来源 :中信建投固定收益部2022-09-14
华电国际电力股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（低碳转型）
9.14簿记
【债券名称】：华电国际电力股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（低碳转型）
【发行主体】：华电国际电力股份有限公司
【债券类型】：公司债-小公募
【发行规模】：15亿
【债券评级】：AAA/-
【发行场所】：上交所
【发行期限】：3年
【询价区间】：2.20%-3.20%
【主承销商】：中信建投证券股份有限公司
【簿记/招标日】：2022-09-14
本期项目的具体情况欢迎您随时和我们沟通，期待您的参与！
联系人：刘朴蕖
联系方式：010-86451866
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发行人概况
发行人是五大发电集团之一华电集团下属的核心企业，是中国最大型的上市发电公司之一。发行人致力于拓展具有吸引力的区域电力市场，抓住上述市场电力需求快速增长的机遇，建设大容量、高效率、节能环保的电源项目，通过新建和并购等方式实现公司规模的快速扩张，提高公司的可持续发展能力。
截至2021年12月31日，华电集团直接持有发行人45.94%的股份，通过全资子公司华电香港间接持有发行人0.87%的股份，合计持有发行人46.81%的股份，是发行人的控股股东，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
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财务指标
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投资亮点
1、规模优势
发行人是中国装机容量最大的上市发电公司之一，发电资产遍布全国十二个省、市、自治区，抵御系统风险能力较强。发电装机类型除燃煤发电机组外，还包括燃气发电、水力发电等多种类型机组。产业链相对完善，上游发展煤炭产业、煤炭物流和贸易业务。适应电力市场改革趋势，在下游发展面向用户的电力销售和服务业务。
2、先进的节能环保电力生产设备
截至2021年末，发行人的火力发电机组中，90%以上是300兆瓦及以上的大容量、高效率、环境友好型机组，其中600兆瓦及以上的装机比例约占60%，远高于全国平均水平。发行人95台燃煤机组已全部达到超低排放要求。所有300兆瓦及以下的机组都经过了供热改造，供热能力明显提升，为参与市场竞争奠定了优势。发行人的火电机组性能优良，单位能耗较低，在节能发电调度中持续保持较高的相对竞争力，并在行业中始终保持领先水平。
3、丰富的电力生产管理经验
发行人拥有悠久的历史，拥有一批经验丰富、年富力强的公司管理者和技术人才，积累了丰富的发电厂建设运营管理经验，保证了公司电力经营管理和业务拓展的顺利推进。
4、健全的公司治理结构和良好的市场信誉
发行人作为在香港和上海两地上市的公众公司，自上市以来，高度重视现代企业制度建设，形成了一整套相互制衡、行之有效的内部管理、规范化运作和内部控制体系。发行人股东大会、董事会、监事会依法规范运作，使全体股东的利益得以保障。发行人在境内外资本市场树立了规范透明的良好形象，积累了良好的市场信誉，融资渠道广、融资能力强。
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偿债能力分析
1、资产负债率分析
2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，公司资产负债率分别为65.61%、60.37%、66.39%和65.42%。电力企业为资本密集型企业，投资较大，收益和现金流量较稳定，这种行业特点决定了电力企业较高的负债水平。由于投资支出的加大，近年来公司负债规模逐年增加，特别是煤炭价格的大幅上涨导致全国电力行业整体亏损，燃煤成本上涨带来的亏损使公司负债水平进一步上升。在公司尝试直接融资等方式募集资金后，公司资本结构得到优化，加之煤炭价格变动，公司资产负债率呈现波动趋势。
2、流动比率与速动比率分析
2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，公司流动比率分别为0.40、0.42、0.45和0.45，速动比率分别为0.35、0.38、0.36和0.41。公司符合电力行业资本密集特点，应收账款回收及时，存货周转较快、存量较小，流动资产占总资产比重较低；随着公司规模扩大，为补充营运资金增长需求，短期借款增长较快，且电煤采购及在建项目的增加使应付账款始终保持较大规模，故公司流动比率、速动比率一直处于较低水平。
3、EBITDA利息保障倍数分析
最近三年，公司EBITDA利息保障倍数分别为3.93、4.75和1.53，波动较大长。2020年因煤炭价格大幅上涨因素影响，EBITDA降幅较大，但公司EBITDA利息保障倍数仍能够满足日常经营和还本付息的需要。
综合来看，发行人长、短期偿债能力较好。