中信证券2023年资本市场论坛-公募基金高质量发展分论坛于2023年5月31日在合肥举办。
主题及嘉宾阵容
主持人：刘方中信证券组合配置首席分析师
致辞
史本良｜中信证券公司党委委员、财富管理委主任
服务资本市场，助力实体经济，公募基金迈向高质量发展新阶段
张霄岭｜华安基金总经理
圆桌讨论1：基金公司差异化发展路径选择
主持人：严高剑中信证券研究部B角
阮 菲｜红土创新董事长
邬锦明｜朱雀基金董事长
毕 毅｜工银瑞投总经理
李宇龙｜达诚基金总经理
陈 霄｜华夏资本总经理
圆桌讨论2：资本市场展望与基金产品布局
主持人：唐栋国中信证券金融产品首席分析师
雷继明｜汇添富基金副总经理
侯利鹏｜南方基金首席市场官
张 鹏｜富国基金总经理助理
方俊才｜中信建投基金副总经理
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史本良｜中信证券公司党委委员、财富管理委主任
中信证券公司党委委员、执行委员、财富管理委员会主任史本良在分论坛开幕演讲中指出，2023年，是公募基金行业的第二十五个年头。25年来，公募基金行业从无到有、规范发展、稳中求进，建立了科学、完善的制度体系，成为国内监管严格、制度完善、透明度高的资产管理机构。25年间，公募基金从业者在产品设计、销售、投研、服务等各个链条上耕耘奋进，基金监管与行业自律逐渐走向完善与成熟，基金投资者队伍日益发展壮大，创新产品层出不穷、满足各类投资者多样化投资理财需求。
作为普惠金融的典型代表，公募基金肩负着落实共同富裕的重大使命。基金业协会数据显示，截至2022年12月底，我国基金投资者已超7亿人，公募基金数量超过1万只、总规模超过26万亿元，累计向客户分红超过4万亿元。未来，在高质量发展的时代背景下，公募基金还将探索更多方式，在服务居民财产性收入增长方面发挥重要作用。
史本良指出，资产管理行业的发展与客户的财富管理需求相生相伴。近年来，中信证券以客户需求为驱动，切实升级财富管理发展模式，积极适应财富管理市场新变化，不断完善并成熟公司的财富管理体系。坚定践行“以客户为中心”的财富管理理念，实现经营理念从业务导向转变为客户导向。打造资产端竞争优势，坚持严选产品，强化对资产管理人的识别能力，在全市场精选优质资产管理人及其产品；中信证券长期坚持严选金融产品，为客户提供优质底层资产，通过专业创造价值。
相比资产管理机构，财富管理机构更需要做的是站在客户角度，洞察客户需求，提供配置方案，并通过传递科学理念、管理客户预期，陪伴客户长期持有。中信证券高度重视买方服务能力建设，将其作为客户端与产品端之间的有效连接，以基金投顾和财富配置为抓手，进一步丰富财富管理服务生态，大力推动普惠金融服务，让更多投资者尊享账户管家式配置投资服务。
展望未来，史本良表示，作为中国财富管理转型的持续探索者，中信证券将不断强化核心资产段竞争优势，持续提升财富配置能力。以产品化为基础，建设核心财富配置能力与模式；以专业化为驱动，打造新型财富管理队伍；以数字化为支撑，构建一站式财富管理平台。上述三大抓手将成为未来落实产品端和客户端战略融合的关键。未来，中信证券将继续在深入分析客户需求、为客户提供定制化产品及服务的过程中，优化配置模式、提升配置能力，做好客户端和产品端的有效连接。
此外，中信证券将继续发挥全方位一体化服务优势，在基金募集、产品托管、服务外包、账户交易、融资融券等多方面为公募基金行业提供全链条服务；助力公募基金行业的高质量发展、共同服务居民财富的长期可持续增长。
服务资本市场，助力实体经济
公募基金迈向高质量发展新阶段
张霄岭｜华安基金总经理
在5月31日下午举办的公募基金高质量发展论坛上，华安基金总经理张霄岭应邀出席，并做了题为《服务资本市场，助力实体经济，公募基金迈向高质量发展新阶段》的主题演讲。张霄岭的发言主要围绕三个方面，一是公募基金怎么样服务资本市场，二是资本市场如何助力市场经济转型升级，三是公募基金行业自身的高质量发展。
张霄岭指出，公募基金行业自1998年发展到现在，这25年可以划分为三个阶段：（1）“1998年到2007年早期成长期”，从老五家公募基金公司成立，到2007年大牛市让公募基金管理规模达到阶段性的高点，当时管理规模达到3.3万亿，权益基金达到2.8万亿；（2）“2008年到2017年厚积薄发期”，这个时期特点首先就是股市长期低迷，影子银行开始扩张，公募基金规模增长基本上集中在货币基金；（3）“2018年以来的高质量发展期”，2018年《资管新规》发布促使公募基金进入一个全新的发展阶段，包括科创板的成立和全面注册制的改革都是非常重大的举措。背后原因是经济模式的变化，中国经过几十年信用扩张之后出现一个拐点，资本市场正发挥越来越大的作用。
张霄岭总结到：资管新规落地以来，公募基金成为资管行业规范化、市场化、净值化的典范，市场化使它成为大资管板块的主力军。从数据上看，到2022年底，包括旗下的公募产品和非公募产品，公募基金公司管理的总规模35.5万亿（含专户和养老金），在资管业中占比27%，已成为管理规模最大的资管机构。与此同时，中国作为第二大经济体也成为全球第二大财富管理和资产管理的市场。居民财富正在发生大转移，从住房资产向金融资产转移，金融资产又从储蓄、信托向股票、基金等转移；未来居民财富向资本市场的转移仍将持续，以公募基金为代表的资产管理行业将迎来大发展，公募基金行业发展迎来黄金时代。
张霄岭认为，在庞大的资产管理与财富管理体量基础上，资本市场在经济发展中将发挥重要功能。首先，为中国经济持续稳健增长提供创新动力，资本市场在国民经济中作用愈发突出，近十年上市公司数量从2494家增长至5079家，总市值从23万亿元增长至79万亿元，位居世界第二，这样的环境下我们直接融资比例在过去十年占比翻一番，由原来的16%涨到现在32%，随着全面注册制实施，这个比例还会进一步的提升。其次，机构投资者逐渐成为市场的主导力量，以基金、险资、私募和外资等为代表的机构投资者逐渐成为资本市场的主导力量，价值投资、长期投资、理性投资的理念逐步建立，2022年机构在A股的持股市值占比已达到57%。第三，公募基金服务资本市场与实体经济，在筑牢资本市场“压舱石”、提供丰富的产品供给、服务实体经济、助力科创企业、支持中小企业等方面成效显著。第四，公募基金支持国家战略与经济转型，包括坚持创新驱动发展，发行科创主题基金；助力产业升级，支持新型基础设施建设；落实“双碳”政策，践行绿色投资理念等。此外，公募基金长期为投资者创造价值，25年来，公募行业累计盈利4.36万亿、分红4.33万亿，偏股型基金近10年平均收益率12.54%，服务个人客户数超7.2亿。
最后，张霄岭阐述了对未来公募基金高质量发展的一些看法。首先，他认为公募基金需要在资管和财富管理大生态圈里面发挥自己的优势，就是要有很强的投资管理能力，这是公募基金的特点。公募基金需要跟财富管理机构，跟其他合作伙伴更好地双向赋能，这样才能在大的资管板块有一席之地。公募基金应当坚持深化合作、互利共赢，服务各类投资者的财务管理需求，努力构建大资管生态圈。其次，应当推进公募基金行业差异化发展，经过25年的发展，公募基金行业发展面临同质化的窘境，行业内呼唤、鼓励出现特色化、精品化的专业资管公司。第三，在行业高质量发展背景下，公募基金需要聚焦专业能力建设，不断提升自身核心竞争力，包括提升专业化投研能力、多元化全光谱的产品体系、以客户为中心打造专业服务体系、强化合规风控与数字化能力建设。第四，提高投资者获得感，但提高投资者获得感不是一个行业能够解决的问题，而是需要全社会来努力的系统工程；需要健康发展的资本市场为投资者创造长期价值，需要财富管理公司向以客户为中心来转型，需要重视并做好投资者教育，需要有科学业绩排名体系而不是简单粗暴的打榜。最后是行业文化和生态建设，协会发布行业文化建设和自律公约，这是非常必要的，也是对我们行业的保护，公募基金行业在行业文化、公司治理方面、合规和履行社会责任方面确实非常需要自我提升。
圆桌讨论1：基金公司差异化发展路径选择
红土创新基金董事长阮菲谈到红土创新基金作为深创投集团全资控股子公司，是国内首家创投系的公募基金管理公司，相比行业的其他基金公司，有着自身独特的资源禀赋和优势，因此也是整个行业在探索差异化发展、特色化发展、行业高质量发展中不可或缺的一环。
自2014年6月公司成立以来，红土创新基金一直秉持的是将深创投集团20多年深耕一级市场的投研能力转化成二级市场的投资能力，将深创投集团对于产业的深入理解转化为红土创新基金在二级市场上的投研优势，从而更好地为实体经济服务、为更多投资人创造收益。
深创投集团在REITs业务上的前瞻性布局也助力红土创新基金较早进行了公募REITs的人才及项目储备，公司成功参与了基础设施REITs试点工作，并成为国内首批公募REITs基金管理人之一。
红土创新基金实际上是大的国资创投背景链条上的一个环节。深创投集团在投资过程中，是从投资企业开始，陪伴企业从成长到成熟，直至IPO后退出，再通过公募基金的二级市场价值再发现参与企业的发展，整个业务链条已形成良好的内循环，并形成提供企业全生命周期服务的生态体系，所以创新创造专精特新金融产品服务于广大投资人也是整个深创投集团的特色。
朱雀基金董事长邬锦明表示，朱雀基金的大股东是2007年中国最早的一批合伙制私募，朱雀基金继承其证券业务，以权益投资为主，突出发挥权益投资的特点。朱雀基金的管理层和核心团队基本上都在员工持股平台持股，因此管理团队在经营公司过程当中，相对来说更从容，没有太多的规模压力，更强调内生规模增长。这反映在投资端与负债端两方面，投资端方面目前朱雀并不是全行业布局，而是重点看四个大的方向：制造、TMT、医药和消费。负债端方面，朱雀非常克制，每年发布的新的公募产品只有一到两只。投研团队建设是资产管理行业的重中之重，除了买方、卖方的输入，朱雀的团队招聘在实业端下了很多功夫。此外，朱雀重视通过机制把人才留下来，在股权激励方面做的比较充分，目前公司把35%的股份给到员工持股平台，每年都会根据当年情况有分红。考核方面，朱雀基金注重三年期、五年期的偏长周期考核，鼓励研究员坚持做深度的、有价值的、长期的研究，激励机制上研究员能分享挖掘出好股票的收益，资深研究员的收入甚至会高于基金经理。未来在产品发行方面，核心是在策略能力框架内设计产品，再找到匹配的渠道共同发行。
工银瑞投总经理毕毅介绍，“盘活存量资产、扩大有效投资”是推动基础设施领域高质量发展的重要途径，基础设施公募REITs是盘活存量的重要方式，也是资本市场服务实体经济的重要创新。
工银瑞投作为中国工商银行控股的基金子公司，积极落实党中央、国务院决策部署，将公募REITs业务作为公司转型发展的核心战略业务，目前已有交通、能源、市政、园区等领域多个项目在推进。
“工商银行-工银瑞信-工银瑞投”三级联动、高效协同，具有较强的业务开展优势，可为原始权益人提供全周期、全链条的综合金融服务。
一是工商银行深耕基础设施领域多年，积累了丰富的服务经验，深刻理解基础设施行业运行特点，帮助客户形成投融资的良性循环和业务滚动发展；
二是工商银行及工银瑞信、工银瑞投等附属机构业务范围包括公募REITs发行设立与运营管理、资金归集与账户监管、公募REITs项目贷款与保理融资、公募REITs基金代销与投资、并购贷款及新建项目配套融资等全链条服务，与公募REITs各环节发展需求具有较高的匹配度；
三是经过多年发展，工银瑞信和工银瑞投已发展成为公司治理科学、业务资质全面、产品体系丰富、投资业绩良好、风险控制严格的基金公司和基金子公司，在公募REITs专业团队、业务制度、业务流程、投资和运营专业能力方面进行了充分准备，可成为原始权益人长期、稳健的合作伙伴。
达诚基金总经理李宇龙介绍，达诚基金于2020年正式开业，是一家个人系的公募基金，创始股东来自于主要投资机构，从业经验比较丰富。公司从成立之日起就把业绩放到发展的首位，以投资者利益为己任，目前，2023年偏股型基金产品和偏债型基金产品业绩排名均位于行业靠前的位置。当前国内公募基金发展时期横向对比上世纪90年代的美国发展环境非常相似，因此一方面非常看好公募基金的未来发展，另一方面非常看好充满活力的个人系或者专业人士发起的公募基金未来发展的前景。公司当前首要任务是继续立足现实默默耕耘，把产品做好，让投资者满意，用投资业绩说话，后续战略计划以债券产品为突破口扩大产品线，充分发挥目前已积累的短债产品优势，扩充布局其他类型债券产品。权益产品方面，目前积极储备量化方面基金经理，未来将尝试发展量化产品业务。
华夏资本总经理陈霄介绍，华夏资本是华夏基金的专户子公司，成立于2012年，是华夏基金的另类资产投资平台。公司投资类业务主要包括金融衍生品投资和以私募基金配置为主的多元资产配置。华夏资本自2017年开展衍生品投资业务，衍生品投资有四大特色，一是衍生品投资收益是线性或非线性的；二是收益来源丰富，收益不仅限于标的本身涨跌幅，还可来自波动率收益、基差收益等；三是衍生品投资产品多样，标的除挂钩宽基指数、ETF外，还包括商品、利率、汇率等；四是场外衍生品用合约的形式确定产品投资收益的结构，产品结构更清晰。华夏资本致力于输出基于另类资产的特色化产品，衍生品产品线涵盖了从中低风险的“固收+衍生品”到中高风险的指数增强产品等各个方面，产品类型丰富。
圆桌讨论2：资本市场展望与基金产品布局
当前公募基金产品规模超过26万亿元，产品数量突破1万只，行业蓬勃发展，基金产品成为普通投资人分享实体经济和资本市场发展红利的一个重要方式，在为投资人提供丰富产品的同时，也面临同质化发展的困境。汇添富基金副总经理雷继明表示，产品的过量供给和业绩的不可持续性，加大了客户选择产品的难度，并且很多基金业绩难以持续战胜指数。针对这一现象，雷继明提出在产品创设过程中，应尝试遵循规则化、可持续的原则，把指数作为底层资产或比较基准，有助于解决风格漂移的问题，此外，也可以更好地将产品与客户进行适配。雷继明提倡在产品设计时对客户风险进行准确划分，根据客户定位寻找合适的基金经理和比较基准，基金经理严格按照既定风格和比较基准进行运作与跟踪。在考核方面，以基金相对于基准指数是否有超额收益进行考核。这样可以更好地满足客户需求，以客户为考核重点，让客户有获得感。
基金市场的发展壮大离不开基金销售业务，南方基金首席市场官侯利鹏对于基金销售的重要作用予以充分肯定。侯利鹏将基金销售的发展分为三个阶段：第一阶段为1998年到2013年，公募基金从无到有，大家对基金逐步加强了解；销售的主要参与者为代销机构和基金公司的直销，客户经理通过线下与客户之间的沟通达到销售目的。第二阶段为2013年到2019年，随着蚂蚁、腾讯、天天等互联网机构的进入，第三方渠道在销售中比重越来越大，投资者了解基金信息渠道增多，越来越多的客户能够在互联网自主购买基金。第三阶段是在2019年以后，投顾牌照的颁发和资管新规的出台，投顾的专业性得到重视，基金公司和销售机构在线上线下投入大量人力物力，基金销售整体进入相对成熟的时代。在基金销售的具体作用上，侯利鹏同样强调客户适配的重要意义，一方面，把合适的产品卖给合适的投资者，贡献销量，另一方面，了解客户需求可以为客户有针对性地提供产品，推动基金公司的发展和基金业的产品多样化，满足客户的不同需求。同时，投资教育和售后服务也是基金销售的重要工作，让客户更了解资本市场、了解产品，告诉客户为什么要继续持有产品，在提升客户满意度方面有着重要意义。随着公募基金的发展，渠道和客户相互进步，机构越来越专业，侯利鹏认为中国投资者在投资体验和获得感方面会进一步得到优化。
除了产品供给方面，基金行业的发展离不开中长期资金入市。富国基金总经理助理张鹏首先分享了以养老金为代表的中长期资金现状。目前我国养老一支柱为全国社保基金和基本养老基金；二支柱主要由职业年金和企业年金构成，大数不到5万亿，增速较快；三支柱目前处于萌芽阶段，目前个人养老金可投资的公募基金品种就是养老目标基金。张鹏指出，美国当前中长期资金入市迎来长牛与三支柱的发展是双向奔赴的，我们国家的三支柱只是一个开始，张鹏对于国内未来三支柱的发展具有较大信心。对于中长期机构资金和个人投资者在风险偏好方面的差异，张鹏认为主动型基金未来风格会更加鲜明，被动方面强调更细致的领域划分，譬如新能源方面从新能源ETF到电池ETF，再到锂电池ETF，为投资机构提供更多细分选择。
在中长期资金逐步增多的转变过程中，就基金产品的风格锐度较高、均衡性产品缺乏等问题，中信建设基金副总经理方俊才看重公募基金公司的产品创设能力和主动管理能力。ETF和细分领域都涉及创设能力，产品越分越细对市场本身是有利的，同时，产品同质化本身就是优胜劣汰检验基金公司的主动管理能力。方俊才同样强调投教和销售的重要作用，偏好稳健的客户长期持有或定投均衡型产品较为合适，行业风格型或主题型投资周期间波动较大，偏好主题型或波动性较大产品的部分客户较为合适，产品风格的多样化本身没有问题，但需要将合适的产品卖给合适的投资人。在销售的过程中还是要回到初心，在营销推广投教的过程中，向客户清晰表达产品的风险收益特征。
特别声明：特邀参会嘉宾在交流中表达的观点属个人意见，不代表中信证券立场。