来源 :中国期货业协会2022-06-02
2022年4月15日，酝酿已久的《上市公司投资者关系管理工作指引》（以下简称“修订版指引”）正式出台。
修订版指引顺应了新时代的要求。随着中国经济规模进一步壮大，国内资本市场发生了诸多新的变化，例如上市主体更加多元、投资者群体更加复杂、与全球资本市场的联动更加紧密。作为连接上市公司和投资者的桥梁，投资者关系工作也面临新的挑战：首先，投资者对于维护其知情权、参与权和监督权的意识较之前更加强烈；其次，上市公司希望通过更加有效的方式向市场传递信息，引导投资者正确认识价值；此外，如何加强上述两者之间的信任、促进良性互动，都是市场最关心的问题。在这个背景下，修订版指引的出台，可谓是一场“及时雨”，修订内容对症下药，处处体现了“接地气”和“人性化”的一面。
修订版指引分为《总则》《投资者关系管理的内容和方式》《投资者关系管理的组织与实施》《附则》四个部分，总体框架和2005年版本《上市公司与投资者关系工作指引》保持一致，与上一版本相比，修订版指引更加突出以下三个方面：
更加注重投资者合法权利的保护
修订版指引多次提及保护投资者权利，如《总则》中新增第六条“倡导投资者提升股东意识，积极参与上市公司开展的投资者关系管理活动，依法行使股东权利，理性维护自身合法权益”；《投资者关系管理的内容和方式》章节，新增第十八条“投资者依法行使股东权利的行为,……,上市公司应当积极支持配合”以及第十九条“投资者向上市公司提出的诉求，上市公司应当承担处理的首要责任，依法处理、及时答复投资者”；《投资者关系管理的组织与实施》章节，新增第二十一条“保障投资者依法行使股东权利；配合支持投资者保护机构开展维护投资者合法权益的相关工作”等表述，这些条目的加入，都更加突出了投资者的主体地位，对投资者的合法权利给予更加充分的保障。
目前的资产市场中，与机构投资者相比，中小投资者获取信息的渠道比较单一，除了上市公司主动披露的信息外，往往靠打听一些所谓“小道消息”做出投资决策。一方面，他们通常不是卖方研究机构路演的覆盖对象，也难以通过参加机构策略会和上市公司投关人员进行面对面交流；另一方面，在主动联系上市公司的过程中，部分上市公司投资者关系热线无人接听，上证E互动等平台上问询往往仅能得到寥寥数语的回复，而在一些公众讨论平台中，真假信息混杂，难免误导中小投资者的判断。此次修订版指引，着重强调上市公司应主动作为，响应投资者诉求，未来例如投资者关系热线的接听、互动平台回复的质量均有望得到提升，中小投资者的权利保障程度有望得改善。
更具体更有实操性
修订版指引增加了上市公司开展投资者关系工作内容的篇幅，涉及第八条~第十七条，对于工作开展的渠道、方式、要求等进行了细致的说明，比如热线电话、官网投资者关系专栏、现场参观、路演、股东大会以及近期监管层非常重视的业绩发布会等，明确指导上市公司针对不同的投资者，差异化地开展各项工作，传递投资价值，引导市场形成良好的投资文化。
长期以来，A股市场一直被诟病缺乏价值投资的理念，热衷于投机炒作，原因是多种多样的，其中重要的一点在于上市公司没能很好地传递信息，导致各种噪音扰乱市场。个别上市公司可能本身就缺乏主观意愿，只想做“规定动作”，更大一部分上市公司有和投资者沟通的意愿，但不善于开展投资者关系工作，缺乏与不同类型投资者打交道的经验。此次修订版指引很好的总结了市场上优秀上市公司的做法，搭建了投资者关系工作内容的基本框架，配合监管机构持续开展的各类培训，能指导多数上市公司更加高效地开展投资者关系工作，具有很强的实操性和普适性，对引导投资者形成理性投资、价值投资和长期投资的理念，形成理性成熟的投资文化具有积极的意义。
鼓励更多力量参与
《投资者关系管理的组织和实施》章节中，对于董监高参与投资者关系工作进行了较大的调整，由原先的“除非得到明确授权，公司高级管理人员和其他员工不得在投资者关系活动中代表公司发言”改变为“上市公司及其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员和工作人员不得在投资者关系管理活动中出现下列情形”。这种由正面清单向负面清单的转变，体现了监管层态度的转变，即在合规的前提下，鼓励上市公司在投资者关系管理工作中投入更多的资源，这无疑会进一步丰富投资者关系工作的内容。从实操经验看，宝钢股份在近年的业绩发布会中，邀请独董、技术专家参会，安排技术专家就资本市场关注的热点话题作专题报告，从技术层面展开深入剖析，资本市场对此非常欢迎，认为能进一步提升交流的深度，带给投资人不一样的体验。
此外，修订版指引还强调了监管层对上市公司投资者关系工作的监督、管理和评价，促进上市公司之间的交流和学习，提升投资者关系水平。在上市公司自律管理之外，从更高的层面审视和统筹上市公司投资者关系工作，也是一大突破。
此次修订版指引的出台，在中国资本市场改革渐入深水区的背景下，充分结合时代发展的诉求，为如何更好地为投资者提供信息、如何促进两者之间良好的互动、如何促进市场更加健康发展，都指明了方向，真正做到脚踏实地、与时俱进。
当前，做好投资者关系工作已成为优秀上市公司的共识。未来，良好的投资者关系管理，必将会成为上市公司内在价值的重要组成部分；健全的投资者关系管理制度，必将成为资本市场走向成熟的重要标志。