来源 :智通财经2021-08-26
万和证券发布研究报告称，维持中信证券(600030.SH)“买入”评级，预计2021-2023年每股净资产为15.51/16.65/17.85元，对应PB为1.51/1.4/1.31倍。
万和证券主要观点如下：营收、净利维持同比高增速。2021上半年公司实现营收377.21亿元，同比增41.05%;实现归母净利润121.98亿元，同比增36.66%。年化ROE增至13.04%,杠杆倍数上升至6.1倍。2021H1，中信证券净资产1915.79亿元，同比增6.43%;总资产11691.4亿元，同比增19.91%。2021H1年化ROE13.04%，较2019H1增长2.64个pct，较2020年末增长4.53个pct,整体杠杆倍数自2020年末的5.66倍上升至2021H1的6.1倍。收入结构稳定，各项业务稳健增长。2021H1公司经纪业务实现营收67.42亿元占比18%，同比增34.62%;投行业务实现营收33.07亿元，占比9%，同比增48.9%;投资业务收入(投资净收益+公允价值变动净收益)118.57亿元，占比31.43%，其中投资净收益100.2亿元，同比增23.24%;资产管理业务实现营收55.72亿元(其中基金管理业务37亿元)，占比15%，同比增69.36%;利息净收入23.2亿元，占比5%，同比增69.36%。
公司业务亮点：1)经纪业务：经纪业务市占率、财富管理客户数与资产稳健增长。2021H1公司股基成交额市占率持续提升至7.4%。财富管理高净值客户数与资产同比增速在15%左右;2)投行业务：龙头地位稳固，IPO、再融资、债权承销规模等多项指标位列行业第一;3)投资业务：去方向性投资转型取得成效，业绩保持稳健。2021H1公司实现投资收益100.2亿元，同比增23.2%，其中权益法确认的收益4.28亿元，同比增365.7%，公允价值变动净收益18.37亿元;4)资管业务：“资管+基金”业务保持高增速，私募资管份额第一。2021H1公司资产管理业务实现营业收入18.7亿元，同比增长104.8%，基金业务实现收入37.02亿元，同比增55.75%。5)资本中介业务：两融业务同比高增，股押业务持续收缩。2021H1公司实现融资融券利息收入49.03亿元，同比增80.75%。股票质押业务利息收入7.18%亿元，同比减38.04%。股票质押式回购业务规模为人民币282.82亿元，同比减52.65%，较年初减少34.18亿元。
公司经纪业务、投行业务等传统业务地位稳固;伴随着股押规模持续收缩，风险逐步出清，资产质量提高;公司财富管理业务转型成功，公募基金业务为新的利润增长点，为其提供持续高额稳定利润。半年报业绩符合该行此前预期，随着资本市场改革不断深化，叠加监管驱动打造航母级券商导向，利好资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商。
风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。