中信证券：制造业将引领新经济周期

　　2月28日至3月1日，中信证券在西安召开2023年春季资本市场论坛。

　　论坛上，中信证券研究部首席经济学家明明在题为《宏观经济的预期和现实分化》的演讲中表示，美国通胀回落斜率有较大不确定性，美联储货币紧缩路径将大幅上调；国内将从地产周期步入新兴制造周期，新兴制造业将是新经济周期的引领者。

　　全球经济方面，明明认为，美国通胀下行路径坎坷，未来美国通胀回落斜率或不及预期。后续美国不仅食品项和能源项对于通胀下行的推动作用逐渐有限，核心商品项的下行斜率也存在不确定性。

　　明明判断，基准情形下，美国经济或将步入浅衰退，衰退时点或在今年下半年，不排除推迟至明年的可能性。美联储货币紧缩路径大幅上调，短期美联储较难停止加息，不排除5月后继续加息的可能性。美债收益率存在上行风险，短期下行空间有限。美股或因美联储持续货币紧缩而有所承压。

　　国内经济方面，明明预计，一揽子稳增长举措和疫情防控措施持续优化有望推动今年上半年经济复苏，2023年全年GDP增速有望达到5.5%左右，两年平均增速超过4%。叠加2022年二季度和四季度的低基数效应，预计2023年我国GDP走势将呈“N”形。结构上，2023年国内将从地产周期向制造业周期过渡，以新兴制造业为代表的现代产业或将替代地产成为新的经济周期引领者。

　　中信证券研究部首席策略师秦培景在主题演讲《行情接力赛》中称，2023年全球风险或将迎来“大缓和”，2023年是A股转折之年，放眼全球，A股基本面优势明显，外资或成为重要的增量资金。

　　展望3月和第二季度，秦培景预计3月前后增量资金将逐步形成共识并集中入场：一方面，年初以来市场依次经历外资回补和内资接力，后续主旋律是增量资金入场，随着市场对政策和经济的中期趋势形成更一致的共识，预计增量资金或将在3月集中增配A股；另一方面，大小风格分化程度已经达到阶段性高位，中大盘成长股成为新洼地。随着存量资金调仓结束，增量资金流入预计会逐步填平中大盘成长股的相对估值洼地。

　　中信证券研究部策略分析师杨家骥发表演讲，认为在逆全球化趋势叠加疫情影响，“安全”在各国决策中的权重提升。

　　具体配置上，杨家骥重点提到四大安全领域：能源资源安全方面，建议关注传统能源保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源；科技安全方面，重点关注半导体产业链安全、信创安全、数字经济安全，其中半导体产业链安全建议重点关注设备、零部件、材料、高端芯片等环节；国防安全方面，关注长周期、高景气赛道，重点推荐军用集成电路、导弹、航发产业链、新装备；粮食安全方面，关注生物育种产业化步伐。