被疫情重创的民航业正在强势复苏。
随着外部不利因素消解,跨区域经济活动日益频繁,大众旅行意愿愈发强烈,积压的出行运输需求集中释放。民航局数据显示,2023年上半年,民航业共完成运输总周转量531.3亿吨公里、旅客运输量2.84亿人次、货邮运输量327.6万吨,分别为2019年同期的84.6%、88.2%、93.1%。国内日均旅客运输量152.2万人次,基本恢复至2019年同期的96.5%。日均客运航班12076班,较2019年上半年增长5.14%;日均保障货运航班590班,较2019年上半年增长58.2%。
南方航空(下文简称:南航)近期公布的2023年上半年业绩报告显示,公司实现总营收718.30亿元,同比增长75.98%,位列三大航司之首。归属上市公司股东的净亏损约为28.75亿元,与2022年同期净亏损相比减少超86亿元。经营活动产生的现金流净额约为197.75亿元,较2022年上半年激增333.85%。
货运收入同比缩水超35%客座率重回75%以上
报告期内,南航实现客运收入718.30亿元,同比增长75.98%,约为2022年全年同指标的1.02倍。国内和国际航线客运收入分别大幅增长133.63%、86.24%,港澳台地区航线客运收入同比翻了近7倍。
相较之下,货运收入录得71.80亿元,同比缩水35.56%,约为2022年全年同指标的34.38%。其中,国内和港澳台地区货运收入较2022年同期增长4.44%、43.40%。而受全球货运需求疲软、货运单价走低等负面影响,国际货运收入同比降幅达39.03%。
结合过去五年的数据来看,疫情期间公司的营收结构发生重大变化,高歌猛进的货运收入一定程度上弥补了客运收入的低迷,对总营收的贡献比例由2019年的6.23%提升至2022年的23.99%,客运收入占比则由接近90%降至不足70%。2023年上半年,客运收入重新成为业务“主心骨”,占总营收比例恢复至84.86%。
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运营效率指标层面,2023年上半年南航的客座率回升至75.75%,较2022年同期增加超11个百分点。虽未完全恢复至疫情前,但已是三大航司中表现最优的企业。其中,国际和港澳台航线旅客周转量合计约为12454.07百万客公里,同时二者的客运运力投入约为16300.63百万客公里,平均客座率维持在76%以上。
货邮载运率同比微增3.85个百分点至64.88%,南航是报告期内唯一一家保持正向增长的航司。与国航和东航相比,南航的国际航线货邮运周转量仅比2022年同期减少124.84吨百万公里,货运运力投入则降低了406.53吨百万公里,有效控制了运力过剩的情况。
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2023年上半年,南航反映票价水平的平均客运收益在三大航司中排名最末,同比仅提高了3.70%,国际和港澳台地区航线平均客运收益因供需关系调整分别下降70.80%、58.22%;反映货运单价水平的平均货运收益同比下降35.10%,由2022年同期的3.02元降至1.96元。
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航油成本激增超58%汇兑净损失收窄7.05亿
据财报数据显示,2023年上半年南航的营业成本668.99亿元,同比增长35.27%。由于旅客运输周转量上升带动用油量上涨,航空燃料成本约为227.97亿元,同比增加58.37%,占总营收比例34.08%。而由于航班起降架次和载客人数增加,南航的起降服务费和餐食供品费用分别较2022年同期激增73.60%、78.40%。
作为航空公司最重要的成本之一,航空燃料成本受原油价格波动影响极大。2022年2月俄乌冲突爆发后,英国布伦特原油现货价格一度逼近每桶140美元。2023年上半年,虽然原油价格波动幅度减弱,但仍存在极大不确定性,WTI原油现货价格极差一度达每桶16.52美元。
就敏感度而言,假定燃油的消耗量不变,报告期内平均燃油价格每上升或下降10%,南航的营运成本会上升或下降22.80亿元,与2022年同期相比单位增加8.4亿元。结合往期数据来看,南航的航油成本变动与原油现货价格变动基本同步。
2023年上半年行业全面复苏向好,南航飞机起飞架次同比增长70.52%至50.91万次,因此航油成本在原油价格下降的情况下还同比增长了58.37%。值得一提的是,报告期内南航开展了航油套期保值交易,产生公允价值收益400万元。
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费用管控方面,报告期内南航的销售费用因代理手续费、电脑订座费增加而增长54.44%,管理费用与2022年上半年基本持平,财务费用因汇率波动产生的汇兑损失减少而下降近14个百分点。
由于需要从国外采购、租赁飞机和航空材料,国际航线业务运营主要以外币结算,航空公司的租赁债务和短期借款等负债以美元为主。2022年自4月起,美联储多次加息、地缘政治日益紧张,美元兑人民币即期汇率中间牌价一路上涨突破7元大关。2023年截至6月30日,美元较年初累计升值13.39%,中间牌价最高点约为最低点的1.16倍。
就敏感度而言,假定除汇率以外的其他风险变量不变,于2022年12月31日人民币兑美元汇率每升值(或贬值)1%,将导致南航报告期内净亏损减少(或增加)2.84亿元,与2022年同期相比单位减少0.2亿元。2023年上半年公司外币金融负债中美元债务折合人民币高达395.63亿元,占外币金融总负债比例达93.86%,汇率波动造成的净损失约为13.47亿元。
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货币资金锐减69亿元子公司资产负债率破200%
航空业素有重资产、高杠杆的结构特点,叠加原油和汇率影响,尚未走出亏损的南航资产负债率攀升至82.73%,较2022年同期增加近5个百分点,创下10年以来最高值。其中,非流动资产占总资产近90.68%,非流动负债占总负债45.05%。
南航的资产构成以自有飞机、飞行设备等长期固定资产和使用权资产为主。报告期内,公司共引进14架飞机,包括3架自购飞机、5架融资租赁飞机和6架经营租赁飞机,合计运营客货运输飞机897架,机队规模被国航反超。2023年上半年,因新引进飞机和飞机设备而新增的利息资本化金额约为3.25亿元。
在负债构成中,应付账款和票证结算双双大涨,其中反映预售飞机舱位所得票款的票证结算较2022年末近乎翻番,同比增长335.11%。报告期内,南航未再发行新债券,短期借款比2022年末减少13.41亿元。融资规模下降,致使公司货币资金较年初减少68.98亿元。
南航参股的7家子公司中,汕头航空、珠海航空和重庆航空的资产负债率远超安全警戒值。报告期内,三家航司的净负债分别为5.48亿元、4.27亿元和23.85亿元,珠海航空的资产负债率直接突破200%。贵州航空净资产虽然仍为正值,但资产负债率已达99.21%,距离资不抵债只有一步之遥。