来源 :雪球2023-06-15
华电一直不是很性感，被投资者嫌弃。说绿电分拆了，控股公司要折价云云，只能拿股息。既然如此，我们看看华电到底分红了多少，公司厚道与否？
先看最近10年的情况：
最近10年（2013-2022）华电国际总共赚取利润 259亿元，分红175亿元，分红比例67.55%,今年市场追捧的中特估们，联通，电信，移动的派息比例在多次上调后还是比不上华电国际的，华电厚道指数首屈一指。
最近20年华电赚了316亿元，分红199亿元，利润的63%用来派息分红，这个派息比例，在一众AH公司里，怕是要傲视群雄的。
很多人说火电是垃圾资产，不知道他们口中香喷喷的资产能有多少分红呢？
其实，历史的分红只是过去，未来的分红才是现在的投资者最关注的。2003-2022年华电累计赚了316亿，分红199亿，如果今年一年就能赚100+亿，分红50亿以上呢？对于现在的投资者而言，可谓来得早，不如来得巧，经过20多年的经营，筚路蓝缕，华电的资产规模已经和20年前刚上市的时候不可同日而语了，一年稳定的投资收益（绿电+其他）就在50亿级别，目前的煤炭价格对应华电的度电利润超过7分钱，1500亿度权益火电发电量……,那画面太美。
华电历史的利润巅峰在2015年，当年归母净利润是76.9亿元,这个记录，毫无疑问今年将轻松突破，擎天一柱突破天穹！
华电火电计算过程，不再赘述，可参考牛总的文章如下：
以华电为例，看看火电能不能盈利吧
（一）当前华电国际估值如何？
（1）PB估值
当前华电扣除永续债的归属普通股股东权益大约380亿，明年3月年报发布时，估计在500亿左右，目前华电H市值373亿，PB为0.74，处于破净状态。
（2）PE估值
火电股受煤炭价格变化影响很大，PE估值仅供参考，按2023华电利润估算，当前华电H约为3.5PE,历史上没有这么低过。
（3）股息率
按照华电上市以来63%的派息比例，最近10年的派息比例67%来算，当前市值对应股息率太高，怕惊吓到人，我们保守一点，假设派息40%（这个是最近10年最低派息比例了），则股息率约为11.4%，历史上鲜有超过这个股息率的时候，去年中特估没有启动以前的移动海油在最高记录的时候或许有这个股息率，现在全市场应该找不到了。
（4）经营现金流
这里没有基于经营现金流的估值，只是想展示给那些说火电垃圾的人看看，为什么一个垃圾资产的经营现金流如此惊艳，你们眼中的好资产，他们的经营现金流有几个能过来PK的？
（5）现金流量表
诚然，我们的经营现金流赚的钱除了分红回馈了股东，剩下来的继续投资了，但是这个投资其实主要投资到星辰大海的新能源发电装机建设里去了，火电自身维护性的资本开支是极少的，相对于经营现金流是九牛一毛，这也是很多看了一眼报表，没有深入研究的人妄下结论的根本原因，把成长股扩张性的资本开支（投资绿电的投资现金流）算到火电头上，从而得出火电垃圾，没有自由现金流的草率结论。遗憾的是，华电的新能源马上就要过会，不出意外，一个月后ipo融资300亿，以后想搞些大的资本开支也不行了，绿电投入对于华电国际告一段落了，以后庞大的经营现金流没啥事干，只好拿来分掉了，到时候全分掉也不影响，届时自由现金流爆表也是垃圾吗？
（二）经营的成绩是什么？
最近20年华电赚了315亿，这315亿除了分了200亿，还剩下什么经营成果？
经营成果就是，用20年的时间，把归属股东净资产80亿的小树苗，变成了归属股东净资产五百亿的参天大树了。火电装机规模超过4500万千瓦，年发电量超过2000亿KWh，年投资收益50亿级别的电力旗舰。当年刚上市的时候有多少装机，能发多少电？有数据的朋友可以展开说说。他是一个从山东走出来的少年，现在他变成了一个青年小伙，小伙很厚道，被人叫做老实人，这个世道，老实人成了贬义词了，呵呵。
有人说，火电预期了你的预期，业绩不出来，股价已经见顶回调云云，其实在绝对业绩面前，这些博弈不值一提。