月5日，中信证券研究发布题为“迎接大拐点”的A股投资策略报告。中信证券首席策略师秦培景认为，2024年下半年A股市场将迎来年度级别上涨行情的起点，建议把握战略窗口迎接大拐点，配置重心从红利低波逐步转向绩优成长。
具体而言，秦培景称，过去3年压制A股表现的三大叙事都将迎来重大拐点：一是“先立后破”的经济新旧动能转换成效初显，高质量发展下企业将淡化规模，重视盈利，避免恶性竞争；二是新“国九条”重新定位市场投融资功能，以投资者为本重塑市场生态，提高A股回报预期；三是中美战略博弈的天秤向中国倾斜，中国的战略主动性逐渐增强，在全球事务中发挥更重要的作用。
随着三类信号逐步验证，秦培景认为，A股下半年将迎来年度级别上涨行情的起点。政策信号方面，聚焦三中全会改革优先落地领域，新质生产力强化经济新动能。价格信号方面，新旧动能平稳切换下，重点观察核心城市房价企稳与控产保价效果。外部信号方面，美国的全球影响力逐渐衰弱，中国的外交正在主动破局。
秦培景指出，当前国内宏观回报率下行，经济从高增长阶段步入高质量发展阶段，传统景气投资、赛道投资、产业趋势投资也面临增速放缓、催化事件减少的局面，上市公司普遍通过资本开支和价格战以求达到行业出清的目的，这也使得PEG框架之下满足投资者审美的标的愈加稀缺。
A股下一阶段的投资范式将是淡化规模、重视盈利，从景气投资的PEG框架转向自由现金流增长溢价，以高质量发展提升投资回报率的阶段。配置上，由于下半年还需观察三类信号，因此当前依旧建议坚守红利策略，重点聚焦现金回报的稳定性，适当回避盈利周期性波动显著、投机性资金密集的行业，继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险。
随着上述三大信号的不断验证以及投资范式的转变，以沪深300指数为代表的、具备不断提升自由现金流增长能力的绩优成长股或逐步占优，重点关注银行（资产质量预期改善打开重估空间）、机械（设备更新改造和出海竞争）、家电（竞争格局稳定、海外业务扩张和去地产标签）、电子（消费电子出海、AI创新、半导体自主可控）、新能源（兼并重组优化格局、出海破局）等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药（产业整合、出海破局）以及港股的互联网和消费龙头。