近日，北京博科测试系统股份有限公司（以下简称“博科测试”）已完成发行工作，登录创业板在即，公司本次发行价格为38.46元，募资总额为5.66亿元，发行费用1.05亿元，募资净额为4.61亿元。
从业绩上看，过去三个完整年度，博科测试业绩稳中有升，今年上半年营收微增的背景下，利润端增长迅猛，不过，如果结合公司发布的业绩预告看，其全年将呈现微增状态，这意味着其四季度业绩对全年“拖累”明显。
此外，报告期内，博客测试市场份额较小，要从当前竞争格局中“突围”并容易。
24Q4业绩预计“拖累”全年增速
根据披露的信息，博科测试专注于高端智能测试与试验装备、系统集成和技术服务领域。经过多年发展，博科测试积累了丰富的技术经验、数据资料及市场资源，具备独立完成“交钥匙工程”的专业测试试验设备生产和技术服务的能力，形成了“伺服液压测试系统”以及“汽车测试试验系统”两大核心业务板块的业务体系，是一家自主研发与海外技术相结合、跨行业、国际化的企业。
过去三个完整年度，博客测试业绩保持着稳中有升的态势。招股书显示，博科测试2021年、2022年和2023年的营业收入分别为4.05亿元、4.59亿元、4.69亿元，净利润分别为0.82亿元、0.98亿元和0.96亿元。
进入2024年，博科测试的业绩表现进一步提升。上半年公司实现营业收入2.14亿元。公司预计2024年全年营业收入将达到5.14亿元，同比增长9.53%；预计实现扣非净利润1.00亿元，同比增长5.80%。
初看上述数据，博科测试的表现是不错的，但如果结合公司公布的业绩预告，则让人对四季度的“拖累”难免担忧。
根据招股书注册稿2024年1-6月，博科测试营业收入较上年同期小幅上升的同时利润规模较上年提升超过40%，主要是由于当期毛利率水平较高的伺服液压测试业务收入规模及占比提升，导致2024年1-6月发行人综合毛利率水平较上年同期显著提升6.13%，带动当期毛利额上涨1424.15万元。（见表一）
表一：博科测试2024年上半年业绩情况（单位：万元）
来源：招股书注册稿
在最新公布的最终版招股书中，博科测试没有公布上半年增速情况，但上半年实际取得营收21433.27万元，归母净利润4109.51万元，扣非归母净利润4085.66万元，和注册稿披露的数据稍有变动，但电动很小，因此上述关于“营业收入较上年同期小幅上升的同时利润规模较上年提升超过40%”的结论依然成立。
在此前的招股书注册稿中，博科测试预计2024年1-9月的营业收入为30,832.00万元至33,943.59万元，较2023年1-9月同比增长9.42%至20.47%；预计归属于母公司股东的净利润为5,261.00万元至6,021.16万元，较2023年1-9月同比增长45.14%至66.12%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为5,237.00万元至5,997.00万元，较2023年1-9月同比增长50.28%至72.09%。
在注册稿中，博科测试称，公司2024年1-9月收入规模较上年同期同比小幅上涨，其中伺服液压测试业务收入规模较上年同期预计上涨约4,273.08万元，占当期收入比例显著高于上年同期，且该类业务毛利率水平略高于汽车测试业务，因此2024年1-9月发行人综合毛利率水平较上年同期提升4.23%至5.80%，从而导致2024年1-9月毛利规模及利润水平较上年同期有所提升。
而根据最新的最终版招股书表明，博科测试的实际营收在预期范围内，而实际利润是好于预期的。公司营业收入较上年同期小幅上升仅14.35%的同时，利润规模较上年提升83.48%，主要是由于当期毛利率水平较高的伺服液压测试业务收入规模及占比提升。（见表二）
表二：博科测试2024年1-9月业绩情况（单位：万元）
来源：招股书最终版
但需要注意的是，注册稿和最终版招股书都披露，公司编制了2024年度盈利预测报告，并经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审核。公司预测2024年度营业收入51,390.47万元，同比增长9.53%；预测2024年度归属于母公司股东的净利润10,012.47万元，同比增长4.10%；预测2024年度扣除非经常性损益后净利润9,986.60万元，同比增长5.80%。（见表三）
表三：2024年度预测经营业绩情况较去年同期变化情况（单位：万元）
来源：招股书最终版
也就是说，博科测试在今年前三季度业绩，尤其是利润端表现好于预期的背景下，最终版招股书中对全年业绩的预测并没有调整。
通过数据可以看出，公司在前三季度收入、利润端增长均向好的情况下，全年预计的营收和利润增速却再度下降为个位数，尤其是利润端更是下滑明显，这意味着第四季度预计将明显“拖累”全年的增长。
其实，在最终版招股书披露之前，记者就曾向博科测试发去邮件采访函，其中便依据注册稿的数据而问到公司第四季度预计业绩增长不佳的原因是什么，但公司在回复邮件中并未就该问题展开详细回应。
从当前竞争格局“突围”不易
根据招股书，公司伺服液压业务范围与竞争对手美国MTS公司相应业务板块口径基本一致，参照美国MTS公司的预测，该市场目前全球市场规模在180亿元左右，年增速在3%-4%；国内液压振动试验设备市场规模约为40亿-50亿元。根据Futuremarketinsights及贝哲斯咨询等机构数据，2022年全球汽车测试设备市场规模为31亿美元，复合增长率4.3%，国内汽车测试设备市场容量约68.83亿元。
根据第二轮回复意见，美国MTS公司2019年地面车辆、结构及材料试验三个细分板块全球市场份额分别为26%、21%及12%；公司地面车辆、“结构及材料试验”细分板块的全球市场份额约为1.16%及1.25%，境内伺服液压测试市场份额约5%。根据招股书注册稿，以业务订单及规模估算，2022年公司在国内汽车测试设备行业的市场份额约5%。
结合公司2022年至2024年业绩总体增长较为平缓以及主要业务份额仍较小的情况，记者在采访中曾经问到这是否说明公司要从海内外竞争对手手中抢夺更多“蛋糕”的并不容易以及是否意味着要从当前的竞争格局中“突围”也不容易，不过，博客测试在回复邮件中同样未就该问题展开详细回应。