来源 :证券之星2022-02-28
2022-02-28浙商证券股份有限公司李丹对上海机场进行研究并发布了研究报告《上海机场2021年业绩快报点评：Q4收入同比+13%，亏损同比收窄0.7亿元》，本报告对上海机场给出买入评级，当前股价为51.7元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为38.61%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中信证券的吴彦丰。
上海机场(600009)
航空业务数据：21年国内旅客吞吐量同比19年-19%，其中Q4环比-7%
旅客吞吐量：2021年，上海机场旅客吞吐量累计约3221万人次，同比20年+6%，同比19年-58%；其中Q4，旅客吞吐量同比20年-19%，同比19年-63%，环比21Q3下降7%。分航线来看，1）国内航线：旅客吞吐量累计约3053万人次，同比20年+19%，同比19年-19%；2）国际及港澳台航线：旅客吞吐量累计约168万人次，同比20年-65%，同比19年-96%。
起降架次：2021年，上海机场起降架次累计约34.9万架次，同比20年+7%，同比19年-32%；其中Q4，起降架次同比20年-10%，同比19年-36%，环比21Q3增加6%。分航线来看，1）国内航线：起降架次累计约25.2万架次，同比20年+18%，同比19年-5%；2）国际及港澳台航线：起降架次累计约9.7万架次，同比20年-14%，同比19年-61%。
货邮吞吐量：2021年，上海机场货邮吞吐量约399万吨，同比20年+8%，同比19年+10%。
21Q4收入同比+13%、亏损同比收窄0.7亿元
根据公司披露的2021年业绩快报，2021年营业收入37.3亿元，同比-13%；其中Q4为9.8亿元，同比+13%。其中，2021年免税租金收入约5亿元，同比减少约6.6亿元，影响归母净利润约-4.95亿元。
2021年归母净利润为-17.1亿元，亏损同比扩大4.4亿元，落于预告区间正中；其中Q4亏损4.6亿元，亏损同比收窄0.7亿元，我们认为，主要受免税租金收入下降以及国际航线收入下降影响（2021年国际及港澳台航线旅客吞吐量同比-65%，1个出入境旅客收费约为1个国内旅客收费的2-2.5倍）。
一旦国际客流恢复，上海机场业绩&估值有望双重修复
一旦国际客流恢复，公司免税收入有望大幅提升，免税弹性亦有望恢复。我们认为，国门放开后国际客流将迎来确定性复苏，机场议价权同步恢复，同时免税销售规模将大幅提升，一旦超过保底对应销售额，中免在上海机场免税渠道的边际成本将低于其他渠道，我们认为上海机场免税销售规模有望超预期，公司业绩亦有望超预期。
虹桥机场未来有望恢复国际功能、扩大免税面积，未来两场将协同发展。2021年2月，国务院批复《虹桥国际开放枢纽建设总体方案》，目标是到2025年虹桥国际开放枢纽基本建成、到2035年虹桥国际开放枢纽完全建成；提出要建立以虹桥国际机场为核心的国际航空运输协作机制，优化拓展虹桥机场国际航运服务，明确与国际开放枢纽相适应的功能定位；同时，按规定申请扩大虹桥国际机场免税购物场所，开展离境退税“即买即退”试点。
盈利预测及估值
我们预计公司21-23年归母净利润分别为-17.1、1.6、51.4亿元，国门放开后机场免税店销售规模恢复较具确定性，公司业绩及免税弹性有望修复，维持“买入”评级。
风险提示：客流恢复不及预期，2025年后免税重新招标结果不及预期。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级5家，增持评级9家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为59.2。证券之星估值分析工具显示，上海机场（600009）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)