来源 :PV光圈见闻2025-03-27
3月24日，深圳市首航新能源股份有限公司(301658.SZ)正式开启创业板IPO发行申购，发行价格为11.80元/股，公开发行4123.71万股，募集资金总额达12.11亿元。
这标志着首航新能历经近三年波折后，终于踏入资本市场，但募资规模较最初计划的35.12亿元大幅缩水近66%，折射出行业周期调整与市场博弈下的艰难抉择。
根据招股书，首航新能此次募资主要用于以下项目：其一为新能源产品研发制造项目77,248.29万元，以扩大光伏逆变器、储能电池及系统的产能；其二研发中心升级项目19,747.31万元，以提升技术储备；其三营销网络建设项目9,144.39万元，用于完善国内外销售渠道；其四，首航储能系统建设项目10,000万元，加强储能业务布局；以及补充流动资金5,000万元。
行业调整周期下上市，叠加募资规模缩减，让首航新能的IPO备受关注。业内分析人士表示，首航新能选择在光伏行业周期性调整期登陆创业板，或试图通过资本市场融资，缓解境外市场波动带来的压力，并加速技术迭代与国内渠道布局。
三年波折上市路，客户集中、境外收入占比高与产能过剩阴影
首航新能的IPO之路始于2022年6月，彼时正值光伏行业高速发展期，公司计划募资35.12亿元，用于产能扩张与研发。然而，随着全球光伏产业链动荡、贸易壁垒加剧及行业需求下滑，其IPO进程屡遭波折，募资目标亦多次下调，最终定格于12.11亿元。
从首航新能披露的财务数据情况来看，其业绩高度依赖境外市场，2021-2024年上半年境外销售收入占比分别达88.01%、89.61%、75.57%、83.19%，主要客户包括欧洲光伏巨头ZCS、CORAB、EnergyNAT、ILUMISOL、SOLTEC、MV Technology等。这种“外强中干”的格局使其抗风险能力薄弱，公司亦面临汇率波动与贸易政策风险。
值得注意的是，除了依靠海外，其前五大客户营收占比也比较高，使得客户议价权强势。2024年，首航新能应收账款周转天数长达120天，坏账风险累积。截至2024年末，首航新能应收账款余额达12.3亿元，占流动资产43%，且账龄一年以上占比超60%。
2024年上半年，首航新能储能电池产能利用率仅为24.31%，而其募投项目中的“新能源产品研发制造项目”拟投入近8亿元用于产能扩建。在行业需求萎缩背景下，大规模扩产可能加剧库存积压风险。
尽管宁德时代于2023年通过战略投资成为首航新能的第二大股东(持股7.33%)，但双方在产业链协同效应尚未显现，首航的光伏储能业务缺乏直接联动，未能有效改善其客户结构或技术短板。
未来隐忧：资本输血能否破解“内外双困”？
即使成功上市，首航新能仍需直面多重发展困境：首先是国内市场拓展，面临渠道与技术双重壁垒。国内分布式工商业户用光伏市场已是红海一片，阳光电源、锦浪科技、固德威等企业强势竞争，首航缺乏品牌认知度与经销商网络，难以有效开拓并巩固市场。
其次也面临产品技术瓶颈，大功率逆变器与储能系统的技术缺口，导致其无法参与大型地面电站竞标，而分布式光伏市场竞争白热化，毛利率持续承压。此外，组串式逆变器市场增速放缓，而微型逆变器、光储充一体化方案正在崛起，首航的技术路线调整窗口期可能关闭。
海外市场则面临动荡局面，首当其冲的是其主要市场欧洲地区的竞争加剧，与新兴市场不确定性。以德国、西班牙等核心市场光伏装机增速放缓，2023年欧洲新增装机量同比下降22%，且欧盟《净零工业法案》可能提高中国光伏产品的准入门槛；拉美、中东等新兴市场虽增长迅速，但政治稳定性差、付款周期长，且本地化生产要求趋严，首航的海外工厂布局尚未完成，成本优势被削弱。
行业内卷下，价格战与技术替代双重挤压，首航新能的IPO成功，本质上是行业洗牌期“弱者生存”的缩影——在技术迭代与全球化退潮的双重冲击下，二线厂商通过低价策略与资本运作争夺生存空间。